業績簡評

8月17日，東材科技發佈2023年上半年報，公司2023年上半年實現營業收入18.29億元，同比-0.31%，實現歸母淨利潤2.20億元，同比-15.97%。

經營分析

23年需求弱復甦，公司產品價格和原材料價格均有所回落。報吿期內，公司電工絕緣材料業務和新能源業務實現營業收入8.65億元(同比-1.8%)；光學膜材料業務實現營業收入4.69億元(同比-9.98%)；電子材料實現營業收入4億元(同比+10.5%)；環保阻燃材料實現營業收入0.52億元(同比+4%)，公司主要原材料PET、MEG、PTA價格整體回落，產品價格層面，公司主要產品價格亦呈現回落趨勢，且回落幅度略大於原材料價格回落幅度。

光學基膜、電子樹脂產能擴張，品種結構持續優化。光學基膜方面，公司目前產能約10萬噸，後續擴產至20萬噸，主要定位於製造MLCC離型膜基膜、高端抗蝕幹膜基膜、偏光片離保膜基膜等產品，提升公司在中高端領域的綜合配套能力。電子樹脂方面，公司5200噸高頻高速樹脂、6萬噸環氧樹脂項目和16萬噸高性能酚醛樹脂及甲醛項目逐步投產，伴隨着上述項目的放量，公司業績將持續增長。

盈利預測、估值與評級

原料價格有所回落，需求端有所復甦，我們修正公司2023-2025年歸母淨利潤分別為4.63(-14.9%)、6.42(-12.05%)和8.47(-13.92%)億元；EPS分別為0.51、0.70和0.92元，對應PE分別為24.22X、17.47X和13.23X。維持“買入”評級。

風險提示

電子樹脂產能建設不及預期；電子樹脂放量節奏不及預期；光學膜需求不及預期；產品競爭格局惡化