本文來自格隆匯專欄：國金證券，作者：國金電新團隊

光伏：補貼核查（合規項目公示）、多晶硅保供政策均為明確利好，切勿被居心叵測之人帶偏節奏；Q4國內裝機、產業鏈價格繼續超預期，行業景氣度高位堅挺，板塊行情歷史多次證明：強基本面背景下的情緒低迷階段正是佈局良機，繼續重點看好：儲能、一體化龍頭、alpha硅料、設備、高景氣輔材等方向，同時建議關注海外自建產業鏈主線（設備+自動化/能耗優勢製造商+北美本土龍頭供應鏈），以及調整充分的核心輔材龍頭（膠膜、玻璃）。

上週行業迎來宏觀政策方面兩項重大利好：1）發改委、能源局聯合下發《關於促進光伏產業鏈健康發展有關事項的通知》，重點內容為對多晶硅的生產供應提供各方面支持與保障；2）“信用中國”受發改委、財政部、能源局委託，發佈公示第一批可再生能源發電補貼核查確認的“合規項目”清單。注意，我們再次強調，這兩件事都是明確的利好，千萬不要被一些媒體斷章取義、居心叵測的負面解讀帶偏了節奏。

具體來看，《通知》共8條內容，其中前4條的關鍵詞分別是：保障多晶硅產量、支持多晶硅達產、鼓勵合理控制價格水平、保障多晶硅企業電力需求，並且，在提到價格水平問題時，還專門提出了“遵循公平競爭原則前提下”。可見主管部門深知這一輪產業鏈價格的持續上漲並非部分環節企業的一己之力所能達成，而是由持續超預期的全球終端需求與供應鏈短板多晶硅的長擴產週期之間的矛盾造成，所以很明顯將政策力量聚焦在了“多晶硅保供”上。我們可以合理展望，後續若部分地區再次遭遇電力供應緊張而需要限電時，多晶硅企業預計將享有顯著更高的電力供應保障的優先級，確保供應鏈短板產能的最高效釋放，加速滿足終端需求並驅動價格迴歸合理水平。而部分媒體，偏偏非要將《通知》中第7條“加強行業監管”中的“遏制資本過度炒作”作為文章標題和主題來吸引眼球，其心可誅。

其次，關於可再生能源發電項目的補貼核查工作的核心目的，在於理清大量存量項目的合規性，以便陸續兑現歷史拖欠補貼及後續發電補貼的發放，而對於明顯違規建設的項目，依法追討其非法獲得的不合理補貼自己也實屬理所應當。根據“信用中國”公吿原文：“國家發展改革委、財政部、國家能源局會同有關方面，自2022年3月起在全國範圍內開展可再生能源發電補貼自查核查工作。對項目合規性、規模、電量、電價、補貼資金和環保等六個方面確認的合規項目，將分批予以公示。本次公示第一批經核查確認的合規項目，共計7344個。”首批公示了七千多個合規項目，而在過去幾個月中被要求退回大額補貼的項目有多少？明明支持行業健康發展、助力合規新能源運營企業可持續發展的好事情，硬是被部分媒體用“巨震、衝擊”等字眼曲解。特別提醒各位投資者明辨是非。

再來看行業基本面：國內增量需求強度超預期，Q4行業高價位放量趨勢進一步明確。本週能源局公佈9月國內新增光伏裝機8.13GW，同增132%，環增21%，1-9月累計新增裝機52.6GW，同增106%；此外，隆基10月24日發佈最新硅片報價，與9月26日報價持平，M10/155μm報價7.54元/片，M6/160μm報價6.33元/片，取消單晶158.75報價；通威10月25日發佈最新電池片價格也與上月持平，但主流182/210尺寸電池片報價對應的厚度規格從155μm降至150μm，實際明平暗漲1-1.5分/W；硅料方面儘管協會取消了公開報價統計，但據我們調研瞭解，主流硅料企業近期簽單價格持穩，且11月簽單量基本已過半。

9月國內新增裝機環增21%，地面電站已啟動拉貨，在產業鏈價格高位堅挺的背景下，顯示地面電站價格承受能力或超預期。9/10月硅料產量環比提升約24%/9%，9/10/11月龍頭組件企業排產環比提升約10%/10%/5%，行業產出不斷提升的背景下硅片報價持穩、電池片繼續暗漲，同樣驗證下游需求承受能力或超預期。隨硅料供應持續增加，Q4需求增量的主要來源（國內集中式電站）價格承受力超預期，將支撐產業鏈維持相對高位，Q4高價位放量趨勢明確，有望驅動Q4景氣度超市場預期及2023年一致預期上修。

投資建議：我們認為，2023年的實際需求（組件端產出規模）有很大概率超出當前400GW左右的市場一致預期，達到450-500GW區間， 且Q4產業鏈表現即有望觸發這種預期的上修。當前推薦排序為：儲能（陽光、寧德、南都、上能 等）、一體化龍頭（隆基、天合、晶澳、晶科、中環）、強alpha硅料（通威、協鑫）、設備（奧特維、邁為、高測、金辰、捷佳 等），電站EPC/運營商，高景氣輔材/耗材。此外（一）：重點關注海外產業鏈建設主線的三個角度：1）頭部設備廠商；2）分別應對海外擴產人工/能源成本高昂痛點的高度生產自動化、低能耗技術路線的企業（TCL中環、協鑫科技等）；3）北美本土龍頭供應鏈（金晶科技）。此外（二）：前期因對格局惡化的擔心而調整幅度較大的核心輔材（如膠膜、玻璃）環節中，部分龍頭股價已回調至長期吸引力區間，且有望至少在Q4迎來階段性的量價齊升，建議關注（信義光能、福萊特、福斯特、海優 等）。