蘋果(AAPL.US)的業績在2021年實現驚人增長。但隨着經濟走軟，人們真的會不遺餘力地升級他們的iPhone嗎?

Seeking Alpha專欄作家和企業家Logan Kane認爲，自2019年底以來，蘋果的股價與其基礎業務越來越脫節。事實上，投資者正在爭先恐後地以高價格買入蘋果等非必需消費品股票。作爲一種投資策略，這不大可能成功。就這一點而言，蘋果目前的估值是給投資者的一份禮物，他們現在有機會在股票估值過高時賣出，並將資金配置到其他地方。

蘋果業務沒有根本性改變

蘋果是一家盈利的企業。但Kane表示，蘋果股價強勁上漲，交易價格比10年前高出約5.9倍。

每股收益在過去10年中大幅上漲(3.8倍)，增速不及股價，但遠高於淨利潤(2.4 倍)。如果扣除企業稅減免和低利率帶來的好處，現在的收益僅爲10年前的2.1倍。

蘋果每股收益

此外，幾乎所有這些增長都是最近在疫情期間實現的。從2012年到2019年，蘋果的息稅前利潤只增長了約16%!其餘的增長都來自減稅、降息、刺激計劃和蘋果的回購。

儘管看上去有些奇怪，但蘋果的增長故事在數千傢俱有相同趨勢的公司中得到了印證，即市值增長> 每股收益增長 > 淨利潤增長 > EBIT 增長。估值的增長快於收益的增長，而收益的增長又受到經濟刺激、利率下降和企業減稅的推動。

Kane認爲，蘋果的業務自2019年以來並沒有得到根本性改善。疫情後iPhone的銷量比以前更高，但這可能與美國政府在2021年向每個家庭發放了約1萬美元有關。此外，消費者在旅行、娛樂和活動方面的選擇有限，這導致他們將錢花在了像蘋果手機這樣的消費品上。

但是，如果每個家庭沒有了美國政府發放的1萬美元，而通貨膨脹又在擠壓預算，那麼這個假日季的消費者支出將會怎麼樣呢?Kane認爲，最可能的結果是，非必需消費品公司的利潤大幅下滑。分析師們現在正慢慢開始下調蘋果的盈利預期。

最近Adobe(ADBE.US)、聯邦快遞(FDX.US)和奢侈品零售商Restoration Hardware(RH.US)公佈的財報顯示，這些公司的收益都不及預期。但交易員們興奮不已，因爲美國銀行(BAC.US)等銀行的財報顯示，美聯儲的加息行動帶來了更高的利潤。然而，隨着盈利預期下滑，蘋果和亞馬遜(AMZN.US)等明星股可能會遭受重創。

增長前景不可持續

智通財經APP瞭解到，蘋果將於美東時間10月27日美股盤後公佈最新季度業績，市場預期每股收益爲1.27美元。蘋果公司不再提供收益指引。但這可能會導致投資者對蘋果的前景過於興奮，而不是真正關注業績。

Kane表示，隨着美國政府刺激措施的結束，認爲蘋果的利潤將趨於平穩的想法過於天真。即使在最近的數據修正之前，華爾街分析師對蘋果未來幾年每股收益增幅的預測也僅爲中等個位數。蘋果當前的股價是下一財年收益的22倍以上，而增長前景大致相同的標普500指數目前的市盈率約爲15.6倍。

當然，市場預期服務收入的增長將拉動蘋果的長期增長，但Kane預計服務收入增長將大幅放緩，因爲這一收入來源仍依賴谷歌(GOOG.US)。

Kane強調，考慮到刺激措施的影響，蘋果的產品和商業前景並沒有發生根本性的改變。事實上，自從人們在2021年和2022年初大規模升級iphone以來，他們很可能會將手機升級推遲數年。據報道，由於需求下滑，蘋果最近放棄了iPhone的增產計劃，這是盈利下降的預警信號。此外，包括臺積電(TSM.US)在內的半導體公司就需求疲軟發出警告。美元走強也侵蝕了蘋果在美國以外地區的利潤。

Kane表示，如果沒有刺激措施，蘋果的盈利可能回到略高於疫情前的水平，將股價推低至100美元以下，甚至可能跌破75美元。消費者的支出下滑、嚴重的通貨膨脹、缺乏刺激措施、實際收入下降等等，都可能衝擊非必需消費品公司。

研究顯示，擁有全球最大市值的公司往往隨後表現不佳。蘋果是世界上最有價值的公司，而且這種狀態已經持續了一段時間。

Kane建議投資者賣出蘋果股票，然後將資金投入到與 2019 年估值相近的標普小型股600指數ETF-iShares(IJR.US)。不要被那些股價大幅上漲而基礎業務卻沒有相應增長的股票所欺騙。歷史表明，這樣做意味着多年的低迴報或負回報。

總結

自2019年夏天以來，蘋果的股價上漲了近兩倍。Seeking Alpha的模型顯示，蘋果的估值等級爲F，增長等級爲D+，這反映出華爾街分析師對蘋果增長前景缺乏熱情。

蘋果目前是估值最高的大型股之一。投資者應該考慮賣出蘋果股票，並將資金投入到短期國債或者低估值的小盤股。