本文來自格隆匯專欄：中金研究 作者： 陳雷、龐雨辰、郭朝輝
摘要
近期，美國、歐洲、日本等多地相繼出現禽流感疫情，各國政府為控制疫病傳播，採取了大批量撲殺家禽的措施 ，導致全球雞肉價格均出現不同程度的上漲。當前，市場各方高度關注本輪海外疫病對我國白羽雞行業發展帶來的影響，一方面，考慮到我國祖代雞引種對外依存度較高，若進口因海外禽流感受阻，是否會造成肉雞供需結構性矛盾；另一方面，新一輪豬週期已經開啟，我國白羽雞價格與生豬價格相關係數高達0.84，當前豬價仍在上行通道，考慮豬雞共振效應，雞肉價格走勢也成為了各方關注的重點。針對以上問題，本篇報吿將聚焦海外禽流感對我國的影響，同時着重對我國白羽雞產業供需情況進行分析。
受禽流感疫情影響，歐美雞肉價格快速上行，出口量明顯收縮
2021/22年度冬季，歐洲經歷了嚴重的禽流感（HPAI）流行季，自2021年底至2022年3月，歐洲地區共有2467起疫情，4800萬隻禽類在受影響的養殖場被撲殺 。今年二季度，全球各地禽流感疫情再起，5月19日,美國疾控中心數據顯示，美國已有29個州的養殖場發現了禽流感病毒，導致了超過1900萬隻蛋雞的死亡，佔總數的6% 。
我們認為，禽流感或將進一步加劇歐美通脹問題。禽肉是重要的蛋白來源，高致病性禽流感導致全球多個地區數千萬只禽類被撲殺，直接導致禽肉供應曲線左移，價格重心上移，或進一步加重當前歐美通脹的問題。具體來看，歐盟雞肉價格自2022年以來也一直維持在高位，遠高於歷史五年同期均值；而美國雞肉零售價在8月達到了254.17美分/磅，同比上漲18.29%，創四十年來價格最高值。
受禽流感影響，歐美地區雞肉出口明顯收縮，歐洲進口量有所增加。據歐盟委員會出口數據，2022年1-7月，歐盟（除英國）雞肉出口量同比下降14.3%。此外，為增加本地區供給，歐盟雞肉進口數量也顯著上漲，1-7月歐盟（除英國）雞肉進口同比增加了31.9%。美國方面，雞肉進出口貿易也受一定影響，但總體可控。2022年1-8月，美國雞肉出口為37.64億磅，同比下降2%，其中6、7月雞肉出口數量明顯下降，8月雞肉出口量已經實現環比增加。
我們認為，海外禽流感疫情對我國肉雞供給影響有限，但上半年祖代雞引種量明顯下滑，雞肉進口量略有下滑
從肉雞生長週期來看，短期判斷產能的指標是在產父母代種雞存欄量，即當期數值會影響到未來8-9周的商品代出欄情況。長期趨勢來看，祖代引種規模是產能的基礎，由祖代帶商品代出欄，大致需要60周左右。因此，我們認為，本次海外高致病性禽流感，對我國短期肉雞供給影響有限，但祖代引種受阻或對明年商品雞出欄形成一定擾動。
受2021年祖代引種量充裕影響，今年我國1-8月父母代種雞存欄逐步回升，供給未受海外禽流感影響。2021年，我國祖代雞引種量達到115.88萬套，同比增加17.21%。受此影響，今年我國父母代種雞存量持續回升，產能充裕。
受海外禽流感限制，我國祖代種雞引種量近期顯著回落。據卓創監測數據，2022年1-8月，祖代種雞引種量僅為35.71萬套，較去年同期69.94萬套下降近50%，其中5-7月的月均引種量僅為2萬套，較去年同期下降超過70%。進入8月，我國祖代雞進口量已逐漸恢復。
雞肉進口累計量同比下降，美國進口占比連月下滑。根據海關總署數據，2022年8月份雞肉產品進口量為11.22萬噸，環比下跌4.18%，同比下跌15.78%。1-8月進口量總額為89.82萬噸，累積同比下跌6.54%。其中美國的佔比呈現出連續5個月佔比下降的局面。
受基本面提振疊加豬雞共振效應影響，二季度以來我國白羽肉雞價格震盪上行
二季度以來，我國白羽雞價格整體呈現震盪上行趨勢。我們認為白羽肉雞出欄量同比減少是價格重心上移的主要原因。二三季度國內肉雞總出欄量25.31億隻，同比跌幅7.43%。其中，5-7月肉雞出欄量明顯低於歷史五年同期均值。雖然8-9月出欄量環比有所回升，但仍低於去年同期。除了基本面因素外，我們發現，豬價上漲對白羽雞價格也提到明顯提振。據我們測算，白羽雞價格與生豬價格相關係數高達0.84。我們認為雞豬共振效應主要通過消費替代來實現，生豬價格上行直接利好肉雞消費，支撐價格不斷走高。具體來看，一是屠宰積極性逐步恢復，開工率顯著上升；二是肉雞月度消費增長率連續三個月維持正增長。
向前看，海外禽流感傳播風險仍存，需注意疫病輸入性風險；國內方面，上半年祖代引種斷檔或導致2H23商品雞出欄量或存下滑風險，利好白羽雞價格
海外方面：歐洲冬季禽流感風險較大，但對我國貿易量影響有限；美國祖代雞出口已逐步恢復。據歐盟最新統計數據，今年6月至8月期間，在野生鳥類中檢測到HPAI病毒濃度明顯高於歷史同期，這表明今冬家禽感染的風險可能較去年更高。我們認為，我國作為歐洲雞肉的進口國之一，今冬我國對於歐盟的雞肉出口量或仍有上行空間，或利好相關出口企業。美國方面，雖然在2022年也面臨了禽流感病毒挑戰，但美國肉雞受到的影響較為有限。根據USDA預測，2022年美國肉雞出口量預計為71.86億磅，減去1-8月已出口的47.64億磅，9-12月仍有24.22億磅的出口空間，與去年同期基本持平。對我國來説，需要時刻警惕禽流感的蔓延問題，儘管這種可能性較小，原因：1）歐美國家的候鳥，與我國候鳥遷徙的路線不同，很難發生交集；2）我國對食品安全的限制很高，會限制或停止相關產品的進口。
國內方面：四季度我國白羽肉雞價格上行動力不足，或大概率震盪下行；今年祖代引種斷檔，或加劇2H23父母代肉雞供給風險
四季度我國白羽肉雞價格大概率維持高位震盪，但上行動力不足。從供給端來看，受在產父母代種雞存欄量增加影響，我們預計四季度孵化環節出苗量有望繼續提升，或帶動商品雞出欄量穩步提升，供給有保障；從需求端來看，四季度元旦春節等傳統節假日或利好禽肉消費，但仍需關注疫情反覆對於消費的不利影響。同時，我們預計四季度我國生豬價格不具備大幅上行基礎，因此，我們認為四季度國內肉雞市場行情偏穩運行。長期來看，祖代雞引種量不足或將導致我國雞肉供給出現滯後性缺失。今年夏季我國祖代雞引種量卻顯著下降，根據60周的出欄週期推算，我們預計5-7月祖代雞引種量的下降或加劇明年下半年我國肉雞供給風險。
正文
近期，美國、歐洲、日本等多地相繼出現禽流感疫情，各國政府為控制疫病傳播，採取了大批量撲殺家禽的措施，導致全球雞肉價格均出現不同程度的上漲。當前，市場各方高度關注本輪海外疫病對我國白羽雞行業發展帶來的影響，一方面考慮到我國祖代雞引種對外依存度較高，若因海外禽流感進口受阻，是否會造成肉雞供需結構性矛盾；另一方面，新一輪豬週期已經開啟，我國白羽雞價格與生豬價格相關係數高達0.84，當前豬價仍在上行通道，考慮豬雞共振效應，雞肉價格走勢也成為了各方關注的重點。針對以上問題，本篇報吿將聚焦海外禽流感對我國的影響，同時着重對我國白羽雞產業供需情況進行分析
受禽流感疫情影響，歐美雞肉價格快速上行，出口量明顯收縮
海外禽流感遍及多地，疫情導致禽類撲殺數量上升。2021/22年度冬季，歐洲經歷了嚴重的禽流感（HPAI）流行季，根據EFSA、ECDC和歐盟實驗室聯合報吿的最新數據顯示，自2021年底至2022年3月，歐洲地區共有2467起疫情，4800萬隻禽類在受影響的養殖場被撲殺。此外，疫情波及到的地區範圍也較為廣泛，從斯瓦爾巴特羣島到葡萄牙南部，再到烏克蘭東部，影響波及37個歐洲國家。3月之後，全球各地禽流感疫情再起，2022年4月16日，日本北海道當局開始撲殺疑似病例發生地的養雞場飼養的大約52萬隻雞；5月19日,美國疾控中心數據顯示，美國已有29個州的養殖場發現了禽流感病毒，導致了超過1900萬隻蛋雞的死亡，佔總數的6%。
圖表：歐盟禽流感病例數量及分佈
資料來源：ECDC，中金公司研究部
圖表：2022年全美禽流感感染禽類數量及分佈
資料來源：USDA，中金公司研究部
防疫撲殺導致供給減少，歐美雞肉價格快速上行。具體來看，歐盟雞肉價格自2022年以來也一直維持在高位，遠高於歷史五年同期均值，截至10月3日，歐盟肉雞批發價格為€2.64/kg，同比上漲約33%；而美國雞肉零售價在8月達到了254.17美分/磅，同比上漲18.29%，創四十年來價格最高值。
圖表：歐盟雞肉價格
資料來源：ECDC，中金公司研究部
圖表：美國雞肉零售價
資料來源：USDA，中金公司研究部
受禽流感影響，歐美地區雞肉出口明顯收縮，歐洲進口量有所增加。根據歐盟委員會出口數據顯示，2022年1-7月，歐盟（除英國）雞肉出口量同比下降14.3%，其中對主要出口國加納、剛果、烏克蘭等的出口分別同比下降了28%，4.6%與36.9%。此外，為增加供給，歐盟雞肉進口數量也顯著上漲，1-7月內，歐盟（除英國）雞肉進口同比增加了31.9%，其中從巴西的雞肉進口量同比上漲了39%至18.38萬噸。美國方面，雞肉進出口貿易也受一定影響，但總體可控。據USDA數據，2022年1-8月，美國雞肉出口達到了37.64億磅，同比下降2%，僅6、7月雞肉出口數量有所下降，8月雞肉出口量已經實現環比增加（+3.61%至5.73億磅）。
我們認為，海外禽流感疫情對我國肉雞供給影響有限，但上半年祖代引種量有所下滑，雞肉進口量略有下滑
從肉雞生長週期來看，短期看在產父母代種雞存欄量，長期看祖代雞引種量。完整肉雞產業鏈主要包括：“祖代（曾祖代）-父母代-商品代-出欄”的全過程。祖代雞引種傳導至商品代出欄大致需要約14個月的時間（約60周左右）。我們將時間拆解來看：1）祖代種雞從引種到產蛋大約需要24周的時間（約65周淘汰），經過3周左右完成孵化，形成父母代種雞；2）父母代又需經過約24周完成引種到產蛋的過程（約65周淘汰），再經過3周的孵化，形成商品代雞苗；3）最後經過6周左右養殖，形成商品代肉雞出欄，進入屠宰、消費環節。每套祖代雞一生中約產40-50套父母代種雞，每套父母代種雞一生中約產商品代種蛋100-120只，因此每套祖代種雞一生中可以產約5000只商品代雞苗。因此，我們認為，短期判斷產能的指標是在產父母代種雞存欄量，即當期數值會影響到未來8-9周的商品代出欄情況。長期趨勢來看，祖代引種規模是產能的基礎，由祖代帶商品代出欄，大致需要60周左右。
圖表：白羽雞生長週期
資料來源：中國畜牧業協會，中金公司研究部
受2021年祖代引種量充裕影響，今年我國1-8月父母代種雞存欄逐步回升，供給未受海外禽流感影響。2021年，我國祖代雞引種量達到115.88萬套，同比增加17.21%。受此影響，今年我國父母代種雞存量持續回升，產能充裕。據卓創資訊數據，2022年1-8月全國肉雞父母代種雞平均存欄量869.23萬套，同比漲幅1.63%。二季度以來，我國父母代種雞存欄量快速攀升，已實現連續5個月上漲，由4月的818萬套，上漲至8月底的955萬套，期間漲幅達16.74%；
受海外禽流感限制，我國祖代種雞引種量近期顯著回落。據卓創監測數據，2022年1-8月，祖代種雞引種量僅為35.71萬套，較去年同期69.94萬套下降近50%，其中5-7月的月均引種量僅為2萬套，較去年同期的7.95萬套，下降超過70%。進入8月，我國祖代雞進口量已逐漸恢復。
圖表：肉雞父母代種雞存欄量
資料來源：卓創資訊，中金公司研究部
圖表：中國肉雞月度引種量
資料來源：卓創資訊，中金公司研究部
雞肉進口累計量同比下降，美國進口占比連月下滑。根據海關總署數據，2022年8月份雞肉產品進口量為11.22萬噸，環比下跌4.18%，同比下跌15.78%。1-8月進口量總額為89.82萬噸，累積同比下跌6.54%。8月內，我國雞肉進口主要來源於巴西（4.24萬噸）、美國（2.74萬噸）、俄羅斯聯邦（1.26萬噸）、泰國（1.14萬噸）、阿根廷（0.66萬噸），分別佔比37.82%、24.47%、11.19%、10.20%和5.86%。美國的佔比相對於今年4、5、6、7月的33.97%、30.06%、26.35%、25.35%，呈現出連續佔比下降的局面。
圖表：每年1-8月雞肉產品進口量
資料來源：海關總署，中金公司研究部
圖表：8月雞肉產品進口國家/地區佔比
資料來源：海關總署，中金公司研究部
受基本面提振疊加豬雞共振效應影響，二季度以來我國白羽肉雞價格震盪上行
二季度以來，我國白羽雞價格整體呈現震盪上行趨勢。據博亞和訊數據，截至9月底，白羽肉雞均價8.81元/KG，較去年同期的6.78元/KG漲幅超過30%。同時，我們發現，豬價上漲對白羽雞價格也提到明顯的提振。據我們測算，白羽雞價格與生豬價格相關係數高達0.84，白羽雞價格走勢基本與豬價一致。從養殖利潤來看，4-9月白羽肉雞養殖利潤明顯提升，整體處於高於2元/只的行業平均水平。據卓創數據，二三季度白羽肉雞平均養殖利潤2.23元/只，環比漲幅959.05%，同比漲幅237.88%。
圖表：白羽雞價格及養殖利潤
資料來源：博亞和訊，中金公司研究部
圖表：豬肉及雞肉價格走勢
資料來源：中國政府網，博亞和訊，中金公司研究部
白羽肉雞出欄量同比減少是價格重心上移的主要原因。據卓創數據，二三季度國內肉雞總出欄量25.31億隻，同比跌幅7.43%。其中，5-7月肉雞出欄量明顯低於歷史五年同期均值。雖然8-9月出欄量環比有所回升，但較去年同期仍下滑2.5%與2.34%。
從替代消費角度來看，生豬價格上行直接利好肉雞消費，支撐價格不斷走高。具體來看，一是屠宰積極性逐步恢復，開工率顯著上升。據卓創資訊數據，隨着生豬價格快速走強，我們看到肉雞周度屠宰開工率也隨之上升。截至9月底，屠宰企業開工率恢復至72.12%，明顯高於去年同期50%的水平。二是肉雞月度消費增長率連續三個月維持正增長。今年6-8月我國肉雞消費增長率分別為：+4.75%、+0.26%、+12.26%。
圖表：肉雞周度開工率
資料來源：卓創資訊，中金公司研究部
圖表：中國肉雞月度出欄量
資料來源：卓創資訊，中金公司研究部
向前看，海外禽流感傳播風險仍存，需注意疫病輸入性風險；國內方面，4Q22我國白羽肉雞價格維持高位震盪，祖代引種斷檔或加劇2H23肉雞供給風險
海外方面：歐洲冬季禽流感風險較大，但對我國貿易量影響有限；美國祖代雞出口已逐步恢復
歐洲：根據歐盟最新統計數據顯示，今夏6月至8月期間，在野生鳥類中檢測到HPAI病毒濃度明顯高於歷史同期，這表明今冬家禽感染的風險可能較去年更高。隨着冬季的到來，野生鳥類的遷徙將為歐洲帶來更大的傳播風險，考慮到歐洲6月至9月在家禽中觀察到HPAI出現的次數是2021年同期觀察到的5倍，立足於此，我們預計歐洲今冬疫情導致的撲殺禽類數量可能將達到去年的兩倍。我國作為歐洲雞肉的進口國之一，在2021年向歐盟27國出口了約2萬噸雞肉。而2022年1-5月期間，我國對歐盟的雞肉出口量同比上漲89%至1.24萬噸。因此，我們預計，今冬我國對於歐盟的雞肉出口量或仍有上行空間。
美國：雖然美國在2022年也面臨了禽流感病毒挑戰，但美國肉雞受到的影響較為有限。在2022年感染的43800萬商業禽類中，只有230萬隻屬於肉雞，僅佔到全年屠宰量的0.1%。截至9月16日，美國2022年肉雞出口總量環比僅下降1%，遠低於2015年由於禽流感導致出口同比下降的13%。根據USDA預測，2022年美國肉雞出口將同比下降至71.86億磅，減去1-8月已出口的47.64億磅，9-12月仍有24.22億磅的出口空間，與去年同期基本持平。
對中國來講，需要時刻警惕禽流感的蔓延問題，儘管這種可能性較小，原因：1）歐美國家的候鳥，與我國候鳥遷徙的路線不同，很難發生交集；2）我國對食品安全的限制很高，會限制或停止相關產品的進口。
國內價格：四季度我國白羽肉雞價格維持高位震盪，上行動力不足；祖代引種斷檔或加劇明年下半年我國雞肉供給風險
四季度我國白羽肉雞價格大概率維持高位震盪，但上行動力不足。從供給端來看，受在產父母代種雞存欄量增加影響，我們預計四季度孵化環節出苗量有望繼續提升，或帶動商品雞出欄量穩步提升，供給有保障；從需求端來看，四季度元旦春節等傳統節假日或利好禽肉消費，但仍需關注疫情反覆對於消費的不利影響。同時，我們預計四季度我國生豬價格不具備大幅上行基礎，因此，我們認為四季度國內肉雞市場行情偏穩運行，價格維持高位震盪。
長期來看，今年上半年祖代雞引種量不足，或加劇明年下半年我國雞肉供給風險。根據中國畜牧業協會測算，為滿足國內需求，中國每年祖代雞引進量至少為80萬套。近年來，我國祖代雞引種量不斷上漲，2019年祖代種雞更新量達到122.4萬套，2020年為100.3萬套，2021年為124.6萬套。但今年夏季我國祖代雞引種量卻顯著下降，根據60周的出欄週期推算，我們預計5-7月祖代雞引種量的下降或加劇我國明年下半年肉雞供給風險。
