1、雖然（新能源車）最近兩個月回調確實有點多，但是也已經反映了市場的一些短期擔憂以及中期擔憂，實際上基本面情況還是非常強勁的，回調應該接近尾聲，隨時會有一個比較好的表現。

2、2019年底2020年初以來這一輪（新能源車行情），跟前幾輪有一個很大的不同，我們把它稱爲市場驅動或者是車型驅動。

3、在新能源汽車時代，中國的車企也開始具備全球競爭力。今年開始佈局出海，明年我們也能看到越來越多的中國新能源車在海外有一個很好的銷量表現。

4、出海的量，今年我們預測在50萬輛，明年可能會往100萬輛去走，按這個節奏，往後應該會有比國內更高的增長速度。

5、按照我們簡單的測算，今年明年總體供需應該是一個相對緊平衡的狀態，不是很缺，但確實也不太夠，還是比較緊的狀態。

價格還是看邊際，所以在今年到明年時間段裏面，鋰的供應總體都是偏緊的狀態，價格高位震盪，後年開始鋰的價格應該會有一個明顯的回落。

6、戶儲未來三年應該都符合翻倍的增長。因爲它現在的滲透率極低，歐洲最高的地方也就是德國，去年底也不到5個點，今年底應該也不到10個點。

7、“光伏+儲能”纔會成爲主力能源，所以大儲的市場也會有一個快速的增長。我們預測到2025年，“大儲+戶儲”的複合增速應該在80%以上。

8、戶儲的終端是經銷商和渠道商到個人消費者，所以它的渠道和品牌也是非常重要的，肯定要渠道鋪的比較好，纔會有比較好的延續，同時在終端有比較好的口碑，纔有更好的發展。

9、大的方向上，龍頭公司我們都比較看好，最有成長性的兩個環節，就是逆變器環節和組件環節。

10、短期看明年，光伏需求完全不需要擔心，現在攢的項目量足夠多，硅料明年價格肯定要出來，產量要出來，價格肯定會下去一些，這就會進一步刺激整個裝機需求。

所以短期看，光伏沒有任何利空和擔心，唯一就是看競爭的格局和產業鏈的利潤分配。

以上，是東吳證券聯席所長、電力設備新能源行業首席曾朵紅，9月6日在一場線上對話中，分享的最新觀點。

近期新能源板塊出現了不小的回調，曾朵紅認爲，核心還是市場對於中短期需求的擔心，但她表示，基本面情況還是非常強勁的，到這個位置，已經是一個明顯的底部，隨時會有一個比較好的表現。

曾朵紅結合近期公佈的中報業績，深入解讀了整個鋰電板塊，以及新能源車行業的銷量、出海、供需等情況。同時，對於光伏、儲能、新材料等板塊未來的投資機會，她也給出了很明確的看法。

聰明投資者整理了本次對話全文，分享給大家。

新能源車的回調接近尾聲，現在是一個明顯的底部

 問  最近市場波動比較大，新能源車的波動也比較大，可以簡單分析一下市場擔心的因素嗎？還有哪些因素是市場階段性忽視了的利好？

 曾朵紅  最近兩個月，新能源汽車板塊回調不少，7月、8月回調的一個核心原因，還是市場對於短期淡季的銷量有一定的擔憂，因爲七八月份夏天天氣比較熱。

同時對中期銷量也有一定的擔憂，8月份以來，宏觀經濟看起來還是比較平淡，因爲車的消費還是比較貴的，是一個可選消費，所以大家有點擔心消費力，從而影響新能源車的需求。

在這個時點，大家對明年的需求也有一定的擔憂，因爲國內明年要退補，按照原來的規則，明年是沒有補貼的，所以也擔心補貼退坡以後的銷量影響。

核心還是市場對於需求的擔心，使得新能源車板塊的走勢相對來說比較疲軟。

同時微觀層面的排產跟蹤來看，6月底的時候，大家覺得三季度的排產會起來得比較快，可能有個四五十的環比增長，實際有一些分化，也有40%左右的，當然也有十幾個點、20個點環比增長的，階段性也有一定的預期修復。

但是到這個位置，已經是一個明顯的底部，基於幾個因素考慮：

從基本面的角度來講，雖然市場對需求有各種擔憂，但我們研究這個行業，對新能源汽車的需求並不擔憂，因爲實際上國內七八月份的銷量數據還是比較好的，馬上就是金九銀十，迎來銷量旺季。

對於明年，國內市場補貼就算是退坡，也可以通過產業鏈降本來實現成本的下降，終端消費者的價格會比較穩定，所以明年國內銷量也是比較好的。

歐洲的銷量相對來說會弱一點，一方面因爲戰爭導致供應鏈的問題，另一方面也因爲歐洲經濟的問題。

因爲能源危機導致的一些問題，銷量短期確實會偏弱一點，但是這也不會是一個常態，因爲歐洲整體滲透率還不高，不到20%，所以這也是一個短期壓力，看到明年，還是會恢復一定程度的增長的。歐洲對於碳達峯、碳中和的整體目標還是非常堅定的。

像美國市場的銷量也比較不錯，所以需求端本身並不弱，我們對於需求的增長還是非常有信心的。總體判斷，今年應該會在1,000萬輛左右，明年會在1,400萬輛以上，還是40%的增長，未來幾年的複合增速，車的銷量端應該有35~40%。

對應到電池的需求，因爲還要考慮到儲能電池的需求，複合有50%多的增長，所以中期的基本面還是非常之強的。

從股價的位置和估值的角度來看，因爲調得比較深，估值都調到了明年，像明年基本上比較好的電池環節也就25～30倍之間了，材料可能跌到15~20倍，但是明年增速普遍還是會在40~60%的增長， PEG也比較低了，所以看估值也已經很便宜。

股價的位置也比較低了，已經跌到今年5月份，疫情比較慘的時候了。

雖然最近兩個月回調確實有點多，但是也已經反映了市場的一些短期擔憂以及中期擔憂，實際上基本面情況還是非常強勁的，回調應該接近尾聲，隨時會有一個比較好的表現。

鋰電板塊的中報業績普遍不錯，材料端利潤有所分化

 問  上市公司半年報在陸續披露，很多電動車環節的公司表現相當亮眼，但有些公司還是有一些波動，怎麼看待半年報？不同車企的8月份銷量，有特別亮眼的，也有稍微弱一些的，怎麼理解未來一段時間的業績和銷量的趨勢？

 曾朵紅  中報季結束，也看到了鋰電產業鏈所有公司的中報情況，鋰這個環節上遊的業績最好，佔了整個環節40%多的利潤。

另外，二季度電池環節的利潤有一個快速的修復，它的佔比也在快速回升。

材料端利潤是有所分化的，因爲材料有很多環節，它的價格在一個非常好的位置，利潤就比較不錯。但是有的環節價格有小幅回落，利潤就有所收縮。中遊材料普遍來看是分化的。

對於整車，二季度比亞迪的業績是比較亮眼的，但是其他公司還是有一定壓力，二季度疫情導致車的銷量、開工率沒有滿，跟這個有一定的關係。

總結下來，鋰電板塊的中報業績普遍還是非常不錯的，總體上有一個比較高的增長。

靜態來看，業績最好的是鋰這個環節，動態來看，業績最好的是電池環節，體現了盈利拐點的確立，而且往後看，電池環節的盈利能力三季度和往後是進一步增強的，所以電池環節表現會更強一些。

對於資源，鋰整體價格還會持續高位震盪，它的盈利能力還會比較強，估值相對來說也比較便宜。

材料環節，一些穩健的環節持續性也是比較好的，對於一些盈利收縮環節，估值也很便宜了，也反映了基本面的一個趨勢。

對於銷量端，按照目前已經披露的銷量情況來看，8月份銷量應該會在65萬輛左右，環比7月份還是有10%的增長，同比是一倍左右的增速。

另外歐洲銷量也出了幾個主要的國家，因爲歐洲今年還是不太好，在預期之下，8月份，基本上目前出的8個國家，同比有一個小幅度的增長，當然沒有那麼好，但也在大家的預期範圍之內，原來還擔心下降。

所以8月份銷量端的數據還是比較不錯的。

2019年底2020年初以來這輪行情和之前不同，是車型驅動

 問  可以給我們簡單分享一下行業的變化、滲透率提升的核心邏輯嗎？

 曾朵紅  我從2013、2014年就開始看新能源汽車行業，2015年開始，發現明顯是一個大的行情，也有好幾輪，每一輪可能會有一定的差異，但大方向上都是看到新能源汽車行業的巨大潛在空間和大的市場。

2019年底2020年初以來這一輪，跟前幾輪有一個很大的不同，我們把它稱爲市場驅動或者是車型驅動。

回溯一下，2017年，所有的車企發現確立了電動車大趨勢以後，就往這邊重點投入很多研發資金。

新車型的開發週期大概有3~5年的，所以在2019年底2020年初開始，驅動力就開始變，隨着車企在新能源車這一塊的投入、新車型逐步出來，爆款車型成爲了核心驅動力，我們分析重點也從研究政策，開始更多地去研究車型的競爭力和車型的推出時間。

從消費者這邊來看，確實會發現可選的車型越來越多。

最早只有特斯拉，特斯拉還是比較貴的，中高端車型的量會比較大，後面逐步往中低端，有全系列的選擇。

而且我們前面也搞過幾次試駕，大家一看，好多新能源的車型，開了以後覺得體驗感都非常好，因爲新能源汽車一方面是電動車，另一方面也是一個智能化的汽車，智能駕駛的功能開發得比較好。

同時新能源車也是一個全新的設計，外觀內飾都非常好，因爲選車有時候也看顏值。

所以新能源車的趨勢逐步由政策引導和推動轉化成了消費者自發的選擇，從而帶動新能源汽車滲透率快速提升。

在國內市場，尤其是去年和今年，銷量數據明顯超出我們年初對於整個行業的預判。

因爲車型足夠多，潛在用戶多了以後，To C端的產品爆發力還是非常之強的。所以國內滲透率在5個點左右徘徊了一段時間，很快突破10%以後，去年底到今年只有20%多，到今年年底，國內市場能突破30%的滲透率，明年可能就30%多的滲透率。

到2025年，國內市場新能源車的滲透率可能會超過50%。

所以這一輪的核心確實是產品驅動，或者爆款車型驅動，帶動了電動化大的浪潮的推進。

同時，在歐洲，它也有類似的傾向，而且歐洲補貼的力度也比較強。

在美國，它補貼力度不是很強，但美國市場接下來可能會跟中國市場比較相似，因爲它也是新車型非常多，後面美國市場也會有一個非常大的增長，包括一些其他區域市場，今年開始也看到了一些比較高的增長。

這種靠產品驅動的過程，使得滲透率在全球範圍內逐步有一個快速的提升。

產業鏈端可能還有一個變化，2015年、2017年看的時候，覺得中國的供應鏈，包括中國的新能源汽車還沒有那麼強。

但是大家都看到國內比較大的市場，所以也都在積極投入。

經過這幾年的發展，到現在鋰電產業鏈從材料到電池都開始具備很強的國際競爭力，而且今年我們也很欣喜地看到，國內的新能源汽車企業也開始出海。

在傳統燃油車時代，車的出海還是比較難的，但是在新能源汽車時代，中國的車企也開始具備全球競爭力。

今年開始佈局出海，明年我們也能看到越來越多的中國新能源車在海外有一個很好的銷量表現，新能源汽車產業鏈確實都實現了彎道超車的過程，產業鏈具有非常強的競爭力。

預測今年出海的新能源車在50萬輛，明年100萬輛

 問  延伸你剛纔說的出海這一塊，未來幾年怎麼去理解這個大的話題和方向？是材料企業出海更多一些，還是整車企業出海會更多一些？

 曾朵紅  我覺得可能是全面的，材料企業也好，電池企業也好，過去兩三年都在歐洲佈局了一些產能，個別也在美國佈局了一定的產能，跟隨整個大的市場，材料和電池企業的出海肯定是一個必然。

同時也有一些材料企業，它是直接在中國生產出海的，這兩年一些龍頭公司海外的銷售佔比都在逐步提升，我們預計未來也會進一步往上走。

因爲中國在這一塊的競爭力，從材料到電池還是非常強的，產業化速度以及技術進步的速度都是非常快的，車企的出海目前還是以出口爲主，沒有在海外建廠，現在還沒有到這個階段。

最早比較大的是特斯拉在中國上海的工廠出海，直接賣到歐洲，主要因爲具備比較強的成本優勢，同時效率上也很好。

在傳統車型這一塊，像吉利在海外收購了一個品牌，所以它一直有一定的量，上汽一直也有一定的量。

今年比亞迪在國內全面爆發後，海外像歐洲、日本等等國家都開始佈局，我們瞭解到像比亞迪明年出海的目標是非常高的。

原來看出口，覺得大頭是特斯拉，當然明年大頭可能還是特斯拉，但是比亞迪也會有一個相當的量級，差異在快速縮小。

而且我們也看到一些評價，國內新能源車在海外的口碑也都非常不錯。

像歐洲的消費者對新能源車也還是非常喜歡的。因爲消費者選車也是看外觀、看駕駛體驗，以及一些經濟性的考慮，但相對來說比較缺產品。

中國的新能源車出海給他們提供了更多的選擇，所以出海的量，今年我們預測在50萬輛，明年可能會往100萬輛去走，按這個節奏，往後應該會有比國內更高的增長速度。

還有像國內的新勢力，比如蔚來在瑞士、在歐洲那邊也開始有一些布點，這應該是一個新的趨勢。

新技術主要在材料創新和結構創新這兩個方向

 問  今年市場對於一些新技術、新板塊、新領域的關注度都特別高，你覺得今年有哪些新技術在行業層面有一個比較明顯的變化，哪些變化值得投資者重點關注？

 曾朵紅  新技術本身確實是今年非常熱門的一個話題和方向，原因還是因爲產業爆發式的增長，有足夠的容量以後，一些新技術也有更多的施展空間。

從大的方向上，新技術這一塊可以分爲材料創新和結構創新。

像結構創新主要是鋰電池的一個形態的問題，像特斯拉推的4680（電池型號），國內一些電池企業也在主推4680的電池，這個也會有一個不小的量起來。

但同時方形電池本身的競爭力也是非常強的，也在不斷進行技術升級。

過去兩三年方形電池的成組，技術上有一些升級，叫CTP的技術，它本身也在不斷迭代，像前不久寧德時代推出的麒麟電池，它也是CTP電池技術的進一步升級。

它跟4680電池相比各有特色，也看用什麼樣的材料體系。

結構上的一些創新，可能主要是集中在這兩個方面，麒麟電池和4680電池，軟包電池在車裏面的應用相對會少一些。

材料創新方面，變化比較大的還是在正極材料體系的一些大的升級，也分爲兩個路線，一個是三元電池，一個是磷酸鐵鋰電池。

從去年下半年開始，有企業開始逐步對錳鐵鋰技術投產。我們預計，按照目前的進度，基本上到明年錳鐵鋰電池也會開始有一定的規模。

因爲錳鐵鋰跟原來鐵鋰比，它也是通過提升電壓來提升能量密度，在原來鐵鋰的基礎上把短板補一補，所以這個是鐵鋰系比較明顯的升級。

三元系的升級是沿着高電壓和高鎳這兩個方向。最新來看，在高電壓這一塊，中鎳高電壓的性價比提升還是非常不錯的。

另外，高鎳方向的進度也非常快，去年可能說高鎳是8系，今年的高鎳都是往超高鎳的方向在走，9系的產品已經開始批量了。

除了這幾種超高鎳的體系範圍之內，還有一個新的體系就是鈉電池，因爲鋰的價格比較高，鈉的材料體系也吸引了更多的研究和開發。

套用產業裏領導的一句話，過去8個月鈉電產業鏈的技術進步可能比過去8年還要多，因爲原來鋰價格很便宜的時候，大家都沒怎麼去研究鈉。

研究了以後發現納的材料體系也是一個非常有意思的體系，在今年年底會初步完成納電體系的標準，明年鈉電有望小批量產出，後年有望大批量產出。

鈉電能夠替代一些低端的兩輪車，包括部分鐵鋰、儲能，所以鈉電也是比較有潛力的。

還涉及到一些半固態、固態電池的研發，半固態在一定意義上涉及到電解液等等一些材料的變化和升級，部分提升能量密度。

但是固態電池可能還是比較遠，需要10年左右的維度去看。

市場容量大幅擴展以後，新技術這一塊確實有了更多的發展的空間。

 問  你覺得明年可以重點關注哪些？這些技術是並行的往前，還是會有兩三個技術特別顯著地在前面領跑？

 曾朵紅  如果就看明年，像錳鐵鋰、4680和超高鎳這一塊會更快一些，包括高、中壓鎳也會快一些，鈉電還是會相對會慢一點，因爲產業階段還是不太一樣。

 問  一些傳統的龍頭企業，在這些行業裏布局比較深以後，在一些新技術的變化上會跑得更快一些嗎？

 曾朵紅  對的，因爲龍頭公司本身的實力比較強，他們在一定意義上推動了整個產業新技術升級和迭代，推動整個產業進步。

今年到明年鋰的供需大概率會在一個相對緊平衡的狀態

 問  怎麼看短期和長期鋰價的大體趨勢？包括對新能源車、儲能以及電池產業鏈的一些影響？

 曾朵紅  鋰價要準確判斷確實也比較難，放在年初，誰也沒想到鋰的價格會到50萬。

雖然知道產能緊張，要漲，但是因爲過去最高點沒有超過20萬，這一輪在今年一季度很快就往50萬這個位置去衝，一直在高位震盪。

這個東西還是看供需，需求端我們是比較樂觀和有信心的。

對於供給端，因爲過去價格比較低，供給相對來說有所放緩，從去年四季度或下半年纔看到價格又開始起來了，供給端纔開始新一輪的擴產。

但擴產的週期還需要兩年左右的時間，當然不同的技術來源會不太一樣。礦石提鋰可能要兩年左右，鹽湖提鋰會快一點，雲母提鋰可能又會更快一點，但也還是需要一定的時間。

按照我們簡單的測算，今年明年總體供需應該是一個相對緊平衡的狀態，不是很缺，但確實也不太夠，還是比較緊的狀態。

價格還是看邊際，所以在今年到明年時間段裏面，鋰的供應總體都是偏緊的狀態，價格高位震盪，後年開始鋰的價格應該會有一個明顯的回落。

當然我也不認爲這兩年鋰的價格會從現在50萬再往60萬、 70萬去衝，個人感覺不至於，但大家也要看市場的實際運行情況。

因爲到了50萬以後，有一些需求還是受到了明顯的抑制，動力和儲能這邊的需求非常好，但是其他需求還是有一些明顯的抑制，而且整個產業鏈差不多接近一半的利潤都在鋰這邊了。

一般來講，這樣已經是一個比較極致的狀態了，小漲有可能，大漲應該還是比較難，我個人判斷，但也不一定很準。

當然這個價格一下下來也不太容易，長期來看，再回到以前跌破5萬的情況，也很難出現，長期來看鋰價可能都會在十幾萬，十幾萬可能也要邊走別看了。

到2025年，“大儲+戶儲”的複合增速應該在80%以上

 問  可以給大家分享一下對於戶用儲能，以及大型地面電站儲能的看法嗎？

 曾朵紅  這兩塊都是我們今年最重要的一個研究方向。

從過去來看，大家都覺得儲能肯定是一個非常有潛力的產業，因爲新能源到一定階段是需要通過儲能來調節的，有這樣一個天然的優勢。

以前因爲成本過高，經濟性不夠，所以量很小。但隨着光伏成本的下降和電池成本的下降，開始具備經濟性了。

所以，儲能產業從去年開始就有一定的量起來，今年可以說是全面大爆發。

我們測算今年全球的戶儲市場應該有兩三倍的增長，歐洲甚至有三倍以上的增長，當然，這跟俄烏戰爭導致的能源價格上漲也有比較大有關係。

但去年下半年，歐洲的儲能已經有翻倍增長的勢頭了，今年只是一個加速的過程，但一個產業的新趨勢剛起來，肯定是未來一個大的機會點。

我們判斷，戶儲未來三年應該都符合翻倍的增長。

因爲它現在的滲透率極低，歐洲最高的地方也就是德國，去年底也不到5個點，今年底應該也不到10個點，歐洲平均來看，去年也就兩三個點，今年翻兩三倍，也在五六個點的水平。

本身潛在的空間就很大，而且除了歐洲以外，美國其他的區域，都是有這個量的，所以戶儲是一個有非常大，且有爆發力和持續性的市場。

而且，戶儲也比較簡單，它就是戶儲電池和戶儲的逆變器兩大核心部件，中國在這一塊做的也比較好，出口的價格幾乎是加倍才賣給海外的消費者，所以利潤空間也非常大。

戶儲市場起來以後，無論是從量還是從利的角度，爆發力都是比較強的。

對於公司而言，很多公司一直在這一塊進行佈局，渠道是協同的，所以量上的非常快，盈利能力確實也非常好，所以戶儲是最強的一個黃金賽道。

大儲在國內不太一樣，美國是配儲能的大電站價格會好一點，有更多的稅收優惠和抵免，所以美國一直是大儲最大的一個市場。

國內市場，因爲去年開始要求強制配儲，所以儲能也開始蓬勃的發展起來，中國今年也成爲了大儲的第二大市場。

未來因爲光伏的需求會逐步從輔助能源變爲主力能源，在這個過程中，儲能是非常重要的一環。

“光伏+儲能”纔會成爲主力能源，所以大儲的市場也會有一個快速的增長。

我們預測到2025年，“大儲+戶儲”的複合增速應該在80%以上，是非常快的。

當然大儲跟戶儲的玩家會更多一點，其中大儲項目大，它會以招標的形式爲主，從而使得盈利能力一開始的爆發不像戶儲那麼強，但是，它的市場容量夠大，所以商業模式也比較多。

所以這還是一個比較有機會、有潛力的市場。

有品牌力的，以及產品做得比較好的公司會比較有機會

 問  怎麼看儲能這個環節？有哪些是更值得關注的環節？另外，在這些環節中是老玩家確定性更強，還是新玩家也有比較多的機會？

 曾朵紅  今年戶儲這一塊因爲爆發力太強，進入的玩家還是非常多的，因爲戶儲從產業鏈來講比較簡單，它就是一個儲能的電池和一個PCS跟逆變器結合的產品。

中國公司有很多是可以做的，從產品壁壘來講，也沒有那麼高，但要做好也還是比較難的。

另外，戶儲的終端是經銷商和渠道商到個人消費者，所以它的渠道和品牌也是非常重要的，肯定要渠道鋪的比較好，纔會有比較好的延續，同時在終端有比較好的口碑，纔有更好的發展。

所以，一方面是產品做的比較好的公司會比較有機會，像電池這邊，國內一些大型的電池公司最近也來做戶儲電池，也看到了這個市場確實是比較有機會、有潛力的。

還有逆變器的這些公司，產品做得比較不錯的。

另外，因爲渠道也比較重要，像一些逆變器、組件的公司，都有比較好的渠道，都來做，也會做出一定的量，甚至像小米這樣的家電企業，最近也在做戶儲的產品。

同時，國內有一些產品做的比較好的，也幫着海外渠道做代工的，上來的也很快。

所以長期來看，還是品牌和產品是最核心的，專注在這塊，後勁會更強一些。

但是，在這個行業的爆發初期，因爲產品完全供不應求，只要有產品、有渠道，大家都會分到一杯羹，也都會賺錢。

但長期來看，還是要在這個領域有比較好的口碑和品牌積累，產品是簡單的，但是一旦故障率、返修率高了以後，這個問題還是比較麻煩的，因爲返修的成本在海外是非常高的。

綜合這兩點來看，一個是有比較好的品牌和口碑，另外一個就是產品本身的穩定性，以及效率做得比較好，會有長足的競爭力。

新能源、新能源汽車、儲能相關的都有長足的成長，成長速度最快的還是儲能

 問  可以談談你對新能源板塊以及市場的觀點嗎？

 曾朵紅  在碳達峯碳中和的背景下，新能源、新能源汽車、儲能相關的都有長足的成長，成長速度最快的還是儲能。

很多人覺得儲能最近漲得太快，是不是有泡沫？我覺得沒有泡沫，因爲儲能就是有這麼強的爆發力，它是有業績作爲支撐的，所以儲能行業無論是戶儲還是大儲，我們都是非常看好的。

新能源汽車跟光伏我們也非常看好，新能源汽車肯定是一個底部的區間和位置。

拋開所有的擔憂，整個新能源汽車行業在全球的滲透率才12%，中國的滲透率現在在百分之二十六七，最終肯定是全面電動化的，所以潛在空間還是非常明確的，增長也比較明確，估值又這麼便宜，資產還是非常有價值和有成長空間的。

光伏今年以來的需求應該是明顯超預期的。

當然，核心原因也跟歐洲的能源價格暴漲有直接的關係，背後更深的底層邏輯還在於光伏作爲以後的平價清潔能源，它的生命力或者說增長動力是非常足的。

從去年到今年，再到明年，可能光伏都是供應鏈決定需求，因爲需求足夠多。

所以今年光伏增長應該在50%，250-270 GW，明年肯定是四五十的增長，應該在350-400GW的出貨量，後年就應該會在30%左右，再往後大概在20%多的複合增速。

到了2025年可能會在600GW左右，2030年可能會在1500GW左右，甚至會有更高的裝機量。

也就是說，光伏從過去的輔助能源逐步變爲主力能源。

因爲需求的爆發，光伏產業鏈供給端從去年到今年有些跟不上，最爲明顯的就是硅料環節。

這個環節明年應該會有所緩解，因爲光伏產業鏈本身也比較長，主供應鏈就分爲硅料、硅片、電池片、組件，輔供應鏈又是逆變器、玻璃、膠膜等等。

大的方向上，龍頭公司我們都比較看好，最有成長性的兩個環節，就是逆變器環節和組件環節。

因爲這兩個環節有渠道、有品牌，同時業務端又能做出一定的差異，也能做出一定的業務的拓展，盈利能力也相對輕資產一些，能夠引導行業的技術創新和產品迭代。

所以光伏裏優選，我們最看好的就是逆變器環節和組件環節。

組件包含電池環節，現在組件公司都有電池新技術，今年開始，電池新技術迭代速度也比較快，能帶來一些技術溢價。

其他環節的龍頭公司也值得重點關注和重視。

光伏我們非常看好。短期看明年，光伏需求完全不需要擔心，現在攢的項目量足夠多，硅料明年價格肯定要出來，產量要出來，價格肯定會下去一些，這就會進一步刺激整個裝機需求。

所以短期看，光伏沒有任何利空和擔心，唯一就是看競爭的格局和產業鏈的利潤分配。

過去大家會覺得風電波動性會大一點，但往後風電的穩定增長是比較明確的。

其中海風的增速可能明顯會更快一些，因爲海風本身的技術要求不高，潛在的資源量也比較大，所以海風會有更強的阿爾法。

而陸風總體會是一個平穩的增長，未來幾年中國風電公司的出海，也是值得關注和重視的。

因爲風電也開始全面平價，而且大宗商品價格下來以後，風電的成本也有一定的下降空間，當然它的發展速度和增長速度比光伏還是會慢一些。

還有人形機器人，因爲特斯拉推，可能一定意義上跟當年它推電動車具有一樣的標誌性意義。他們推是因爲機器人可能跟儲能類似，大家都知道這肯定是個好東西，是有真實需求的，但功能上或者成本上達不到。

人形機器人的爆發會是一個必然，它需要時間，但是潛在量確實很大，因爲它是機器替代人，所以潛在市場算起來可能有幾億，幾萬億，機會也是比較大的。

此外就是工控這些行業，它的長邏輯也比較明顯，因爲機器替代人的過程有自動化的產品需求，所以需求是比較好的。

再加上中國供應鏈的進口替代，成長性主要體現在這兩方面，但確實也有週期性，畢竟跟企業的資本開支直接相關。

現在因爲宏觀經濟因素，短期還處在底部區間，但會逐步走出來，這一塊也容易出現大公司。

最後，電網的投資應該是在高位震盪，再有大幅的增長也不太現實，它的結構性機會就是往新能源或者儲能相關方向做一定的轉型，以及二次設備、軟件相關的拓展，會有一個平穩的增長。

轉型儲能轉得比較好的公司可能彈性也比較大，總體上是這樣。

新能源的高景氣和高成長還是會有持續的超預期的表現

 問  最後你有什麼想跟大家再分享的？

 曾朵紅  今年的市場相對來說比較複雜，市場整體還是偏弱。

但在新能源這個方向上，結構性機會還是比較明顯的，往後這個行業的高景氣和高成長還是會有持續的超預期表現。