8月30日盤後，三七互娛公佈2022年上半年財報。財報顯示，2022年上半年三七互娛營收80.92億元，同比增長7.34%；扣非歸母淨利潤16.43億元，同比增長157.79%。

考慮到遊戲行業上半年整體承壓的大背景，三七互娛這份增收又增利的業績無疑十分亮眼，也證明了公司“精品化、多元化、全球化”戰略的正確性。

版號常態化發放利好遊戲板塊回暖，績優企業優勢將享受更高溢價

根據遊戲工委發佈的《2022年1-6月中國遊戲產業報吿》，國內遊戲市場出現收入與用户規模同比下降，2022年1至6月，國內遊戲市場實際銷售收入1477.89 億元，同比下降1.80%，這也是近幾年國內遊戲市場收入首次出現下降；遊戲用户規模同比下降了0.13%。

市場普遍認為，本輪版號暫停直接影響了國內市場的新遊供應，以及間接影響了遊戲行業整體的開發進度，是遊戲行業業績承壓的重要原因。

筆者認為版號暫停對於遊戲行業主要有兩個影響，本輪版號暫停時間自去年8月至今年4月跨越大半年的時間，一方面導致市場上可以上市的新遊戲存在事實性的減少，另一方面版號暫停使得遊戲企業對於遊戲成功通過審批的標準模糊，因此在遊戲開發投入上會缺少方向性。

長期來看，老遊戲產品流水的下滑不可避免，因此當遊戲企業缺少新遊產品貢獻增量流水時，遊戲企業通常是缺乏可持續的成長性；同時，遊戲研發的投入具有前置性，尤其是精品遊戲前期投入的資源更大，暫停了版號，便使得這部分投入無法按照正常的節奏在遊戲上線後進行回收，更進一步也會導致遊戲企業對於接下來遊戲研發投入更趨於謹慎。

網絡遊戲指數自4月底以來已進入反彈波段

來源：同花順

因此，版號的常態化發放對於遊戲行業重塑健康的投入產出循環至關重要，根據同花順的網絡遊戲指數來看，自今年4月27日達到791點的階段新低後，至今已反彈近20%，結合版號首次恢復發放的時間4月11日來看，版號的常態化發放的確對於遊戲板塊估值的提升有明顯推動作用。

市場也普遍看好下半年遊戲板塊將引來整體性的估值修復，如三七互娛這類能逆勢增長的優質企業，有望率先享受行業估值修復的溢價。中信證券指出，三七互娛目前處於估值低位，在遊戲政策企穩回暖和業績兑現催化下，公司股價有望迴歸估值中樞。

出海鑄就三七互娛業績韌性，為公司奠定發展先機

三七互娛本次業績的強勢表現，與公司對於海外市場的持續深入開拓密不可分。財報顯示，公司上半年海外業務營收30.33億元，佔總營收比重37.48%，同比增長48.33%。這一增長率要遠高於中國音數協遊戲工委公佈的2022上半年我國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入6.16%的同比增速。

事實上，三七互娛近三年的出海收入排名逐年攀升，從前十五躍升至行業前五，再到今年上半年穩居前三，短短几年間三七互娛便向市場證明了其全球化戰略的亮眼成果，出海業務也已成為公司穩健發展的第二驅動力。特別是在本輪版號暫停背景影響下，國產遊戲出海從可選項完全成為遊戲行業共識的必選項，也展現了三七互娛經營戰略的高度前瞻性，反映到當下便是健康的經營業績。

前面提到國內市場版號停發，打亂了遊戲行業正常的投入產出節奏，導致業績的下滑，雖然版號恢復了發放，但受傷的遊戲企業仍需時間恢復。反觀三七互娛這類業績健康的企業，有能力維持其既定的遊戲產品開發節奏，在國內和海外兩個市場同時發力獲得業績增量。

筆者認為，版號的常態化發放於業績承壓的企業而言是恢復效果，於三七互娛而言則是如虎添翼，在海外保持良好增長態勢的基礎上，版號發放將推動公司在國內市場業績的同步增長，形成國內和海外雙引擎的增長驅動。

根據財報，三七互娛在產品儲備方面相當豐富，面向全球市場手握超二十款產品，涵蓋MMORPG、卡牌、SLG、模擬經營等四大賽道，打造了堅實的產品矩陣基石，其中儲備的自研產品就有近十款，包括《霸業》《代號魔幻M》《代號古風》《代號3D版WTB》《代號GOE》《代號G2》《代號D8》以及《代號鬥羅MMO》等手遊，涵蓋了西方魔幻、異世界幻想、中世紀曆史、三國曆史、古風、女性向、神話、東方玄幻等眾多類型題材。

總結

值得一提的是，三七互娛代理髮行的寫實螞蟻題材SLG手遊《小小蟻國》、蒸汽朋克風格卡牌手遊《空之要塞：啟航》也於近期對外公佈了公測時間，預計將於今年下半年陸續上線。據瞭解，《小小蟻國》8月初開啟內測，便憑藉着差異化選題得到了眾多玩家的好評。有媒體點評道，無論是別出心裁的選題還是製作組力求還原螞蟻族羣所做的努力，以及遊戲內多方面的內容展現，都可以説明這是一款潛力十足的SLG品類新遊，很大可能在公測後成為亮眼的SLG產品之一。而《空之要塞：啟航》融合了跑酷和彈幕射擊玩法，在同品類中仍比較少見，因此在曝光不久後也收穫了不少年輕玩家的關注，遊戲當前在TapTap評分8.6。

筆者認為，這些儲備產品陸續上線後將為三七互娛繼續貢獻增量流水，成為公司業績可持續增長的動力源泉。

當潮水退去時，才知道誰是在裸泳；在行業承壓階段，業績逆勢增長的企業顯然值得重點關注。從遊戲板塊整體來看，版號的常態化發放使得市場投資情緒在逐步回暖，投資熱度在慢慢迴歸，試想一番，當投資者探尋遊戲行業的投資機會時，是會關注業績受損的企業，還是更偏好業績能夠逆勢增長，展現良好成長性的企業？