事件：公司發佈2022 年半年度報吿，2022H1 實現營業收入23.73 億元，同比+23.26%；實現歸母淨利潤4.5 億元，同比+100.41%，超出了此前業績預增公吿中3.6-4.2 億元的歸母淨利潤區間。其中2022Q2 實現營業收入15.32 億元，同比+44.44%；實現歸母淨利潤3.18 億元，同比+155.62%。 點評： 逆變器業務高速發展，已成為公司第一大業務板塊。2022H1，公司逆變器業務實現營業收入11.5 億元，較上年同期+198.42%，佔公司總營業收入比重提升至48.91%，已成為公司第一大業務板塊。其中微型併網逆變器銷售收入較上年同期+462.02%，儲能逆變器銷售收入較上年同期+241.63%，組串式併網逆變器銷售收入較上年+91.1%；公司逆變器產品共銷售39.34 萬台，其中微型併網逆變器20.09 萬台，儲能逆變器7.85 萬台，組串式併網逆變器11.4 萬台。 逆變器佔比提升+匯率因素影響，公司毛利率大幅提升：2022H1，公司毛利率達27.43%，較上年同期+6.67pct。一方面，毛利率較高的逆變器業務佔比提升，毛利率較低的換熱器業務佔比下降；另一方面，公司外銷收入主要以美元、歐元作為主要結算貨幣，而公司財務報表的記賬本位幣為人民幣，由於Q2 人民幣貶值的因素，拉高了公司出口業務的毛利率。 微逆出貨超預期，儲能業務持續景氣：2022H1，公司實現微型併網逆變器銷售20.09 萬台，其中，2022Q1 微型併網逆變器銷量為4 萬台，即2022Q2 微型併網逆變器銷量達16 萬台，較Q1 增長300%，大幅超出市場預期。在儲能方面，儲能逆變器新增單相低壓16KW 系列、三相高壓15KW 系列和三相高壓50KW系列產品。在逆變器業務中，公司深耕原有市場，提升市佔率，同時不斷開拓新興市場，在微逆和儲能市場快速增長的過程中，公司將充分受益。 盈利預測、估值與評級：由於公司微逆業務出貨超預期、全球儲能市場快速增長，我們上調公司22-24 年盈利預測，淨利潤分別為11.9/18.2/26.0 億元（上調20%/14%/14%），當前股價對應22-24 年PE 分別為75/49/34 倍。公司户用儲能逆變器、微型逆變器業務持續高速增長，維持“買入”評級。 風險提示：光儲裝機不及預期風險；原材料價格波動風險；户用逆變器市場競爭加劇風險。