事件：公司發佈2022 年半年報，上半年實現營業收入99.2 億元，同增6.0%；歸母淨利潤18.7 億元，同增1.3%；扣非歸母淨利潤12.5 億元，同降13.8%。單二季度，公司營收52.6 億元，同降1.5%；歸母淨利潤11.4 億元，同降9.6%；扣非歸母淨利潤6.5 億元，同降37.0%。點評：玻纖高景氣支撐公司盈利韌性：22H1，得益於下游熱塑產品市場需求旺盛以及海外需求恢復，玻纖行業維持高景氣。公司及時調整、優化玻纖產品結構，累計銷售玻璃纖維及其製品51.5 萬噸，尤其把握海外市場需求恢復機遇，出口銷量同比增長15%以上。上半年，公司玻纖業務營業收入約44.6 億元、淨利潤15.4億元；毛利率37.89%，同減5.91pct。毛利率下滑主要由於自22Q2 開始，玻纖價格出現向下調整。以長海纏繞直接紗2400tex 為例，2022.5.5 售價為6000元/噸，2022.8.12 降至4950 元/噸。展望22H2，我們認為粗紗價格有望保持較強韌性，但由於供給端快速上量，供需格局總體或維持弱平衡狀態。風電葉片業務暫時承壓，蓄勢待發：報吿期內，風電招標價格維持低位，同時大宗原材料價格居高不下，公司風電葉片產品盈利遭遇挑戰。公司合計銷售風電葉片5GW，同比增長10.3%；實現銷售收入24.4 億元，同降19.82%；淨利潤1304.4萬元，同降96.05%；毛利率7.45%，同減14.32pct。不過面對挑戰，公司憑藉技術優勢，順應風葉大型化、輕量化發展趨勢，相繼推出Sinoma84.3、Sinoma93.2 等90 米級別型號產品；並啟動建設陝西榆林、新疆伊吾及廣東陽江3 個國內生產基地及巴西海外生產基地，逆勢進行產能擴張。鋰膜業務快速擴展，成長可期：截至報吿期末，公司擁有山東滕州、湖南常德、湖南寧鄉和內蒙呼和浩特4 個生產基地，合計產能13 億平米，覆蓋了國內外主流鋰電池客户市場。公司通過優化生產工藝，產品A 品率穩步提升，單位成本下降20%以上，並堅持技術創新，高附加值產品佔比增長顯著。22H1，公司銷售鋰電池隔膜5 億平米，實現銷售收入6.9 億元，淨利潤1.4 億元。“十四五”期間，公司規劃形成N 個10 億平米級產能生產基地，向百億級收入規模進軍。盈利預測與估值評級：玻纖高景氣態勢仍在持續，公司在風電葉片、鋰電隔膜以及高壓複合氣瓶（22H1 實現營收4.8 億元，同增84%）等新能源材料領域的佈局不斷深入，未來成長看點十足。我們維持公司22-24 年EPS 分別為預測分別為2.27、2.39、2.92 元，繼續看好公司長期成長性，維持“買入”評級。風險提示：玻纖需求不及預期，風電葉片和玻纖價格下跌風險，風電葉片及鋰電池隔膜產能推進不及預期，原材料價格上漲等風險。