尼龍66 新材料項目一期20 萬噸/年己二腈裝置建成投產。公司2019 年7 月與中國天辰發起設立天辰齊翔，共同投資建設年產100 萬噸尼龍66 項目。 項目一期繼丙烯腈裝置、己二胺裝置成功開車後，20 萬噸/年己二腈裝置於2022 年8 月順利打通全流程，開車成功併產出己二腈優級產品。該裝置作為國內首套擁有完整產業鏈的工業化尼龍66 裝置，徹底打破國外對我國己二腈的技術封鎖和壟斷。該項目的建成投產將與公司現有產業鏈形成協同效應，有利於優化產品結構和裝置負荷，從而進一步提升公司的市場競爭力。 全球順酐龍頭，順酐擴建項目建成投產。公司於2021 年3 月在原有20 萬噸/年順酐裝置的基礎上繼續投資擴建20 萬噸/年順酐裝置，項目二期10 萬噸/年生產線已於2022 年7 月建設完工，裝置流程已全線貫通並順利產出合格產品，實現一次開車成功。公司是全世界最大的順酐生產企業，通過不斷優化改進，單位生產成本不斷降低，產能和副產品利用率不斷提高。近幾年，順酐下游應用不斷開發，需求總量也在逐步增長。隨着國內“限塑令”的逐步實施，生產PBS，PBAT 等可降解塑料製品的廠商日漸增多，這將極大地帶動上游原料順酐需求的增長。2021 年，公司國內順酐市場佔有率20%左右，佔國內出口份額50%以上。20 萬噸/年順酐擴建項目的建成投產，將與公司原有順酐生產線形成規模效應，有利於進一步擴大國內外市場份額，進一步凸顯公司在順酐領域的生產技術與質量優勢，鞏固公司在順酐行業的龍頭地位，增強公司在同行業的競爭力和話語權，增強公司的綜合競爭力。 公司新項目建設穩步推進。公司在建項目包括30 萬噸/年環氧丙烷項目、20萬噸/年異壬醇項目、10 萬噸/年PMMA 項目、4 萬噸/年順丁橡膠配套20 萬噸/年丁二烯抽提項目等。公司新項目建設正常推進中，預計將在2022 年和2023 年集中釋放產能。PMMA 項目及異壬醇項目預計將於2023 年投產。 投資建議。公司積極佈局延伸、拓展產業鏈的廣度和深度，未來產能投放較多，業績有望持續增長。我們預計齊翔騰達2022~2024 年歸母淨利潤分別為26.43 億元、31.39 億元和35.30 億元，EPS 分別為0.93、1.10、1.24 元。 參照可比公司估值水平，給予其2022 年10-12 倍PE，對應合理價值區間為9.30-11.16 元，維持“優於大市”投資評級。 風險提示。產品價格大幅波動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期。