本文來自：中信證券研究，
消費電子指數自2020年1月至今月度平均動態PE爲42x，2022年7月28日動態PE爲26x，較2022年6月1日24x有所提升，但仍處於歷史較低水平，需求底部復甦背景下建議佈局。建議投資人重點關注高增長的VR/AR及智能手錶細分，其中，目前VR正處於高確定性放量階段，AR發展初期正快速起量中，智能手錶後續有望受益於健康功能不斷完善而持續成長。
智能手機終端6月出貨量同比環比上升，消費需求有望逐步復甦，當前時點估值低位，建議佈局。AIoT終端：VR正處於高確定性放量階段，AR發展初期正快速起量中，智能手錶後續有望受益於健康功能不斷完善而持續成長。產業鏈中上遊：我們重點跟蹤了光學產業鏈月度出貨及業績數據，2022年6月光學廠商出貨整體承壓，蘋果確定性強於安卓。
智能手機終端：6月出貨量同比環比上升，消費需求有望逐步復甦，當前時點估值低位，建議佈局。
根據中國信通院數據，2022年6月國內手機市場總體出貨量2801.7萬部，同比+9.2%，環比+34.7%，單月同比變動爲年初以來首次由負轉正，主要因疫情影響趨弱下逐步復工復產，消費需求逐步復甦，同時“618”活動刺激需求，並且蘋果表現強勁；2022年1~6月國內手機市場總體出貨量1.36億部，同比-21.7%。
展望全年，我們調整2022年全球/中國智能機出貨量預測爲12.65/2.88億部，同比-7%/-13%（原預測爲12.94/2.91億部，同比-5%/-12%）。全球來看：2022Q1/Q2出貨量爲3.14/2.86億部，我們預計2022Q3/Q4銷量分別爲3.20/3.45億部；國內來看：2022Q1/Q2出貨量爲0.74/0.67億部，我們預計2022Q3/Q4銷量分別爲0.72/0.75億部。在全球智能手機出貨承壓趨勢下，我們看好摺疊屏手機市場技術成熟度提升後帶來的成本下降，我們預期2022年全球摺疊屏手機出貨1440萬臺，同比+93%，2025年有望超6500萬臺，2020-25年CAGR 90%+。
估值層面看，消費電子（中信）指數自2020年1月至今月度平均動態PE爲42x，2022年7月28日動態PE爲26x，較2022年6月1日24x有所提升，但仍處於歷史較低水平，需求底部復甦背景下建議佈局。
AIoT終端：VR正處於高確定性放量階段，AR發展初期正快速起量中，智能手錶後續有望受益於健康功能不斷完善而持續成長。
我們跟蹤了全球最大的綜合性遊戲平臺之一Steam平臺的VR活躍玩家及VR應用數據，6月活躍機型中，活躍度排名前三的機型分別爲Oculus Quest2 /Value Index/ Oculus Rift S，佔比分別爲49.0%/ 15.6%/10.6%，環比變化爲+1.0/-0.2/-0.3pct。
應用方面，6月份Steam上線的VR應用數爲6820個，環比+3.11%；Oculus Rift/ Oculus Quest合計上線1763個應用，環比+0.92%；SideQuest上線應用總數爲3340個，環比+4.34%。
出貨量方面，據wellsenn XR、Counterpoint、Canalys、Strategy Analytics數據，2022年第一季度，全球VR/AR/智能手錶/TWS耳機/智能音箱出貨量爲275/8.2/3370/6820/3530萬部（臺），分別同比+24%/ +39%/ +13%/ +17%/-4.3%。其中，VR板塊，一季度國內出貨24萬部（同比+243%），海外出貨251萬部（同比+17%）；AR板塊，一季度國內出貨2.3萬部（同比+130%），海外出貨5.9萬部（同比+23%），國內AR/VR市場增速較高。
展望全年，我們預計2022年VR硬件出貨可達1400萬臺，wellsenn XR預計2022年全球AR硬件出貨有望達約45萬臺，2023年全球AR硬件出貨有望首次突破百萬量級；我們預計2022年全球智能手錶/TWS耳機/智能音箱出貨1.53/3.43/1.96億塊（臺），分別同比+20%/+17%/+10%。建議投資人重點關注高增長的VR/AR及智能手錶細分，其中，目前VR正處於高確定性放量階段，AR發展初期正快速起量中，智能手錶後續有望受益於健康功能不斷完善而持續成長。
產業鏈中上遊：我們重點跟蹤了光學產業鏈月度出貨及業績數據，2022年6月光學廠商出貨整體承壓，蘋果確定性強於安卓。
其中，舜宇光學科技6月手機鏡頭出貨7,235萬件（同比-15.7%，環比-20.1%），CCM出貨4,035萬件（同比-21.4%，環比-18.6%），車載鏡頭出貨620萬件（同比+25.3%，環比+2.7%）；丘鈦科技6月手機攝像模組出貨2967萬件，同比-22.3%，環比-18.3%；大立光6月合併營收33.9億新臺幣，同比+1.0%，環比+7.8% ；玉晶光6月實現營業收入11.5億新臺幣，同比+1.0%，環比+43%。
我們認爲，Q2是年內需求低點，隨手機大盤下半年逐步修復，產業鏈廠商業績有望逐步反彈。短期看手機光學規格升級承壓，但長期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。我們看好國內頭部廠商競爭力的持續提升，但需持續關注鏡頭端格局變化可能帶來的ASP波動。長期邏輯下我們同樣建議投資人關注射頻、代工、顯示等板塊相關廠商。
風險因素：國內外疫情反覆；國際形勢動盪加劇；下遊需求不及預期；原材料價格波動及供應鏈風險；技術創新不足風險；匯率波動風險；行業競爭加劇等等。
