事件：健民集團公佈 2022 年半年度報吿，2022H1 實現營業收入 18.27億元（YOY+1.93%），歸母淨利潤 1.98 億元（YOY +18.70%），扣非歸母淨利潤1.70 億元（YOY +6.87%）。 Q2 業績穩健增長，健民大鵬持續貢獻利潤。2022H1 實現營業收入 18.27億元（YOY +1.93%），其中Q2 實現營業收入 9.09 億元（YOY -4.42%）；歸母淨利潤 1.98 億元（YOY +18.70%），其中Q2 歸母淨利潤1.09 億元（YOY+12.37%），由於處方藥產品線收入增長19%和政府補助及聯營企業投資收益增加所致，其中聯營企業健民大鵬貢獻利潤0.77 億元（Q1 為0.4 億元，Q2 為0.37 億元）；扣非歸母淨利潤1.70 億元（YOY +6.87%）；經營活動現金流量淨額 0.83 億元（YOY +8.24%），由於公司本期加大了銷售回款力度。 重點產品表現強勁，公司聚力培育新產品。1）主導產品龍牡壯骨顆粒銷量總體保持穩定，H1 銷售量總計2.5 億袋。其中60 袋規格保持穩定增長，30 袋規格公司則從渠道管控、銷售政策調整、減少發貨等角度進行價值鏈維護，終端價格有所恢復、渠道庫存趨於良性。2）便通膠囊作為OTC 渠道新品，公司對其採取加快其連鎖開發、門店鋪貨，加強KA 連鎖戰略合作等舉措進行培育。H1 實現銷售量總計357 萬盒，OTC 渠道銷售收入同比增長79%。3）健脾生血顆粒（片）銷量表現良好，實現同比增長20%，主要由於公司採取了大規格替換、多科室推廣、薄弱省區銷售模式調整等策略，以提升其醫療機構的覆蓋率。4）雌二醇凝膠、小兒寶泰康顆粒等產品均實現銷量同比增長40%以上，主要由於公司通過多科室推廣、指南巡講等舉措促進了公司醫療線產品快速發展。 天然牛黃價格升高，健民大鵬體培牛黃持續亮眼。健民大鵬是國內唯一生產和供應體外培育牛黃的企業，可替代天然牛黃應用於38 種臨牀急重病症的中成藥，擁有高專利壁壘。天然牛黃價格自2021 年突破50 萬元/公斤以後，2022年維持在52-55 萬元/公斤的高位，成本提升下，健民大鵬體培牛黃具備提價潛力和較大市場空間。 投資建議：公司兒科大單品龍牡壯骨顆粒、便通膠囊等OTC 產品帶動公司業績增長，參股公司健民大鵬是體外培育牛黃的生產商和供應商，為業績可持續增長的帶來確定性。預計2022-2024 年EPS 分別為2.58 元、3.29 元和3.89元，對應當前股價PE 為18 倍、14 倍和12 倍，維持”推薦”評級。 風險提示： 不可抗力風險；政策變動風險；產品銷售不及預期風險