自去年11月達到創紀錄高點346.3美元以來，英偉達(NVDA.US)目前已跌逾56%，而同一時期內標普500指數的跌幅接近18%。儘管這種糟糕的表現與英偉達不斷改善的業務基本面相悖，但該股仍然受到與公司實際業績無關因素的支配。
1、業績高歌猛進 股價表現卻不如人意
即便考慮到英偉達高達1.6倍的Beta值，該股相對於大盤如此大的跌幅也令人失望。然而，與這種糟糕的股價表現相反的是，英偉達的季度營收繼續以接近50%的速度增長。
除了營收之外，在過去幾個季度裏，英偉達的毛利率和營業利潤率都在持續提高。
營收增速相對放緩可能是股價表現不佳的部分原因，不過，英偉達現在的營收預期增速與2021年9月沒有太大不同。
事實上，作爲英偉達的同行之一，AMD(AMD.US)的預期營收增速比之前要高得多，但AMD的股價表現卻與英偉達非常相似。即便考慮到AMD的高Beta值，該股表現也明顯遜於標普500指數。
2、英偉達股價疲軟是爲何?
美聯儲收緊貨幣政策(或市場關於貨幣政策收緊的預期)是英偉達的股票在過去10個月裏表現不佳的主要因素。很明顯，貨幣政策收緊對成長型股票造成了巨大沖擊，英偉達則是半導體領域受利率上升影響最大的公司之一。
儘管預期營收增長率與預期市盈率之間的相關性自去年9月以來已明顯減弱，但上述趨勢線的斜率趨緩，這是英偉達的股價表現如此糟糕的原因。英偉達仍遠高於上述趨勢線的原因之一是，除了有領先於行業的增長速度之外，該公司還擁有半導體行業內最高的利潤率之一，其GPU的高定價也使其有別於AMD等其他公司，這些因素爲英偉達帶來了較高的估值倍數。
3、英偉達的股票便宜嗎?
英偉達可以說是質量最高的半導體公司之一，在數據中心和汽車領域擁有巨大的增長機會。不過，值得注意的是，該公司目前的預期市盈率是行業平均預期市盈率的兩倍多。
此外，由於消費者、數據中心和加密貨幣礦工的強勁需求，英偉達的GPU市場價格的走高導致該公司的產品出現了前所未有的溢價。這推動該公司利潤率得以遠高於歷史業績和行業預期中值。
然而，僅僅因爲這家高增長、高利潤的公司的遠期NON-GAAP市盈率低於30倍，但這並不意味着英偉達的股票變得便宜了。其遠期市盈率的絕對值可能具有誤導性的主要原因是，半導體行業具有很強的週期性。因此，在週期高峯期，市盈率往往較低，因爲高利潤和股價反映了未來業績增長放緩的風險。
儘管英偉達近來對數字化的推動在某種程度上消除了半導體週期性的風險，但該行業仍與商業週期密切相關。
對於英偉達的股價來說，更重要的是，它仍然與MTUM less VLUE指數表現出高度的相關性，這一指數持有iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM)的多頭頭寸，同時持有 iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF (VLUE)的空頭頭寸。
因此，英偉達的股價將繼續對動量交易高度敏感，更具體地說，即對股票市場的整體流動性非常敏感。如果當前的貨幣政策緊縮週期持續下去，即使在公司基本面保持強勁的情況下，英偉達的股價也可能繼續表現不佳。
相反，如果美聯儲改變政策並再次開始放鬆貨幣政策，英偉達的股價可能會重回2021年的高點。不過，這種情況具有高度的不確定性。此外，如果未能實現這一目標，英偉達將需要很多年才能重回歷史高點，前提是該公司仍能保持行業領導地位。
4、總結
英偉達的股票在過去10個月裏表現不佳，這令許多投資者認爲它已經變成了一直便宜的股票。在未來不確定性仍存的情況下，英偉達的股價可能會繼續令人失望。即使英偉達管理層繼續執行強勁的路線圖、且需求在未來多年保持強勁，但英偉達的股價仍將受貨幣環境和可用流動性的影響。
