第三季度可能是今年美國股市的轉折點，同時夏季的幾個月至關重要，因爲它們很可能決定市場能否在今年年底前擺脫目前的極度看跌情緒。

通常，這三個月被認爲是市場一年中季節性最弱的時期。今年，第三季度可能更加重要，也更加不確定。標普500指數第二季度下跌16.8%，今年以來累計下跌20.9%，是1970年以來上半年表現最差的一次。

「通貨膨脹是主要問題。正是通脹決定了美聯儲的強硬程度，以及美國是否會陷入衰退，」美國銀行全球經濟研究主管伊桑•哈裏斯(Ethan Harris)說。「你可以看到增長數據和疲軟，但如果美國陷入衰退，最終是美聯儲導致了衰退。」

目前對美國經濟衰退的恐懼是投資者的主要擔憂。華爾街經濟學家對美國經濟何時以及是否會進入衰退的看法不一，但投資者更爲悲觀。Evercore ISI股票、衍生品和定量策略主管朱利安•伊曼紐爾(Julian Emanuel)表示:「在我們與客戶的對話中，我認爲可能性已經發生了變化。」「70%的客戶認爲未來18個月將出現經濟衰退，我們對此沒有意見。這一數字已經上升到85%。」

市場和通脹的一個不確定因素是石油和燃料價格的變化。俄羅斯和烏克蘭衝突導致能源價格大幅上漲，並導致全球供應短缺。如果油價再次大幅上漲，那麼油價可能是導致經濟衰退的一個因素。上週五，西德克薩斯中質原油期貨價格在每桶107美元左右，低於3月份每桶近130美元的高點。

「從歷史上看，典型的衰退是美聯儲收緊政策和石油衝擊同時到來。這一組合拳會讓市場擔心。我不認爲有什麼神奇的門檻。我們已經處於對經濟產生影響的水平，」哈裏斯說。「汽油價格屢創新高對消費者信心和支出都不利。」

美聯儲將在多大程度上提高利率，以遏制40年來最嚴重的通脹，這一問題可能會從本季度的經濟數據中得到一些線索。第一份重要報告是7月8日的6月就業報告，緊接着是7月13日的6月消費者價格指數(CPI)。一個關鍵問題是，在過去幾個月出人意料地走高之後，通脹是否最終會見頂。

美聯儲官員在本季度召開了兩次會議，分別在7月26日和27日，以及9月20日和21日。市場普遍預期，美聯儲在6月加息75個基點之後，7月也會加息，但9月加息路徑不太明朗。

由於全球一些央行官員將在8月在懷俄明州傑克遜霍爾召開會議，因此8月底對美聯儲的立場可能會變得更加清晰至關重要。8月25日至8月27日，堪薩斯城聯邦儲備銀行(Kansas City Federal Reserve)年會將聚焦經濟約束和美聯儲政策，美聯儲主席鮑威爾可能會發表重要講話。

哈裏斯說如果通脹有所緩和，他們就可以放棄激進的加息，如果通脹沒有好轉，美聯儲就只能繼續上漲，從而增加衰退的風險。備受關注的5月消費者價格指數達到8.6%的高點，爲1981年以來的最高水平。

「更可信的說法是，在本輪週期中，美聯儲幾乎無法避開衰退。在這個階段有兩種結果，」哈裏斯說。他說:「要麼經濟增長放緩至接近零的水平，要麼經濟出現輕微衰退。我認爲發生嚴重衰退的可能性很低。」