第三季度可能是今年美国股市的转折点，同时夏季的几个月至关重要，因为它们很可能决定市场能否在今年年底前摆脱目前的极度看跌情绪。

通常，这三个月被认为是市场一年中季节性最弱的时期。今年，第三季度可能更加重要，也更加不确定。标普500指数第二季度下跌16.8%，今年以来累计下跌20.9%，是1970年以来上半年表现最差的一次。

「通货膨胀是主要问题。正是通胀决定了美联储的强硬程度，以及美国是否会陷入衰退，」美国银行全球经济研究主管伊桑•哈里斯(Ethan Harris)说。「你可以看到增长数据和疲软，但如果美国陷入衰退，最终是美联储导致了衰退。」

目前对美国经济衰退的恐惧是投资者的主要担忧。华尔街经济学家对美国经济何时以及是否会进入衰退的看法不一，但投资者更为悲观。Evercore ISI股票、衍生品和定量策略主管朱利安•伊曼纽尔(Julian Emanuel)表示:「在我们与客户的对话中，我认为可能性已经发生了变化。」「70%的客户认为未来18个月将出现经济衰退，我们对此没有意见。这一数字已经上升到85%。」

市场和通胀的一个不确定因素是石油和燃料价格的变化。俄罗斯和乌克兰冲突导致能源价格大幅上涨，并导致全球供应短缺。如果油价再次大幅上涨，那么油价可能是导致经济衰退的一个因素。上周五，西德克萨斯中质原油期货价格在每桶107美元左右，低于3月份每桶近130美元的高点。

「从历史上看，典型的衰退是美联储收紧政策和石油冲击同时到来。这一组合拳会让市场担心。我不认为有什么神奇的门槛。我们已经处于对经济产生影响的水平，」哈里斯说。「汽油价格屡创新高对消费者信心和支出都不利。」

美联储将在多大程度上提高利率，以遏制40年来最严重的通胀，这一问题可能会从本季度的经济数据中得到一些线索。第一份重要报告是7月8日的6月就业报告，紧接着是7月13日的6月消费者价格指数(CPI)。一个关键问题是，在过去几个月出人意料地走高之后，通胀是否最终会见顶。

美联储官员在本季度召开了两次会议，分别在7月26日和27日，以及9月20日和21日。市场普遍预期，美联储在6月加息75个基点之后，7月也会加息，但9月加息路径不太明朗。

由于全球一些央行官员将在8月在怀俄明州杰克逊霍尔召开会议，因此8月底对美联储的立场可能会变得更加清晰至关重要。8月25日至8月27日，堪萨斯城联邦储备银行(Kansas City Federal Reserve)年会将聚焦经济约束和美联储政策，美联储主席鲍威尔可能会发表重要讲话。

哈里斯说如果通胀有所缓和，他们就可以放弃激进的加息，如果通胀没有好转，美联储就只能继续上涨，从而增加衰退的风险。备受关注的5月消费者价格指数达到8.6%的高点，为1981年以来的最高水平。

「更可信的说法是，在本轮周期中，美联储几乎无法避开衰退。在这个阶段有两种结果，」哈里斯说。他说:「要么经济增长放缓至接近零的水平，要么经济出现轻微衰退。我认为发生严重衰退的可能性很低。」