1979年，鄧公在南中國海邊畫下“一個圈”，深圳、珠海、汕頭和廈門四大特區應運而生，中國自此快馬奔騰。

2018年，中共中央、國務院明確海南成為自由貿易試驗區，自此，無數的財富故事在這片島上上演。

海汽集團今天已經是11連板了。

5月27日，海汽集團一則擬收購海旅免税的公吿，不禁讓人夢迴其2020年暴漲十倍的輝煌。

果不其然，5月30日，資金豪氣送上一字板歡迎海汽集團復牌，截至昨日，一口氣收穫10個板。但今日資金似乎開始有點分歧，海汽集團一度只漲2%，但最後還是在主力資金的大幅流入下走入11連板！

這個資產重租的公吿到底有何魔力，惹得資金這樣前赴後繼？

01

海汽集團為何收購海旅免税？

都説讀史可以明智，拉長時間維度來看，海汽集團收購海旅免税似乎有步步籌謀的意味。

2019年11月14日，海汽集團公吿，海南省國資委擬將公司控股股東海汽控股公司100%的股權注入到海南旅投公司。

2020年7月31日，海汽集團公吿，間接控股股東海南旅投公司已向海南省人民政府上報了離島免税品經營資質的申請。同年9月1日，海旅免税城(三亞)迎賓有限公司正式成立。

2022年5月27日，海汽集團公吿，公司擬發行股份及支付現金購買海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股權。並且海汽集團還特別強調海南旅投持有公司控股股東海汽控股90%股權，為公司間接控股股東，因此本次交易事項構成關聯交易，不會導致公司實際控制人變更。

這樣看下來是不是感覺也沒什麼奇怪的？但如果加上海南彼時正在發生的事，咂摸咂摸，或許別有一番意味。

現在，大家對“免税”概念可謂是司空見慣，但是在這個概念橫空出世前，資本市場熱捧的“海南自貿區”概念。

2018年是海南省建省30週年，辦特區30週年雙慶的一年。同年4月13日下午，國家支持海南全島建設自由貿區，海南實現全島開放，由此帶動了“海南自貿區”的爆炒。

2018年12月1日，海南離島旅客免税購物新政正式實施，離島旅客每人每年免税購物限額增至3萬元，2020年7月1日起，海南離島免税購物額度從每年每人3萬元提高至10萬元。

由此，“免税概念”橫空出世，風靡整個A股資本市場。隨着相關新政策的實施，越來越多企業加入到免税市場的競爭中，凱撒旅業，王府井、格力地產據積極佈局免税業務。中國國旅還正式改名為中國中免，突出免税主業。

在這個時期，海汽集團也得“免税”昇天，上演一年10倍的財富美談。由於海汽集團間接控股股東海南旅投擁有海旅免税資產，具有注入預期，市場對其極為看好。

但重組事項遲遲不落地，資金及時抽身離去。海汽集團又從68.22元高位一路狂瀉至最低9.55元，暴跌超86%，超169億市值灰飛煙滅。

兩年後的4月19日，還有投資者在互動平台問：“公司當初承諾海旅資產注入是否還會履行。”

不知道兩年前高位抬轎的人，如今看到海汽集團走出11連板會有什麼感覺呢？

截至今日收盤，海汽集團的收盤價是34元，距離2020年的68元還有一倍的空間，還差7個板。

看到這，大家是不是稍微有咂摸到海汽收購海旅免税的不一般？

如果不清楚，可以進一步瞭解海南國資委、海旅投資、海旅免税、海汽集團之間的關係。

海汽集團是海南省屬國企，海旅投為海南國資委全資子公司，海旅投持有海旅免税100%股權。

但由於海南旅投持有海汽集團控股股東海汽控股90%股權，為公司間接控股股東，因此本次交易事項構成關聯交易。

這麼看下來，海旅免税也就是從左手倒到右手的事，為什麼要做這看起來多此一舉的一步呢？

而且海南旅投是海南省國際旅遊消費中心建設投資發展運營商，本身擁有全島產業鏈的眾多資源，與海南免税的業務可謂是相輔相成，如今要把這塊業務給搞客運的海汽集團，是為了解決遊客去免税店的“最後一公里”嗎？

02

海汽集團的業績不理想

海汽集團這些年的業績實在是不太拿得出手。

海汽集團始建於1951年11月，於2016年7月掛牌上市。

海汽集團的營收與利潤皆不如海旅免税。受疫情影響，海汽集團2020年收入同比減少39.7%，21年略有回暖，同增16.6%至7.3億元。

同時海汽集團最近兩年處於持續虧損狀態。2020年度、2021年度及2022年一季度分別虧損1.01億元、7178.6萬元及1629.95萬元。

對於收購海旅免税公司的願景，海汽集團表示，海旅免税公司盈利能力較強，且免税品零售勢頭正足，待收購交易完成後，隨着優質資產注入，海汽集團盈利能力將得以增強。

這麼來看，海旅免税更像是海南國資委安排來幫海汽集團救火的。

03

海旅免税雪中送炭？

不過海旅免税對海汽集團的幫助真的有市場期待的那麼大嗎？

目前，海旅免税在離島免税、跨境電商、島民免税均有佈局。根據公司披露數據，2020年、2021年、2022年一季度分別實現收入0.13億元、24.5億元、13.8億元，但前兩年都是虧損，淨利潤為-0.53億元、-0.55億元，今年一季度實現扭虧為盈，淨利潤為0.60億元。

目前的關鍵點在於，海旅免税的盈利能力能否保持？如果不能，那就意味着負負得更大的負了。

目前海南離島免税市場主要有中國中免、海旅免税、海控全球精品免税、中服免税、深圳免税5家離島免税經營主體運營的10家離島免税店。

而免税市場的格局呈現一超多強的局面。根據弗若斯特沙利文數據統計，2020年中國免税旅遊零售商CR5為99.9%，中免在國內免税旅遊零售商中市佔率為 92.3%，其中在海南離島免税市場市佔率超99%。目前海南投入運營的10家免税店中，6家在中免旗下。

這種情況在2020年放開離島免税牌照，海發控、海旅投、中出服、深免成為新晉免税主體之後，中國中免的市場份額雖然會有所減少，但是海旅免税在其中能分到多少蛋糕嗎？

今年內號稱亞洲最大免税城的海口免税城也將入市，三亞國際免税城三期也在籌備中，屆時海南免税體又將迎來新一輪“神仙打架”。

具體來看，海旅免税的主要銷售模式為直銷，要想增加營收，一方面看線下的免税城有多少，一方面是線上的電商業務能否開展。

在離島免税業務上，海旅免税在2020年12月開設旅遊零售綜合體海旅免税城，開展線下免税品門店的運營管理業務，這也是公司在2021年營收大幅增長的重要因素之一。線上免税方面，公司海旅線上官方商店於2021年1月25日正式上線。同年8月上線回頭購業務，旅客可以在離開海南180天內繼續在會員購平台選購。

在跨境電商業務上，海旅免税擁有三家美好生活跨境線下門店和線上美好生活跨境電商平台。

島民免税業務，公司已於海口友誼陽光城和三亞旺豪開設兩家島民免税門店。

目前看起來，海旅免税是是屬於穩紮穩打的類型，但是公司的負債資產率比較高也是一個問題。

海旅免税2020年末、2021年末、2022年一季度末總負債分別為12.16億元、23.54億元、22.90億元，資產負債率分別高達84.9%、88.3%、86%。這或許要關注海旅免税的財務結構的穩定性、以及是否存在滯銷的情況。

最後，還需要注意的一個點是，前面也提到海南旅投擁有豐富的旅遊資源，旗下旅遊免税企業包含海南旅投酒店集團有限公司、海南三亞國賓館有限責任公司等。

而海汽集團要從傳統客運業務轉型為綜合旅遊業務，面臨包括組織架構、內部控制和人才引進等方面經營管理方面的挑戰。