這幾天，各行業大白馬相繼披露業報，有人歡喜有人愁。

但最讓股民發愁的還是金龍魚這家油茅，股民們都以為年報交上來的成績已經夠差了，但沒想到一季報還能更差。

2021年，金龍魚營收為2262億元，同比增長16%；歸母淨利潤同比下降31%至41億元，而一季度公吿顯示營收565億元，同比增長10.68%，但一季度淨利潤僅1.1億元，同比大降93%。

對於增收布增利，盈利能力大幅下滑，公司這樣解釋道：

首先，2022年一季度，受南美乾旱天氣影響大豆產量預期以及俄烏衝突等影響，公司主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格出現前所未有的快速大幅上漲，導致產品成本大幅上升，雖然公司上調了部分產品的售價，但並未完全覆蓋原材料成本的上漲，公司主要產品的毛利率同比上年同期明顯下降。

另外，受國內疫情多點散發對物流運輸、終端銷售、餐飲等影響，疊加經濟疲軟、消費不振、市場競爭加劇等，公司2022年一季度廚房食品的銷量同比有所下降，中高端零售產品的利潤受到較大影響。

還有，2022年一季度實際所得税率較高，主要由於不同子公司的税率差異，部分高税率公司盈利較好，部分低税率公司虧損。

説好的大白馬呢？這業績下滑速度，真的難以堪稱白馬了。

市場已經來不及聽解釋，金龍魚開盤直接低開6.25%，早盤一度跌近10%，再創本輪下跌以來新低。要知道，自去年1月初以來，公司股價從145元的高位一路下跌，累計跌幅將近70%，市值蒸發上千億。

真是苦了把金龍魚當成價值投資那批信仰者了。

俄烏局勢爆發、疫情對全球經濟和供應鏈的衝擊，加劇了通貨膨脹和物價的上漲。尤其是烏克蘭這個世界大糧倉，出口量鋭減，直接加劇全球糧食供應緊張。

而我國是糧食進口和消費大國，去年全國累計進口糧食超過1.6億噸。尤其是大豆、菜籽等原料進口依存度較高。統計顯示，2021年我國進口大豆9651.8萬噸，進口依存度超過85%。同時去年大豆進口均價從2020年的394美元/噸漲至555美元/噸，漲幅高達41%。

金龍魚的糧油成本中，直接材料成本佔比超過80%。作為榨油的重要原料，大豆、菜籽價格的上漲直接導致了金龍魚廚房食品成本的攀升。再加上，去年金龍魚的大豆採購量和壓榨量均有所減少，同時大豆壓榨利潤出現下滑，使飼料原料及油脂科技業務也表現不佳。

大豆、菜籽等原材料都漲價了，金龍魚的產品成本必然上漲，但作為紅海行業的糧油食品，想要漲價把成本傳導到下游消費很難。

做為剛需的糧油食品需求和價格都相對穩定，這個市場中還有中糧集團、山東魯花等強大競爭者，金龍魚並沒有獨家定價權，所以產品的漲價空間受到一定限制。

所以，即使金龍魚上調了部分產品的價格，但在大豆等原材料價格大幅上漲的情況下，淨利潤還是下滑了。

糧油屬於傳統剛需行業，目前市場需求已接近飽和，整個行業的增長空間並不大。而且食用油、大米、麪粉等產品的毛利率一直不高。目前金龍魚的產品毛利率僅8%出頭，與主打調味品的海天味業40%的毛利率相比相去甚遠。所以，想要提高盈利，只能在產品高端化方面下功夫。

這也是金龍魚緊盯着預製菜來以此破局的出口，但能否做起來，還得打一個大大的問號。

預製菜是一個進入門檻很低的行業，目前這個賽道已經吸引了很多玩家。在2020年，我國新註冊的預製菜相關公司多達1.3萬家，去年上半年，處於存續狀態的公司更是超過7萬家。

隨着行業競爭越來越激烈，未來預製菜領域可能會出現嚴重內卷，甚至引發價格戰，從而把行業平均利潤拉下來。

在競爭激烈的預製菜賽道，金龍魚光有糧油、調味品等基礎材料方面的優勢還不夠，更需要中央廚房團隊在後期的產品差異化、產品營銷推廣、冷鏈運輸等多方面下功夫才行，只有把這些都做好了，才能賺到錢。

更何況，中央廚房和預製菜並非金龍魚的主營產品，即使這塊業務做起來了，短期內也難以對公司的營收做出重要貢獻。

商業模式天生決定了金龍魚的未來。糧油市場進入門檻不高，受原材料影響極大，導致公司護城河並不深，與酒茅、醬油茅相差甚遠。

金龍魚可以做大，但很難做強。

曾經戴着“創業板IPO規模第一股”的光環的金龍魚，如今股價慘不忍睹的下跌，恐怕只是跌落神壇的開始。而曾在高點爆吹金龍魚的券商機構呢？出來走兩步。