據格隆匯新股瞭解，近日上交所受理了南京晶升裝備股份有限公司（以下簡稱“晶升裝備”）的科創板IPO申請，其保薦機構為華泰聯合證券。
圖片來源：科創板官網
本次發行上市，公司擬募集4.76億元，用於總部生產及研發中心建設項目和半導體晶體生長設備總裝測試廠區建設項目。
截至發行前，晶升裝備的控股股東、實際控制人為李輝，其直接持有公司21.17%股份，通過員工持股平台盛源管理以及一致行動人海格科技合計控制公司33.69%股份。
值得注意的是，公司最近一輪外部股權融資的投後估值為22.15 億元，立昂微、中微公司、滬硅產業以21.3444元/股的價格入股公司。
主營業務毛利率波動較大
晶升裝備是一家半導體專用設備供應商，主要從事晶體生長設備的研發、生產和銷售，公司主要向半導體材料廠商及其他材料客户提供半導體級單晶硅爐、碳化硅單晶爐和藍寶石單晶爐等定製化的晶體生長設備。
晶體生長設備作為半導體產業鏈的上游支撐產業，近年來其景氣度隨半導體板塊整體的提升而有所提升，且規模增速更甚。數據顯示，我國半導體產業規模由2015年的986億美元增長至2021年的1925億美元，複合增長率11.80%，而半導體設備行業市場規模由2011年的36.50億美元，增長至2021年的296.20億美元，複合增長率為23.29%。
受益於行業景氣度的提升，晶升裝備的業績有較為明顯的增長。2019年至2021年報吿期內，公司實現營收分別為2295.03萬元、1.28億元和1.95億元，相應的淨利潤分別為-1159.33萬元、3482.15萬元和4651.76萬元。
2020年公司業績突飛猛進、淨利潤由負轉正，主要是因為2018-2019年度，公司持續投入碳化硅單晶爐產品的優化升級工作（2019年研發費用率高達48.71%），並在2020年度進入批量交付驗收階段，因此公司2020年度營業收入實現規模化增長。
報吿期內，公司的主營產品結構變化較大，主營業務毛利率也存在一定的波動，期間內分別為42.10%、44.35%和40.61%。
具體來看，2019年公司的收入以藍寶石單晶爐為主，且其毛利率較高；2020 年公司半導體級晶體生長設備開始實現批量化交付驗收，由於12 英寸半導體級單晶硅爐具有技術壁壘高、高度定製化、結構複雜等特點，盈利能力較強，毛利率相對更高，以致 2020 年公司主營業務毛利率有所增長；而2021年公司的主要收入來源為碳化硅單晶爐，該產品的毛利率不及前二者，使得整體主營業務毛利率略有下降。
不過，近年來隨着以碳化硅為代表的第三代半導體興起，碳化硅單晶爐產品的市場需求越來越大，未來不排除其在晶體生長設備中的滲透率進一步擴大，因此公司的毛利率有波動加劇或下滑的風險。
客户高度集中
晶升裝備主要服務於半導體材料製造廠商，這類企業有着經營規模較大、企業數量較少的特點，目前公司的客户集中在三安光電、東尼電子、金瑞泓、上海新昇和浙江晶越五家廠商，報吿期內合計銷售佔比分別為92.21%、94.27%和95.44%，客户集中度相對較高。
另外值得注意的是，公司還存在一定的流動性風險。
報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-2565.41萬元、1371.22萬元和-1,151.20萬元，低於淨利潤規模，且有兩年均為負值。主要原因是公司目前處於業務快速增長期，隨着經營規模的擴大，相應投入採購、生產的營運資金也呈現持續增長的態勢，存貨及經營性應付項目增加，從而導致公司出現各期經營活動現金流量淨額與淨利潤增長趨勢不完全同步的情況。
結語
雖然半導體設備及材料市場具有一定的增長空間，但國內產業發展還處於起步階段。就本文所討論的晶升裝備而言，目前公司的經營規模較小，同時還存在客户集中度高、現金流承壓、毛利率不穩定的問題亟待解決，未來公司仍需加大研發投入、實現產能擴張，以此提升公司在行業內的競爭力。
