今日，湖北三贏興光電科技股份有限公司（以下簡稱“三贏興”）接受了深交所上市委的審核，其保薦機構為招商證券。

三贏興是一家研發、生產和銷售光電攝像模組和生物識別模組的企業，其產品應用領域涵蓋智能手機、生物識別、人工智能、智能汽車、筆記本電腦、醫療影像、物聯網、智慧交通、多媒體教學等。

本次發行上市，公司擬募集資金13.23億元，主要用於投建公司光電攝像模組項目、算法系統研發項目以及補充流動資金。

供應商入股

三贏興在IPO前曾開展了多次增資和股權轉讓，其估值由2018年中旬的2.14億元上升至2020年底的約15億元（投後估值），估值漲幅超六倍。

目前公司的控股股東為劉傳祿，同時劉傳祿與其妻子陳雪君合計控制公司57.86%的表決權，為公司的共同實際控制人。

值得注意的是，三贏興與其兩大供應商格科微、香港芯知己之間有着千絲萬縷的關係。公司實控人劉傳祿為格科微間接股東；公司的外部董事黃海軍擔任深圳芯知已副總經理，而深圳芯知已與香港芯知己存在一定的關聯關係。

從採購情況來看，2018年至2021年上半年報吿期，公司向前五名供應商的合計採購額分別為 3.53億元、4.90億元、6.40億元和 3.39億元，佔採購總額的比例分別為55.74%、54.25%、63.43%和 60.68%，前五名供應商集中度較高。

其中，公司對香港芯知己的採購佔比從2019年的7.39%上升至2021年上半年的19.65%，而格科微則從2018年的16.95%下降至3.75%。

公司的採購逐漸從格科微向香港芯知己轉移，主要是由於格科微自身特殊的銷售模式，即對客户採用信用期和信用額度管理，在信用額度範圍內可以隨時發貨，而在模組廠商供貨額度達到信用額度後，便開始通過代理商向模組廠供貨。其中香港芯知己便是格科微的代理商。

依賴vivo訂單

三贏興的主營業務主要包括三大板塊，分別是精密手機攝像頭模組、生物識別模組和智能影像產品。其中，精密手機攝像頭模組是公司的主要收入來源，各報吿期均佔9成以上。

近年來，自從2016年蘋果推出iPhone7 Plus搭載後置雙攝，智能手機的攝像頭越來越多了，2019年華為P30開始使用後置四攝，2020年的新品P40 Pro更是將後置攝像頭升級為五顆，多攝化進程不斷加速，同時中低端機型也開始配備後置四攝方案。根據counterpoint 數據，2020 年單部手機四攝及以上攝像頭佔智能手機市場的 29%，隨着多攝像頭趨勢深入低價細分市場，預計 2023 年後置多攝手機的市場佔比將達到 90%以上。

從出貨量來看，根據旭日大數據統計，2020年4月及7月，三贏興的攝像頭模組出貨量均排國內行業第七，2021年7月公司排名上升至第六位，可見公司在國內具有一定的市場地位。

受益於市場對手機攝像頭的需求增加，三贏興的營收規模也不斷增長，2018年至2021年上半年報吿期，公司分別實現營收7.73億元、10.85億元、12.32億元和6.77億元，相應的淨利潤分別為2016.69萬元、3501.31萬元、1.32億元和7378.49萬元，主營業務毛利率從9.45%上升至19.46%。

2020年淨利潤大幅上升，與公司的產品結構變化息息相關。具體來看，2020年公司的200 萬像素產品收入呈現翻倍式增長，佔手機攝像頭模組銷售收入的比例超過7成，該類產品雖然售價較低，但相應的成本更低，因此使得公司毛利大幅上升。

毛利率方面，報吿期內公司的第一大業務精密手機攝像模組單位單價從12.25 元/顆降至7.80 元/顆，而單位成本從11.07元/顆降至6.27元/顆，由於成本的下降幅度高於單價的下降幅度，以致其毛利率從9.62%上升至19.66%，呈現毛利率逐期增長而單價逐期下降的趨勢。

三贏興整體的盈利水平向好與客户的拓展有很大關係，報吿期內，公司先後進入vivo、華為、摩托羅拉和榮耀供應商體系，尤其是vivo給公司帶來了大量的訂單，但同時也讓公司面臨着客户集中度較高的風險。報吿期內公司向前五名客户銷售總額分別為6.93億元、10.18億元、11.16億元和 5.65億元，佔當期營收比重分別為89.69%、93.77%、90.59%和 83.49%。公司對主要客户過於依賴，尤其是對vivo的銷售佔比逐年增長，未來一旦與大客户之間的合作發生一些不利變化，可能導致公司業績大幅下滑。

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結語

目前，多鏡頭已經成為智能手機的標配，隨着手機攝像頭不斷向高像素演進，顯然未來1000萬以上像素的增長空間更大，而三贏興現在聚焦的是200萬像素攝像頭，雖然目前來看公司具有一定的市場地位，但不排除未來將會面臨調整產品結構的問題，同時公司業績高增長的持續性也有待考驗。