本文來自：量化先行者 ，作者：吳先興
從12月初，我們提示wind全A指數將在創出新高後開啟調整，到節前我們認為指數成交跌破8000億後將有一段反彈，市場都在持續兑現我們的判斷。我們反覆強調下行趨勢中的首要原則建議逢高減倉，若出現成交放大將意味反彈臨近尾聲，放量將成為減倉良機，參考閾值為萬億以上的成交量。市場在2月23日成交破萬億，隨後開啟調整，接着我們預計3月16日會觸發反彈信號，但下跌趨勢中反彈仍是減倉機會。上週wind全A繼續調整，下跌4.76%。市值維度上，上週代表小市值股票的國證2000指數下跌5.59%；中盤股中證500下跌5.43%，滬深300下跌4.19%，上證50下跌3.97%，創業板指下跌6.66%;上週中信一級行業中，紡織服裝唯一上漲，上漲4.93%；房地產和鋼鐵調整幅度較大，房地產下跌9.10%。上週成交活躍度上，紡織服裝和食品飲料資金流入明顯。
從擇時體系來看，我們定義的用來區別市場整體環境的wind全A長期均線（120日）和短期均線（20日）的距離再度拉大，最新數據顯示20日線收於4974點，120日線收於5525點，短期均線位於長線均線之下，兩線距離由上週的-9.07%變化至-9.97%，均線距離的絕對值繼續大於3%的閾值，市場繼續處於下行趨勢。
市場進入下行趨勢格局，在我們的體系下，核心驅動變量為賺錢效應的度量。當前賺錢效應為-8.77%，長期下行趨勢格局仍在延續。短期而言，宏觀方面，即將進入美聯儲議息時間窗口，市場風險偏好難以提高；國內降準落地，降息落空，新一輪利好預期仍需等待（月底的政治局會議），時間上進入一季報的集中披露期，也對市場風險偏好形成壓制，整體而言，下行趨勢仍將延續，等待新的利好刺激。
行業模型主要結論，在考慮了海外利率的變化情況，天風量化two-beta中期行業選擇模型信號數據顯示，4月模型結論顯示利率處於我們定義的上行階段，經濟處於我們定義的下行階段，行業配置建議關注週期下游和消費；根據分析師盈利預測展望2022年行業景氣度的情況，預期利潤增速靠前的行業為新能源動力系統以及旅遊和農業；因此，綜合板塊和景氣度，重點配置週期下游中的房地產、建築、建材，消費中的養殖和旅遊。在下行趨勢中的反彈階段重點關注景氣度較高的電池30ETF（159757）。
從估值指標來看，我們跟蹤的PE和PB指標，滬深300，上證50以及創業板指等大市值寬基成分股PE、PB中位數目前均處於60分位點附近，屬於我們定義的中等估值區域，市值中等的中證500目前估值水平處於低估水平，結合短期趨勢判斷，根據我們的倉位管理模型，以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議倉位維持30%。
擇時體系信號顯示，均線距離為-9.97%，均線距離的絕對值突破3%的閾值，市場繼續處於下行趨勢，市場進入下行趨勢格局，在我們的體系下，核心驅動變量為賺錢效應的度量。當前賺錢效應為-8.77%，長期下行趨勢格局仍在延續。短期而言，即將進入美聯儲議息時間窗口，國內降準落地，降息落空，新一輪利好預期仍需等待，時間上進入一季報的集中披露期，市場風險偏好難以提升，整體而言，下行趨勢仍將延續，等待新的利好刺激。長週期的行業配置上，根據分析師盈利預測展望2022年行業景氣度的情況，利潤增速靠前的行業為新能源動力系統以及旅遊和農業和稀有金屬；中週期天風量化two-beta中期行業選擇模型信號數據顯示，結合海內外情況，4月模型結論顯示利率處於我們定義的上行階段，經濟處於我們定義的下行階段，行業配置建議關注週期下游和消費；重點配置週期下游中的房地產、建築、建材，消費中的養殖和旅遊。在下行趨勢中的反彈階段重點關注景氣度較高的電池30ETF（159757）。
風險提示：市場環境變動風險，模型基於歷史數據。
報吿來源：天風證券股份有限公司
報吿發布時間：2022年4月24日
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