民生策略：分歧逐步擴大，基民持續“抄底”基金

格隆匯 04-12 16:09

本文來自格隆匯專欄：一淩策略研究，作者：民生策略團隊

【本期看點】1、房地產、建築等板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史相對高位；2、受美債利率大幅上行的影響，北上交易盤持續流出，配置盤則先明顯賣出後小幅迴流；3、兩融活躍度小幅上升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民持續“抄底”基金；4、市場整體共識度較低，公募與外資在部分成長板塊(TMT、醫藥等)和價值板塊(金融、地產鏈、基建鏈等)可能互為明顯的對手盤。

摘要

1 美元指數持續上行，中美利差大幅收窄，Ted利差明顯收窄，國內資金面平衡寬鬆

上週(20220404-20220408)美元指數持續上行，截至2022年4月5日，淨多頭頭寸小幅上升。中美利差大幅收窄，美債名義/實際利率均明顯上升，通脹預期同樣上升。對於海外而言，Ted利差明顯收窄，離岸美元流動性繼續改善；對於國內而言，銀行間資金面平衡寬鬆，流動性分層繼續緩和，期限利差(10Y-1Y)小幅走闊。交易熱度上，房地產、建築等板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史相對高位；調研上，計算機、電子、農林牧漁、家電、食品飲料、銀行、電新、有色等板塊調研熱度居前，建材、銀行等板塊的調研熱度環比上升較快。

2 北上交易盤持續流出，配置盤則先明顯賣出後小幅迴流

上週(20220406-20220408)北上配置盤淨賣出A股7.79億元，北上交易盤淨賣出A股47.18億元。分日度來看，北上配置盤先明顯賣出，後小幅買入A股；北上交易盤則持續賣出A股。行業上，北上交易盤與配置盤共識在於淨買入銀行、電新、建築、電力及公用事業、商貿零售板塊，同時淨賣出醫藥、交運、電子、有色、汽車、計算機、機械、消費者服務等行業。風格上，北上配置/交易盤同時淨買入大盤價值板塊，同時淨賣出中盤/小盤成長、小盤價值板塊，而在其他各類風格板塊存在明顯分歧。對於配置盤前三大重倉股，北上配置盤分別淨買入貴州茅台、寧德時代、美的集團8.49億元、3.69億元、1.79億元。分市值看，上週配置盤在電子、商貿零售等板塊主要挖掘500億市值以下的標的。

3 兩融活躍度仍處於歷史低位，環比小幅回升

上週(20220406-20220408)兩融淨賣出34.66億元，主要買入房地產、消費者服務、建築、食品飲料、煤炭、非銀等板塊，主要賣出銀行、電新、醫藥、計算機、電子、軍工等板塊。建築、鋼鐵、建材、家電、非銀、機械、房地產、傳媒等板塊的融資買入佔比環比上升，但均處於歷史中樞以下水平。風格上，兩融僅淨買入小盤價值/成長板塊。

4 公募倉位小幅回落，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民持續“抄底”基金

基於二次規劃法測算：上週(20220406-20220408)主動偏股基金的A股倉位小幅回落，在剔除漲跌幅因素後，主要加倉TMT、電新、醫藥、軍工、消費者服務、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉建材、鋼鐵、銀行、建築、化工、食品飲料、房地產等板塊。上週以個人持有為主的ETF整體被持續淨申購，這意味着基民可能仍處於“上漲賣出，下跌買入”的狀態，其中，與TMT、醫藥、新能源、週期等板塊相關的ETF被主要淨申購，與金融地產等板塊相關的ETF被淨贖回。公募與其負債端(個人)的共識度較高，同時買入TMT、新能源、醫藥等板塊，並賣出金融地產板塊。對於趨勢交易者而言，兩融主要買入地產鏈、基建鏈與部分消費板塊；北上交易盤則主要買入金融、新能源、地產鏈與基建鏈等板塊。綜合來看，市場整體共識度較低，僅在電新、農林牧漁等板塊的買入共識度相對較高。值得一提的是，公募與外資在部分成長和價值板塊可能互為明顯的對手盤：基於二次規劃法測算，當下主動偏股基金仍在主要買入TMT、新能源、醫藥等成長板塊，小幅增配煤炭板塊，主要減配基建鏈、地產鏈以及金融板塊，而受美債利率大幅上行的影響，北上交易盤在整體撤出的情況下，仍選擇主要買入更偏價值的銀行、地產鏈與基建鏈，並賣出TMT與醫藥等板塊；以北上配置盤為代表的長線資金則主要買入銀行、新能源、部分週期(石油石化、煤炭)以及部分消費(食品飲料、商貿零售)板塊，並賣出部分TMT與醫藥板塊。