本文來自格隆匯專欄：浙商宏觀李超 作者：李超

摘要 

核心觀點

供給側改革旨在集聚內外部資源在產業鏈薄弱環節進行重點突破，“四基”和“五核”領域最值得關注。我國製造業部門大量關鍵核心技術和中間件的供給嚴重依賴於國外，供給體系的自主性不強，國內供給體系在滿足生產需求方面存在質量安全、多樣性、穩定性等多方面的要求。從宏觀經濟系統看，儘管逆週期、跨週期政策向供給端傾斜，但依然存在不匹配、不安全和質量不高的問題，工業母機領域尤為突出。我們提示，供給短缺和轉型升級是製造業投資的兩條主線，預計2022年製造業投資是經濟增長的最主要貢獻力量，全年增速可達11.1%。

工業基礎較為薄弱，“四基”產品供給明顯短缺

我國工業基礎發展滯後，這既推高了國內企業生產成本，也制約了我國向全球製造業產業鏈的中高端邁進，更影響到我國經濟和產業安全。概括來説，工業基礎包括四個方面，分別是核心基礎零部件（元器件）、先進基礎工藝、關鍵基礎材料和產業技術基礎。高端芯片、高鐵裝備核心零部件、船舶動力系統及裝置、大部分工業機器人精密減速器、伺服電機及驅動器等眾多“四基”產品（即核心基礎零部件、先進基礎工藝、關鍵基礎材料和產業技術基礎）依賴進口。我國工業基礎能力薄弱，嚴重阻礙了我國技術創新，並使我國製造業長期處於全球製造業產業鏈的中低端。

當前中國許多產業依然存在“缺芯”“少核”“弱基”的問題，究其原因在於產業基礎能力薄弱。2018年《科技日報》在“亟待攻克的核心技術”的系列報道中，列舉了35項“卡脖子”技術（見表1）。關鍵技術和核心零部件高度依賴進口，關鍵零部件、關鍵材料和關鍵元器件等的自給率僅為三分之一。高端數控機牀、芯片、光刻機、高端傳感器等，存在卡脖子的問題。工信部對中國30多家大型企業130多種關鍵基礎材料的調研結果顯示，32%的關鍵材料仍為空白，52%的關鍵材料依賴進口，大部分計算機和服務器的95%高端專用芯片、70%以上智能終端處理器以及絕大部分存儲芯片依賴從外國進口。

國產替代節奏加快，“五核”領域投資是主要發力點

國產替代成為逆全球化背景下增強產業鏈自主可控性的第一要務。國產替代的基本方向是處於產業鏈短板的五大核心領域，即由核心材料、核心部件、核心設備、核心工藝和核心算法。具體來看，“五核”領域所屬行業集中在技術和知識密集型行業。其中，信息與通信技術（ICT）、高端裝備、新材料、生物醫藥及醫療器械等行業是國產替代的主攻方向。這些領域的共同點在於研發強度高、技術壁壘高、迭代快，部分領域與基礎研究聯繫緊密，企業需要維持高強度的R&D投入以獲得技術領先優勢。

第一，我國材料工業大而不強，核心材料的純度、強度、硬度等指標參數不佳。例如：航空鋼材、高端軸承鋼、高強度不鏽鋼等對性能要求較高的特殊鋼材技術不過關，特鋼仍需大量進口，大飛機、高鐵等高端裝備的國產材料基礎不牢固。再如基於化工技術的半導體材料領域，大硅片、光刻膠、電子氣體、濺射靶材等核心半導體材料高度依賴從日本、美國等發達國家進口。2021年，缺芯危機使全球半導體行業慘遭重挫，但同時它也加速了國產替代的步伐，美國、韓國、日本以及歐盟國家紛紛大規模投資。根據我們前期調研，正在對國產材料加速驗證和導入。國內許多晶圓廠無論是在半導體材料方面，還是在芯片生產方面，都在不斷擴產。

第二，我國眾多核心零部件技術尚未攻克。例如，生產消費電子產品大量使用的高端芯片（如CPU芯片、存儲芯片）、射頻器件、CIS圖像傳感器等核心零部件高度依賴進口。再比如，工程機械液壓系統的核心元件高壓柱塞泵國產化程度極低，存在一定的供應鏈風險。

第三，部分核心設備高度依賴進口。例如，近年來中國OLED面板產能快速膨脹，由於核心設備真空蒸鍍機尚未實現國產化，只能從日韓進口，核心設備受制於人阻礙了國內產能擴張和製造工藝的提升。

第四，由於中國高技術製造業的技術積累的時間不長，很多核心工藝短時間內難以掌握。以鏡片拋光工藝為例，光刻機供應商ASML向德國蔡司採購鏡頭，主要源於蔡司的鏡片拋光工藝經過幾代人的技術積澱，鏡片光潔度在全球首屈一指。如芯片先進製造工藝、超精密拋光工藝等核心工藝大幅落後於行業前沿，國產替代空間巨大。

第五，我國在基礎軟件（操作系統、數據庫、辦公軟件）、工業軟件等算法應用領域嚴重缺乏競爭力。例如，用於芯片設計的EDA工具軟件、航空設計軟件等各類軟件高度依賴國外採購，工業軟件與國外技術差距呈擴大之勢。基於算法優勢，日本、德國等製造強國已經開始在生產線中採用全數字化控制技術，生產效率大幅提高。由於沒有掌握底層核心算法，中國高檔數控機牀、工業機器人等智能設備的穩定性、易用性、良品率等關鍵指標遠不如日德設備，故障率居高不下。

 供給短缺倒逼卡脖子領域技術創新和固定資產投資

國民經濟是一個動態循環的有機整體，科技-產業-金融的平衡關係前提在於通過改革和調整把提高供給能力和質量，推動國民經濟體系整體效能不斷提高。我國基礎研究投入佔比還比較低，在全球價值鏈分工中依然被限制在加工、組裝等低附加值環節，而在芯片、半導體、工業軟件、航空發動機等核心技術領域，還面臨着被“卡脖子”的情況。

以半導體為例，下游設計已經能夠進入全球第一梯隊，中游晶圓製造也在迎頭趕上，而上游設備及材料領域與海外龍頭仍存在較大差距。中國本土光刻膠整體技術水平與國際先進水平存在較大差距，且主要集中在技術含量較低的PCB光刻膠領域。究其原因，國外壟斷直接封鎖我國高端光刻膠生產工藝技術，導致我國光刻膠自給率非常低。再加上光刻膠保質期一般僅有6-9個月，一旦發生突發事件（例如，戰爭、貿易糾紛、疫情擾動、海運不暢），我國芯片製造即會受到威脅。

光刻膠產業是典型的技術和資本雙密集產業。雖然光刻膠製造成本低，但是技術壁壘極高。光刻膠的主要成分有光刻膠樹脂、感光劑、溶劑和添加劑。根據應用場景，光刻膠可分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導體光刻膠，技術難度依次增大。“十四五”規劃提出，高端新材料方面要加快高性能樹脂，以及集成電路用光刻膠等電子高純材料關鍵技術突破。近年來，中國主要的半導體光刻膠企業不斷髮力，政府與企業聯合佈局了KrF(248nm)、ArF(193nm)等高端光刻膠及相關產品，光刻膠國產化上已取得一定進展。

工業母機卡脖子問題短期內難以解決，需要更大規模資本投入

工業母機是用來製造機器和機械的機器，為裝備製造業提供生產設備，包括各類機牀及加工中心，同時涵蓋鑄造、鍛壓、焊接、熱處理及表面處理等工藝裝備、增材製造裝備以及複合加工裝備。整體看，我國工業母機制造技術落後德國、日本約15-20年。我國工作母機產業的自身基礎不牢，在正向設計、基礎共性技術、產業前沿技術研究方面，與世界先進水平的差距未見明顯收窄。

目前我國工業母機相關核心元器件、關鍵工業軟件、高檔數控系統、高端功能部件及其製造裝備依賴進口，嚴重製約了國產高性能裝備的設計和製造水平。在增材製造裝備的技術方面，受限於核心器件及專用軟件的薄弱，我國高檔增材製造裝備，特別是高性能金屬增材製造整機裝備相比世界先進水平具有一定的差距，裝備的質量、性能和穩定性仍待提升。

中國高端機牀的數控系統大部分還是依賴於日本、德國進口。我們認為，高檔數控系統的控制精度取決於對電流、電壓、波形控制的精度，要靠軟硬件的配合共同完成，我國工業母機在基礎材料科學、工藝、設計上，以及實用性、可靠性、兼容性、穩定性等方面都存在很大差距。例如國外機牀能做到24小時不停機，1秒加工1個零件，但國產工業母機短期難以做到。一是元件質量薄弱，國產元件因無法滿足製作工藝、製作環境、原材料等條件。二是關鍵零部件質量的薄弱，限制了國產機牀的技術高度。例如裝配同樣數控系統的高端機牀，國產機牀的轉速只有國外的1/3，誤差範圍卻是國外的5倍。三是控制精度不高。國外高檔數控系統，在智能化以及高速和高精度表現上都強於國內，國外系統平均無故障時間能達到國內產品的4倍。

近年來，機牀設備正逐步從傳統普通機牀向高檔數控機牀過渡。隨着加工產品的結構複雜化、加工精度要求的不斷提高以及生產效率的提升，對工業母機的加工精度、效率、穩定性等要求逐漸提升。以聯動軸為例，其數量是衡量數控機牀先進程度的標準。五軸聯動數控技術難度大、應用廣，集計算機控制、高性能伺服驅動和精密加工技術於一體。五軸聯動數控機牀是解決航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工業產品加工的唯一手段。

我們預計，工業母機在政策扶持和製造業升級需求的下，受到下游新能源、消費電子等高景氣度行業的帶動，預計資本開支將保持較高增速，力爭解決供給短缺問題。

多層次資金配套保障應對供給短缺的投資增長點

第一，國家大基金資金保障充裕。為促進集成電路產業發展，國開金融、中國煙草、亦莊國投、中國移動、上海國盛、中國電科、紫光通信、華芯投資等企業發起設立大基金（國家集成電路產業投資基金股份有限公司），重點投資集成電路芯片製造業，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業。“大基金一期”有序退出的同時，國家集成電路產業投資基金二期股份有限公司（“大基金二期”）正在陸續跟進，募資規模有望超2000億元。從投資方式來看，以協議轉讓、定向增發、海外收購等方式為主，兼具產業引導和財務投資雙重角色，投資項目覆蓋集成電路設計、製造、封裝測試等全產業鏈，在整合市場資源、推動產業發展方面起到了良好的示範作用。

第二，產業鏈投資具有牽引作用和規模效應。我們傾向於針對“四基”“五核”領域能發揮專業化分工、產業關聯和協作效應，降低交易成本和創新風險，促進要素合理流動和優化配置。特別是依託現有產業園區等平台，推動企業、科研單位、金融機構等有效集聚、分工合作、協同創新，可以構建一批各具特色、優勢互補、結構合理的戰略性新興產業增長引擎。同時，把推動先進製造業集羣發展與促進大中小企業協同發展結合起來，培育一批專注細分領域的“專精特新”小巨人企業和“單項冠軍”企業。

國有企業投資在應對供給短缺方面具有先發優勢和示範效應

國有企業把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，針對工業母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強關鍵核心技術攻關，加強上下游產業協同，引領、帶動各類所有制企業加大戰略性新興產業投資佈局力度，帶動具備條件的各類所有制企業獨立或聯合承擔國家各類戰略性新興產業研發、創新能力和產業化等建設項目。2022年1-2月份，國有控股企業固定資產投資同比增長14.1％，高於民間投資2.7個百點，而同期港澳台商企業投資增長8.3％，外商企業投資增長13.3％。

我們判斷，國有企業將進一步融入國家基礎研究創新體系，不斷增強行業的共性技術供給。十四五期間，國有企業將在信息、生物、能源、材料等方向加快佈局一批基礎應用技術，在人工智能、空間技術、裝備製造等方面加快突破一批前沿技術，在電力裝備、通信設備、高鐵核電、新能源等領域加快鍛造一批長板技術。

鏈長制工作方案是部分解決供給短缺問題的突破口

所謂“鏈長制”，是指擇定地方經濟發展的核心產業，通過地方政府主要官員甚至省市政府一把手擔任“鏈長”，以“補鏈”“強鏈”為目標的一系列制度設計，以新體制突破某些產業環節的技術障礙。“鏈長制”的推行，總體上就是要解決產業鏈發展中的規劃制定、產業措施優化以及產業重點項目和企業面臨的問題，形成常態化工作推進機制。我們認為，“鏈長制”的重點任務則在製造業中上游補短板，即在關係國家安全的領域和節點構建自主可控、安全可靠的國內生產供應體系，在關鍵時刻可以做到自主可控。

從各地“鏈長制”的實踐經驗看，堅持“鍛長板”與“補短板”並舉，將關聯度高、協同性強的企業、行業協會等各類主體納入到產業鏈中，打造全產業鏈融合發展新模式，鼓勵企業主動參與產業基礎再造工程項目。

以廣東省為例，對突破產業鏈“卡脖子”問題的訴求尤為迫切。針對備受關注的芯片產業，廣東此前就提出了強芯強鏈的規劃，計劃選準集成電路製造、高端元器件、關鍵原材料、電子化學品等薄弱環節，着力構建自主可控、安全高效的產業鏈供應鏈。

 風險提示 

中美科技脱鈎超預期；全球反壟斷超預期；地緣政治衝突超預期。