“悄然”進行的切換

格隆匯 03-28 19:15

本文來自格隆匯專欄：一淩策略研究，作者：民生策略團隊

1、建築板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史相對高位；2、北上交易盤大幅流出，北上配置盤逐步迴流，但邊際逐步放緩；3、公募倉位小幅上升，基民先贖回後“抄底”基金，兩融活躍度略有回升；4、當下主動偏股基金在繼續“抄底”部分消費、科技、新能源板塊的同時，開始逐步買入煤炭、石油石化等週期板塊，部分公募投資者可能已經開始切換，而以北上配置盤為代表的長線資金同樣選擇買入上述週期板塊。此外，隨着兩融逐步退出上述板塊，上述板塊的交易擁擠度也在逐步下降。

摘要

1 美元指數有所回升，中美利差繼續收窄，Ted利差開始收窄，國內資金面整體平衡寬鬆

上週(20220321-20220325)美元指數有所回升，截至2022年3月22日，淨多頭頭寸回升。中美利差繼續收窄，美債名義/實際利率均繼續大幅回升，通脹預期有所回升。對於海外而言，Ted利差開始收窄，離岸美元流動性有所改善；對於國內而言，銀行間資金面整體平衡寬鬆，流動性分層加劇，期限利差(10Y-1Y)繼續收窄。交易熱度上，建築板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史相對高位；調研上，計算機、電子、農林牧漁、紡服、食品飲料、電新、醫藥、銀行等板塊調研熱度居前，食品飲料、鋼鐵、通信等板塊的調研熱度環比上升較快。

2 北上交易盤大幅流出，配置盤逐步迴流，但邊際逐步放緩

上週(20220321-20220325) 北上配置盤淨買入A股150.90億元，北上交易盤淨賣出A股271.43億元。分日度來看，北上交易盤持續淨流出；北上配置盤則整體持續淨買入，但邊際上逐步放緩。行業上，北上交易盤與配置盤共識在於淨買入有色板塊，同時淨賣出計算機、軍工、汽車等行業。風格上，北上配置/交易盤同時淨賣出中盤價值板塊，而在其他各類風格板塊存在明顯分歧：北上配置盤均選擇買入，交易盤則均選擇賣出。對於配置盤前三大重倉股，北上配置盤分別淨買入美的集團、寧德時代3.91億元、3.81億元，淨賣出貴州茅台3.08億元。分市值看，上週配置盤在家電板塊主要挖掘500億市值以下的標的。

3 兩融活躍度略有回升，但仍處於歷史低位

上週(20220321-20220325)兩融小幅淨買入4.81億元，主要買入醫藥、銀行、食品飲料、地產、交運等板塊，主要賣出非銀、有色、電子、煤炭等板塊。銀行、軍工、通信、交運、醫藥、煤炭、農林牧漁、輕工、地產等板塊的融資買入佔比在環比上升，但融資買入佔比均處於歷史中樞以下水平。風格上，兩融淨買入中盤價值，淨賣出其他各類風格板塊。

4 公募倉位小幅上升，基民先贖回後“抄底”基金，以機構持有為主的寬基ETF繼續被大幅淨贖回，且規模環比上升

上週(20220321-20220325)主動偏股基金的A股倉位小幅上升，在剔除漲跌幅因素後，主要加倉食品飲料、消費者服務、TMT、交運、電新、電力等板塊，主要減倉醫藥、農林牧漁、有色、化工板塊。上週以個人持有為主的ETF整體先被淨贖回，週五(20220325)被淨申購，這意味着隨着市場逐步反彈，個人投資者可能繼續選擇贖回基金，而當市場開始調整時，則開始申購，市場可能仍處於“負反饋”狀態(即“上漲賣出，下跌買入”的狀態)，其中，與科技、消費、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被主要淨申購，與醫藥、週期等板塊相關的ETF被淨贖回。公募與其負債端(個人)的共識在於同時買入科技、消費、新能源等板塊，同時賣出醫藥板塊，而在金融地產、週期板塊存在分歧。值得一提的是，上週以機構持有為主的ETF整體仍被明顯淨贖回，且以寬基為主，規模相較於上上週環比增加。對於趨勢交易者而言，兩融主要買入大消費以及銀行地產等板塊；北上交易盤則主要買入有色、輕工等板塊。綜合來看，各類投資者在家電、通信、電力及公用事業、交運、鋼鐵、消費者服務、建材、食品飲料、輕工板塊的買入共識度相對較高。值得一提的是，當下主動偏股基金在繼續“抄底”部分消費、科技、新能源板塊的同時，開始逐步買入煤炭、石油石化等週期板塊，這意味着部分公募投資者可能已經開始切換，而以北上配置盤為代表的長線資金同樣選擇買入上述週期板塊，此外，隨着兩融投資者逐步退出上述板塊，上述板塊的交易擁擠度也在逐步下降。

風險提示：測算誤差

1、美元指數有所回升，通脹預期有所回升，中美利差繼續收窄；Ted利差開始收窄，離岸美元流動性有所改善；國內銀行間資金面整體平衡寬鬆，流動性分層加劇，期限利差(10Y-1Y)繼續收窄

1.1 美元指數有所回升，中美利差繼續收窄，通脹預期有所回升