“悄然”进行的切换

格隆汇 03-28 19:15

本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者：民生策略团队

1、建筑板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位；2、北上交易盘大幅流出，北上配置盘逐步回流，但边际逐步放缓；3、公募仓位小幅上升，基民先赎回后“抄底”基金，两融活跃度略有回升；4、当下主动偏股基金在继续“抄底”部分消费、科技、新能源板块的同时，开始逐步买入煤炭、石油石化等周期板块，部分公募投资者可能已经开始切换，而以北上配置盘为代表的长线资金同样选择买入上述周期板块。此外，随着两融逐步退出上述板块，上述板块的交易拥挤度也在逐步下降。

摘要

1 美元指数有所回升，中美利差继续收窄，Ted利差开始收窄，国内资金面整体平衡宽松

上周(20220321-20220325)美元指数有所回升，截至2022年3月22日，净多头头寸回升。中美利差继续收窄，美债名义/实际利率均继续大幅回升，通胀预期有所回升。对于海外而言，Ted利差开始收窄，离岸美元流动性有所改善；对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层加剧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。交易热度上，建筑板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位；调研上，计算机、电子、农林牧渔、纺服、食品饮料、电新、医药、银行等板块调研热度居前，食品饮料、钢铁、通信等板块的调研热度环比上升较快。

2 北上交易盘大幅流出，配置盘逐步回流，但边际逐步放缓

上周(20220321-20220325) 北上配置盘净买入A股150.90亿元，北上交易盘净卖出A股271.43亿元。分日度来看，北上交易盘持续净流出；北上配置盘则整体持续净买入，但边际上逐步放缓。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入有色板块，同时净卖出计算机、军工、汽车等行业。风格上，北上配置/交易盘同时净卖出中盘价值板块，而在其他各类风格板块存在明显分歧：北上配置盘均选择买入，交易盘则均选择卖出。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入美的集团、宁德时代3.91亿元、3.81亿元，净卖出贵州茅台3.08亿元。分市值看，上周配置盘在家电板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

3 两融活跃度略有回升，但仍处于历史低位

上周(20220321-20220325)两融小幅净买入4.81亿元，主要买入医药、银行、食品饮料、地产、交运等板块，主要卖出非银、有色、电子、煤炭等板块。银行、军工、通信、交运、医药、煤炭、农林牧渔、轻工、地产等板块的融资买入占比在环比上升，但融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净买入中盘价值，净卖出其他各类风格板块。

4 公募仓位小幅上升，基民先赎回后“抄底”基金，以机构持有为主的宽基ETF继续被大幅净赎回，且规模环比上升

上周(20220321-20220325)主动偏股基金的A股仓位小幅上升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、消费者服务、TMT、交运、电新、电力等板块，主要减仓医药、农林牧渔、有色、化工板块。上周以个人持有为主的ETF整体先被净赎回，周五(20220325)被净申购，这意味着随着市场逐步反弹，个人投资者可能继续选择赎回基金，而当市场开始调整时，则开始申购，市场可能仍处于“负反馈”状态(即“上涨卖出，下跌买入”的状态)，其中，与科技、消费、新能源、金融地产等板块相关的ETF被主要净申购，与医药、周期等板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、消费、新能源等板块，同时卖出医药板块，而在金融地产、周期板块存在分歧。值得一提的是，上周以机构持有为主的ETF整体仍被明显净赎回，且以宽基为主，规模相较于上上周环比增加。对于趋势交易者而言，两融主要买入大消费以及银行地产等板块；北上交易盘则主要买入有色、轻工等板块。综合来看，各类投资者在家电、通信、电力及公用事业、交运、钢铁、消费者服务、建材、食品饮料、轻工板块的买入共识度相对较高。值得一提的是，当下主动偏股基金在继续“抄底”部分消费、科技、新能源板块的同时，开始逐步买入煤炭、石油石化等周期板块，这意味着部分公募投资者可能已经开始切换，而以北上配置盘为代表的长线资金同样选择买入上述周期板块，此外，随着两融投资者逐步退出上述板块，上述板块的交易拥挤度也在逐步下降。

风险提示：测算误差

1、美元指数有所回升，通胀预期有所回升，中美利差继续收窄；Ted利差开始收窄，离岸美元流动性有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层加剧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄

1.1 美元指数有所回升，中美利差继续收窄，通胀预期有所回升