本文來自格隆匯專欄：投資者網，作者：張斯文

中信遊戲指數在2021年第四季度取得大幅上漲，其中行業整體業績保持穩健增長、政策逐步落地，以及元宇宙概念均對此輪上漲有所貢獻。

而近期隨着微軟巨資收購動視暴雪，並宣佈藉此深入佈局元宇宙。這個新興概念再次引關注，遊戲行業前景被有的機構看好。

此外，一年一度的春節期間，是遊戲行業的傳統旺季。從過往數據來看，行業內依舊保持“強者恆強”的態勢，尤其是研發能力較強的頭部公司。

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2021年業績有所增長

2021年第四季度以來，中信遊戲指數表現明顯強於滬深300指數。自2021年10月8日至2022年1月28日盤中，取得了6.63%的漲幅；其中，該指數在10月末至12月末漲幅最為明顯，47個交易日累計漲幅27.12%。

同期，滬深300指數下跌了5.03%。

（數據來源：Wind）

實際上，遊戲行業指數能在去年四季度爆發原因在於，監管政策逐步落地令投資者信心回暖。

遊戲行業在2021年經歷了一輪強監管。去年3月，中宣部出版局下發的《遊戲審查評分細則》中推出了基於遊戲品質的遊戲評審評分制，從觀念導向、原創設計、製作品質、文化內涵、開發程度5個方面進行評分，3分以下或任何一項出現零分的遊戲無法取得版號。

這項政策將在一定程度上限制遊戲行業的野蠻式生長。

此外，2021年8月國家新聞出版署下發《關於進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡遊戲的通知》，也引起遊戲板塊震盪。

一年內推出兩大監管政策，這在遊戲行業近10年的發展歷程中還是頭一次。因此，中信遊戲行業指數在去年前三季度一直“萎靡不振”，其跌幅遠遠大於滬深300指數，共計下跌19.20%，同期滬深指數跌幅6.62%。

不過，有機構認為隨着監管逐步落地後，遊戲行業在2022年將有所回暖。

新時代證券認為，此輪監管已基本有序落地，行業在反壟斷和數據安全下有序規範發展；展望2022年應逐步加強配置傳媒互聯網，把握元宇宙大時代。

另一方面，遊戲行業依然保持一定的增長。

據中國音像與數字出版協會遊戲出版工作委員會（下稱“中國音數協遊戲工委”）發佈了《2021年中國遊戲產業報吿》顯示，2021年，中國遊戲市場實際銷售收入2965.13億元，較去年增收178.26億元，同比增長6.4%。雖然收入依然保持增長，但在宅經濟效應逐漸衰減、爆款產品數量下滑影響下，增幅較去年同比縮減近15%。

數據顯示，國內遊戲用户規模6.66億，同比增長0.22%。國內遊戲市場銷售收入中，貢獻最大者依然為自主研發遊戲。2021年，自研遊戲國內市場銷售收入2558.19億元，較2020年增收156.27億元，同比增長6.51%，增幅同比縮減約20%。

與此同時，自主研發遊戲海外市場銷售收入180.13億美元，較2020年增收25.63億美元，同比增長16.59%，增幅同比縮減約17%。

中國音數協遊戲工委主任委員張毅君認為：“從過去五年發展走勢看，我國遊戲出海呈現平穩上升態勢、用户下載量、使用時長和付費額度三方面均保持了穩定增長。”

對於今年的行業走勢，新時代證券認為，2022年的遊戲行業有着明顯的配置機會，一是2022年或迎來新版號的發放，新產品上線催化會有所體現；二是出海仍有廣闊的市場，眾多公司仍大有可為；三是隨着遊戲精品化，遊戲的長生命週期運營正在眾多遊戲產品身上體現；四是元宇宙中VRAR遊戲設備和內容的不斷探索，或在2022年有進一步的體現。

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“春節檔”旺季有望持續

梳理過往數據，2022年春節假期依舊會刺激遊戲行業收入增長。通常，一季度為遊戲行業傳統旺季，且近兩年第一季度業績保持增長態勢。

數據顯示，2021年第一季度，中國遊戲市場實際銷售收入770.35億元，環比增長9%。受到移動遊戲實際銷售收入增長的拉動，相比2020年第一季度增長了38.32億元，同比增長5.32%。

（數據來源：中國音數協遊戲工委）

中國音數協遊戲工委認為，這是由於去年遊戲廠商推出元旦、春節假期活動，用户的消費願望增強，中國遊戲產業實際銷售收入實現階段性增長，多款遊戲產品取得了比較好的成績。

回顧2021年春節期間遊戲活動，各廠商通過連續簽到領取微信紅包封面、集福卡等活動，推動下載量激增，包括《王者榮耀》、《和平精英》、《陰陽師》、《夢幻西遊手遊》等騰訊系、網易系的頭部產品，且騰訊系佔比遠高於其他遊戲。

此外，還有部分遊戲採用影視聯動的方式，如青瓷文化的《最強蝸牛》與騰訊的《和平精英》均與《唐人街探案3》聯動，其中騰訊的《和平精英》在《唐人街探案3》中有明顯露出。B站拜年祭活動，《原神》與《明日方舟》拜年祭節目表現優異，截至2021年2月19日分別獲取550.6萬及456.6萬播放量。

從具體分類來看，去年第一季度移動遊戲佔比最高，為76.37%；客户端遊戲佔比19.6%；網頁遊戲佔比1.99%；其他遊戲佔比2.05%。

據伽馬數據，2021年1-3月全平台流水測算王者榮耀排名第一、和平精英排名第二、夢幻西遊排名第三，其它遊戲排名如下表所示。

數據來源：伽馬數據

而且，前四名較2020年春節期間幾乎沒有變化。不過也有四款遊戲打破了原有格局，躋身於排行TOP10之內，分別是《原神》、《天涯明月刀》、《萬國覺醒》和《使命召喚手遊》。

數據來源：伽馬數據

王者榮耀、和平精英，以及原神在2021年全年依舊延續強勢，全年收入在全球排名前三。數據分析平台 SensorTower 於2022年 1 月 11 日發佈的預估數據顯示，2021 年全球手遊市場（包括 AppStore 和 GooglePlay 雙渠道）內購收入將達 896億美元，其中超過 10 億美元的遊戲有 8 款，躋身前三的均出自中國遊戲公司，分別為騰訊旗下的《PUBGmobile》（合併《和平精英》收入）、《王者榮耀》和米哈遊旗下的《原神》。這三款遊戲在虎年春節期間的表現更值得期待。

除國內春節檔刺激外，國泰君安認為，海外遊戲巨頭接連高溢價被收購有望抬升遊戲板塊整體估值，尤其是優質遊戲內容上游廠商價值凸顯。並推薦關注：三七互娛、完美世界、中手遊、騰訊、心動公司、Roblox；此外，行業還有受益標的為：寶通科技、吉比特、網易等。

中原證券認為，遊戲作為具有供給推動需求的內容產業，推薦研發能力較強的頭部公司。同時，對於遊戲板塊建議把握出海戰略、雲遊戲、產品週期、VR/AR等主線。

不過，雖然遊戲行業較為熱門，但投資風險仍需注意。

目前，國內遊戲行業版號暫停發放依然持續，眾多中小遊戲公司選擇註銷。天眼查數據顯示，我國目前有超30萬家註冊資本在1000萬元以下的遊戲相關企業。2021年7月份至12月底，共有1.4萬家遊戲相關公司註銷，近半年註銷的遊戲公司數量已經堪比2020年全年的1.8萬家。

因此，對於有意佈局遊戲行業的投資者們，應當隨時注意政策變化，以及所選公司是否符合行業發展趨勢。