本文來自格隆匯專欄：錦緞 作者：海上有隻哥斯拉

2022年1月24日，踩着此前限制行權公吿的最後一天期限，中遠海控(SH:601919)的年度業績預吿姍姍來遲。短短几十分鐘，很多人呼天搶地大喊着不及預期。

那麼究竟這份成績單如何，“892”的背後還有哪些信息？

01

業績是否不及預期？

我根據今年四季度各個機構的研報整理了兩份數據表：

對照中遠海控21年度業績數據如下：

1、23家機構給出的每股收益預測均值為5.64元/股；中遠海控21年度業績公佈數據為5.59元/股；偏離值-0.88%；

2、23家機構給出的21年淨利潤均值為883.94億元；中遠海控21年度業績公佈數據為892.8億元；偏離值+1%；

結論：

1、中遠海控的業績並未偏離機構的預測值，所以無論哪一家出來説句“基本符合預期”也是合情合理；

2、如果一定要説低於預期，那麼可能是業績低於了CCFI增速的預期，可能之前雪球大V之前幾個季度的預測過於準確，以至於我們思維中產生了一種線性邏輯思維。

海控的管理層之前也是説業績與CCFI有邏輯關係，而不是線性關係，所以“千億利潤”原本就只是被植入我們潛意識中的一個數字；這只是“我們”的預期，而非市場的預期；所以這份預吿才會顯得在情理之中，又在意料之外。

02

要雞還是要蛋？

拋開淨利潤的問題，我們來看看其他的數據對比：

• 2021年的三季報，母公司資產負債表未分配利潤 1.09億元；

       2021 年末，預計母公司資產負債表未分配利潤約人民幣 277.8 億元；

• 2021年的三季報，歸屬於母公司股東的淨利潤675.9億元；

       2021 年末，歸屬於母公司股東的淨利潤892.8億元；

結論：

在2021年的每次財報，我們的視線都會盯着淨利潤和歸母可分配利潤，在一季度和半年報淨利潤同比大增，但是很可惜歸母還未衝平不具備分紅的條件；在三季度剛剛由負轉正，而現在歸母的未分配利潤達到了277.8億元。 

淨利潤的增長是為了提高歸母可分配利潤，歸母可分配利潤決定了分紅的水平。要雞還是要蛋？這看起來像是一個哲學問題，但小孩子才會做選擇，作為成年人的我們兩個都要，我們要會下蛋的雞。

預報中明確提示了一句話“報吿期內，公司積極優化財務結構，截至 2021 年末，預計母公司資產負債表未分配利潤約人民幣 277.8 億元，為順利實施 2021 年度現金分紅奠定了基礎”，而這不就是我們最初真正想要的東西嗎？ 這不就是作為價值股而非成長股的中遠海控積極回報股東的正確方式嗎？

03

利潤被隱藏？

有人説利潤被平滑隱藏了，或者被計提了，或者被分了。當然在具體年報出來之前，在財務費用，管理費用，銷售費用明細沒有出來之前都不能妄自揣測。

因為之前有中遠海能，中遠海特的前車之鑑，所以大家感覺海控是不是也大額計提了。

上市公司出現下列使公司面臨重大風險情形之一的，應當及時披露：

（一）發生重大虧損或者遭受重大損失；（二）發生重大債務、未清償到期重大債務或者重大債權到期未獲清償；（三）可能依法承擔的重大違約責任或者大額賠償責任；（四）計提大額資產減值準備；（五）公司決定解散或者被依法強制解散；

（六）公司預計出現資不抵債（一般指淨資產為負值）；（七）主要債務人出現資不抵債或者進入破產程序，公司對相應債權未提取足額壞賬準備；（八）主要資產被查封、扣押、凍結或者被抵押、質押；（九）主要或者全部業務陷入停頓；

（十）公司因涉嫌違法違規被有權機關調查或者受到重大行政處罰、刑事處罰；（十一）公司董事、監事、高級管理人員因涉嫌違法違規被有權機關調查或者採取強制措施而無法履行職責，或者因身體、工作安排等其他原因無法正常履行職責達到或者預計達到三個月以上；（十二）本所或者公司認定的其他重大風險情況。

所以不好意思，這一次中遠海控還真沒有計提。

之前有看到一個關於中遠海控關於年終獎的消息。

如果屬實，那麼以中遠海控將近3萬人的體量，這一筆需要算在2021年度的開支，的確是一筆對淨利潤衝擊很大的影響。

但試問，如果沒有這3萬人的團結齊心，中遠海控又如何在21年取得如此驕人的成績？試問如果沒有和長榮，萬海，達飛接近的年終獎激勵措施如何安撫這些為了維護國際貿易供應鏈暢通的勇士迎風破浪的心？試問如果一個對員工都吝嗇的上市公司，如果期待他能善待他的股東？

去衡量一個差不多的預期和一個臆想中的預期本來就是一件很可笑的事，即使真的通過財務手段平滑了利潤，但這些利潤也只是換了一種方式存在在賬面上罷了。只要不是賤賣轉移資產，不是高位疊加槓桿的經營決策失誤，這些利潤總會在某一天以另一種形式回來。

黎明前的黑暗總是在恐懼的渲染下顯得特別的黑，所以明天又註定會重現當初賣房炒股和清盤炒房的兩路人擦身而過互道“你好”的場景。

現在的中遠海控就像倉央嘉措的詩一樣：

你見，或者不見我，

我就在那裏，

不悲不喜。

你念，或者不念我，

情就在那裏，

不來不去。

你愛，或者不愛我，

愛就在那裏，

不增不減。

你跟，或者不跟我，

我的手就在你手裏，

不捨不棄。

來我的懷裏，

或者，

讓我住進你的心裏，

默然相愛，

寂靜歡喜