1月19日，廣東省藥品交易中心發佈關於《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量採購文件》的通知，多款重組人生長激素被納入集採目錄當中。
受集採消息影響，長春高新股價連續兩日跌停。當前公司股價204元，較前期高點已經跌去60%。
那麼，生長激素集採對長春高新的業績影響到底有多大？
01
全靠金賽
長春高新旗下有四家子公司，核心子公司金賽藥業負責生長激素等重組蛋白的研發銷售，百克生物（已上市256億）聚焦於疫苗生產，華康藥業專注中醫藥產品的研發銷售，高新地產負責房地產開發等業務。
資料來源：國元證券
核心子公司金賽藥業為長春高新貢獻90%的利潤。2021年前三季度長春高新實現營業收入82.39億元，同比增長28.75%；歸母淨利潤31.47億元，同比增長39.25%。核心子公司子公司金賽藥業前三季度實現收入61.61億元（+45%），淨利潤30.42億元（+53%）。
人生長激素系列產品為金賽藥業核心業務。全人工合成的生長激素被稱為重組人生長激素(rhGH)，臨牀上可用於內源性生長激素分泌不足或先天性性腺發育不全(特納氏綜合徵)及慢性腎衰所致兒童生長遲緩，也用於成人生長激素不足的替代療法。
長效水針優勢明顯，金賽增為國內唯一上市的長效產品。重組人生長激素可根據用藥頻次分為短效（每天注射一次）和長效（每週注射一次），根據劑型可分為粉劑和水劑。與粉針相比，水針製劑的生物活性較高，給藥過程更加便捷，臨牀優勢較明顯。自水針上市之後，水針的銷量佔比逐步增加產品升級為未來趨勢。
已上市的生長激素產品及規格
資料來源：東方財富
競爭格局方面，金賽優勢明顯，院外市場佔大頭。據悉，生長激素使用量院外：院內市場大致為7:3。另外2021年前三季度，金賽藥業的生長激素在樣本醫院銷售佔比達到75.82%，遙遙領先於排名第二的安科生物。
重組人生長激素銷售數據
資料來源：天風證券
02
進退兩難
根據《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量採購文件》，此次生長激素聯盟採購中，9種水針規格的最高有效申報價的平均值為12.69元/IU，與金賽藥業近幾年的水針掛網價格相差60%以上，遠超市場預期。生長激素粉針方面，11種規格的最高有效申報價的平均值為14.77元/IU，與目前市場價格相差較小。
集採前價格
資料來源：光大證券
從《276個藥品聯盟地區公立醫療機構報量明細表》來看，聯盟地區公立醫療機構的採購期首年預採購總量為8,247,689IU，粉針佔比約60%，水針佔比約40%。
水針方面，以金賽藥業為例，需求量較多的是15IU和30IU兩種規格，申報最高限價為173.58元和295.08元，兩種產品目前的掛網價大約為567元和1,031元；結合聯盟地區公立醫療機構的採購期首年預採購量，對應銷售金額為1.14億元，佔總營收比例較小。
雖然廣東聯盟採購量並不大，但生長激素格局惡化已經成為不爭的事實。對於長春高新來説，更是進退兩難。
不放棄水針院內市場，必然陷入價格戰，安科生物光腳不怕穿鞋的，如果廣東聯盟把水針打下來，未來其他省市聯盟跟進集採，覆蓋到全國，那麼金賽水針基本是沒得賺了（長效水針除外）。
如果放棄水針院內市場，廣東聯盟採購量一個多億，對於長春高新不痛不癢，安科生物偷着樂。另外按照生長激素使用量院外：院內=7:3的比例生長激素使用量院外：院內=7:3的比例，短期來看對金賽也不是什麼滅頂之災，但中長期來看，院內市場價格下來了，院外價格體系也會受到影響，院內市場必然會侵蝕院外市場，日子也很難過。
另外，金賽引以為傲的長效水針雖然沒有被集採，但目前中國市場方面已有四個公司的產品處於臨牀2/3期階段，包括天境生物、Ascendis/維昇藥業、安徽安科，以及廈門特寶生物工程，未來競爭格局也不容樂觀。
資料來源：申萬宏源
最後除了集採，由於原發性生長激素缺乏症在實際診療過程中，由於確診困難問題，存在超適應症使用生長激素的爭議，院內市場合規用藥，應該是大勢所趨。
綜合來看，長春高新的好日子可能一去不回了。
