本文來自格隆匯專欄：投資者網，作者：謝瑩潔

歲末春初，多家高端白酒公司陸續發佈提價公吿，關於貴州茅台可能提價的消息不脛而走。而從過往十年春節期間板塊表現來看，春節前夕的回調，可能起到欲揚先抑的作用，併為全年的大漲奠定基調。春節前兩個月，白酒板塊十年平均漲幅僅3.2%，取得正增長的概率僅五成；而春節後兩個月，白酒指數有八成的年份實現正增長，十年平均漲幅為13.3%。

研究機構普遍認為，年底市場信息擾動加劇，無需過度博弈短期信息。高端白酒基本面依舊強勁，長期向上走勢不改。

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無需過度博弈短期波動

春節旺季是奠定全年銷售的基礎，回顧近十年白酒行情，酒企一季度營收佔全年總營收中約三成。而今臨近春節，白酒指數卻出現大幅回調，一度引發市場擔憂情緒。

在此背景下，大部分研究機構仍保持對白酒指數的看好態度，天風證券更是連續九周強推高端白酒，其表示，目前市場對提價、業績高增的預期較高，但高端白酒目前已經實現增速換擋，後續將主要以穩定經營為主，提升自身經營的質量。建議以長眼光看待高端白酒，龍頭具備強壁壘，商業模式具備優越性，2022年業績確定性仍較強。

至於近期白酒指數下滑的原因，國海證券分析稱，該板塊自2021年11月中旬連續上漲且漲幅較大，估值修復到位後面臨回調壓力，大盤整體回調也對板塊走勢產生影響；近期股價波動主要受消息擾動和資金影響，並非基本面原因；回調後板塊已經進入佈局區間，2022年預計將延續結構性行情。

對於茅台提價尚未落地的情況，國海證券研報指出，茅台提價的確定性仍高，近幾日茅台年份酒、系列酒、出口產品及部分非標產品均已提價，而即使不考慮提價因素，2022年公司依靠結構調整和管理紅利釋放，業績仍會加速，基本面穩健。

“茅台股價與批價不完全相關，主要原因是價格與銷量之間的階段性背離。”平安證券統計發現，“從往年規律來看，由於經銷商在節前備貨需求增加廠家會加大發貨節奏，茅台批價在春節前會出現暫時回落，隨着春節臨近再逐步回升，春節後再度下跌。”

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春節後有八成概率上漲

從過往多年節前白酒板塊指數走勢來看，春節前夕的回調，往往起到欲揚先抑的作用，為全年的大漲奠定基調。

平安證券統計了2012-2021年白酒板塊春節數據，春節前兩個月，白酒板塊平均漲幅僅3.2%，取得正增長的概率僅五成；而春節後兩個月，白酒指數有八成的年份實現正增長，平均漲幅為13.3%。

春節後兩個月收跌年份，全年大概率表現不佳，呈現調整。2013年、2018年與2021年，春節後兩個月漲跌幅分別為-6.7%、1.8%、-11.9%，對應的全年白酒板塊漲跌幅為-41.6%、-22.2%與2.88%。

而今年春節前夕，白酒指數雖表現平平，但對於春節後的趨勢，券商普遍看好。一方面，白酒板塊三季度的整體業績增速對股價表現起到一定的預判作用，2021年前三季度酒企普遍業績大漲；另一方面，春節受到酒企的極度重視，春節前45-60天為白酒備貨期，各酒企在此期間積極鋪貨打款、清理渠道，力爭新年開門紅。

2021年前三季度，A股白酒行業營收達2152億元，同比增長21.34%，淨利潤822億元，同比增長19.36%。其中，有17家公司營收同比都獲得了正增長，13家公司增幅超20%；有16家公司淨利潤同比正增長，11家酒企淨利潤增速超28%。

與此同時，機構針對部分白酒消費大省如四川、河南等進行調研，整體來看龍頭一季度回款節奏良好，隨春節臨近預計市場動銷也將持續走好。名酒總體上價格正循環仍在繼續，行業回款目標普遍在30%-40%之間，經銷商打款信心仍足。

華創證券1月10日統計顯示:茅台各地區回款節奏不同,因春節提前多以969元打1-2月款；五糧液回款目標40%，預計目前完成超20%，部分大商通過匯票已完成全年50%-100%回款；瀘州老窖回款目標約40%，各區域分批次有序推進。酒鬼酒回款目標在40%左右，目前省內已經進入密集回款階段。區域龍頭古井貢酒、今世緣春節回款目標分別為40%、35%，古井貢酒完成1-2個月回款。高端白酒一季度支撐較強，報表業績驅動仍確定。

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板塊估值觸底如何掘金

隨着白酒板塊風險已基本消化完畢，相關個股仍處於估值低位。機構基於通脹向下遊傳導的邏輯，看好包含白酒在內的食品飲料板塊的配置機會。

野村東方研究所主管高挺認為，一季度的市場環境偏正面。近期政策出現往寬鬆方向微調的跡象，顯示A股“政策底”臨近。

基於宏觀環境與盈利增長，瑞銀表示，白酒板塊是今年投資的明確主線。超高端和高端白酒的消費量佔比小於2%，滲透率提升空間可觀，競爭格局較好，頭部品牌受益於人口老齡化、中產人羣數量增加以及品牌優勢，預計仍可繼續量價齊升；次高端板塊競爭加劇，醬香產能擴建帶來潛在供給過剩，看法相對謹慎。

展望2022年春節，平安證券認為若貨幣政策持續寬鬆，白酒行業有望複製2019年行情，其看好：品牌力顯著領先的高端白酒：因高端白酒供需穩定，憑藉其顯著領先的品牌力坐享絕對溢價，通過控貨穩價可以有效實現價增。

“茅台維持供需平衡，有利於品牌長期健康發展，業績將延續穩定增長；五糧液於2021年12月起提高計劃外打款價，拉動經銷商綜合拿貨成本提升至960元，收益千元價位帶擴容，提價將有利於公司利潤彈性釋放；瀘州老窖股權激勵落地，產品結構體系趨於完善，盡享次高端擴容紅利，有望實現量價齊升。”

華創證券認為，板塊旺季行情仍在途中，首選茅台。茅台市場化改革方向清晰，引領行業長線價值；短期看，旺季行情未至終點，酒企開門紅仍有較高確定性，業績仍將支撐；關注改革主題帶來的加速機會，重點推薦洋河股份。洋河股份改革紅利釋放銷售士氣強，夢6+高增長帶動，業績具有加速潛力。