本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：羅雯、範軍

近期國內外互聯網巨頭佈局元宇宙生態新聞不斷，英偉達、微軟等科技巨頭紛紛表態入局，元宇宙產業熱度持續攀升，亦給A股遊戲板塊帶來催化。

近半年，在政策面和基本面影響下，A股和港股遊戲板塊股價也呈現一定波動。當前，監管政策明朗化有助於投資者情緒迴歸理性，疊加龍頭公司未來新品上行週期、遊戲出海增量與元宇宙/VRAR等新技術不斷落地，板塊呈現一定回暖趨勢。

遊戲板塊政策觸底

龍頭公司新品優異、劍指出海

8月底，最嚴未成年人保護法出台，限定未成年人網遊時間為週五、週六、週日和法定節假日每日20-21時。由此，投資者可明確量化政策影響，板塊風險進一步出清。

根據遊戲上市公司公吿披露，未成年人流水佔比有限，對廠商變現影響較小。同時，預計未成年玩家會將有限時長聚焦於頭部遊戲，長期將進一步加強行業精品研發趨勢。

此外，8-11月遊戲版號暫未發放，或主要與防沉迷政策與版號審核調整相關，預期版號將於近期重啟發放，政策面情緒逐步迴歸理性。短期看，頭部廠商有版號的產品儲備豐富，經典產品長線運營，版號短期停發對業績影響有限；中長期看，版號審核趨嚴驅動行業高質量發展，新格局下內容為王，優質遊戲研發商將鞏固競爭壁壘，從而更具備投資價值。

同時，去年下半年開始，受困買量成本提升、新品延期等因素，遊戲板塊基本面受到較大影響；但今年以來，龍頭公司重新進入新品上行週期，業績有望顯著改善。其中，網易《哈利波特手遊》和騰訊《英雄聯盟手遊》於9、10月陸續上線，分別位列Sensrortower10月全球熱門移動遊戲收入第9、第5位。A股龍頭公司新品亦表現出色，吉比特《一念逍遙》（2月）上線至今維持在iOS暢銷榜10名左右，完美世界儲備新遊《幻塔》TapTap預約人數超138萬人。

此外，中國廠商手游出海成績成為亮點，近年來頭部遊戲廠商加碼組建海外團隊，多款產品採取全球化發行。伽馬數據顯示，2021年上半年中國自研遊戲海外市場收入84.68億美元，預計全年超過170億美元，同比增長10.0%。而2020年全球手遊用户規模26.8億人，約為國內市場3倍，海外市場空間廣闊。展望明年，遊戲出海增量疊加新品上行週期，預計板塊基本面將持續改善，龍頭公司盈利水平具備較高彈性。

元宇宙引發遊戲板塊2022年遐想

當前，元宇宙產業熱度持續攀升，亦給2022年A股遊戲板塊帶來催化。

具體説來，近年來消費級VR一體機走進大眾視野，便攜性、4K顯示技術、6Dof交互技術全面升級，驅動VR頭顯出貨量與用户滲透率的快速提升。Meta 旗下Oculus Quest2作為旗艦級一體機，自2020年9月推出以來在Steam平台VR頭顯活躍用户佔比持續提升，2021年10月達到35.02%;2021年國內廠商Pico、愛奇藝亦推出自研一體機Pico Neo3和愛奇藝奇遇3。

從內容端佈局來看，海外頭部VR大作已步入回收期，商業模式逐步驗證，音遊《Beat Saber》、3A射擊遊戲《Half-Life:Alyx》收入均破億美元。截至2021年2月，Quest平台收入超過10萬美元的遊戲達69款，相對於2020年9月增加31款;Steam VR平台2021年10月內容數量超過6000款。

整體而言，當前軟硬件、內容端升級已帶動VR產業飛輪開始旋轉，但仍集中海外主機/硬核用户嘗試體驗，尚未進入泛用户領域，國內受內容等制約因素影響亦處於發展早期階段。產業升級的背後是科技大廠的持續投入，當前海內外巨頭加速入場，未來仍需關注關鍵技術是否能得到持續進步、融合以帶來內容生態與用户體驗再升級。

3G向4G轉化帶來的智能手機浪潮驅動手遊企業估值和業績雙提升，而遊戲或成為推動VR/AR產業內容生態繁榮的起點，驅動板塊beta行情延續。這一背景下，元宇宙對於遊戲公司的投資短期體現在估值提升，投資者中長期可關注遊戲公司VR產品落地情況。

現階段，投資遊戲股核心策略在於選取基本面改善、具備估值彈性的公司，但應謹防主題炒作追高風險,業績端關注龍頭公司的新品表現以及新業務（如遊戲出海）帶來的增量，元宇宙等產業趨勢持續催化有望提升板塊估值中樞。