今日上午，美國證券交易委員會（SEC）網站顯示，HHLR Advisors公佈截至2021年9月30日三季度美股持倉數據。該機構正是高瓴旗下專注於二級市場投資的基金管理人主體。
數據顯示，截至2021年三季度末，HHLR Advisors的持倉總市值達到76.46億美元，摺合人民幣約為487.39億元。與上一季度97.14億美元的持倉相比，環比下降約21%。
第三季度，該基金共持有85只標的，其中，新增20只，增持5只，減持15只，清倉24只。
從持倉佔比來看，醫療保健類依然是HHLR Advisors持倉最重的賽道，佔比為42.52%，環比減少0.45個百分點。其次為非必需消費品類，佔比為23.45%，環比增長3.01個百分點。信息技術類排位第三，佔比22.54%，環比下降2.4個百分點。
01
醫療與非必需消費品為主要重倉
在HHLR的美股持倉中，前十大重倉股佔總市值的69.25%，分別為百濟神州、傳奇生物、天境生物、On昂跑、京東、賽富時、愛奇藝、拼多多、BridgeBio和DoorDash。與上一季度61%的前十大重倉股的持倉比例相比，有所提升。
其中，中概股有6家。醫療保健類有4家，非必需消費品類有4家，信息技術類有1家，傳媒類有1家。
二季度，HHLR Advisors前十大重倉股分別為百濟神州、拼多多、愛奇藝、天境生物、ENSTAR、ZOOM、BridgeBio、愛彼迎、京東和賽富時。
從前十大重倉股的變化中可見，ENSTAR、ZOOM、愛彼迎已經從該基金的前十大重倉股中消失，新晉的三隻標的則為On昂跑、傳奇生物和DoorDash。百濟神州依然是HHLR Advisors的第一重倉股，且持倉佔比沒有發生變化。
傳奇生物是HHLR Advisors三季度增持最多的標的，增持幅度環比高達1600%，一躍成為該基金的第二大重倉股。傳奇生物為南京金斯瑞生物科技公司的子公司，主要致力於腫瘤學和其他適應症新細胞療法的發現和開發，目前的主要候選產品有幻想抗原受體LCAR-B38M/JNJ-4528和用於治療多發性骨髓瘤的CAR-T細胞。
在今年10月的研發日上，傳奇生物表示，公司與楊森（Janssen）合作開發的靶向B細胞成熟抗原（BCMA）的CAR-T療法LCAR-B38M（cilta-cel），已經在治療多發性骨髓瘤的臨牀試驗中表現出卓越的抗癌活性已經獲得美國FDA授予的優先審評資格，有望在11月底獲得批准上市，即將迎來商業化收穫期。
HHLR Advisors在三季度大舉加倉傳奇生物1000萬股，或有考慮到其即將商業化放量的因素。此前已是前十大持倉股之一的天境生物，該基金也小幅增持其57萬股。而天境生物也是一家專注於開發腫瘤和自身免疫兩大治療領域的創新生物藥企業。
自2018年以來，醫療保健類便是HHLR Advisors重倉的賽道。在這一季度，該基金繼續加碼醫療保健賽道。前三大重倉股，百濟神州、傳奇生物、天境生物合計已經佔比總持倉的40.1%，研發方向均為抗腫瘤藥與免疫類。
中信證券數據顯示，在今年上半年樣本億元化藥分類銷售中，抗腫瘤藥和免疫類銷售額佔比最大為24.1%，且個分類中增速也較快，上半年增速為21.8%。2016年至2020年年均複合增速達到9.3%，佔比也繼續擴大領先優勢。
在非必需消費品領域，On昂跑是HHLR Advisors新增的標的。三季度，該基金購入其1597萬股，使之一躍成為第四大重倉股。
On昂跑是一家來自瑞士的運動品牌，9月才登陸美國紐交所，此前曾獲得高瓴在一級市場的投資。On昂跑的產品不僅侷限於專業跑鞋，也涵蓋越野、運動休閒、網球等領域，並於去年發佈了第一款100%可回收的鞋款Cyclon。據悉，網球名將費德勒是該公司的股東與代言人。
公司於今年上半年剛剛扭虧為盈，實現營收3.15億瑞士法郎，同比增長85.3%；實現歸母近利潤376萬瑞士法郎，上年同期的淨虧損為3305萬瑞士法郎。
02
減倉互聯網
三季度HHLR Advisors減持的前五大公司分別為拼多多、ENSTAR、Zoom、愛彼迎和Uber，其中4家為互聯網公司。拼多多減倉幅度最大，減持約409萬股，持倉同比下滑59%。
過去一個季度，因為互聯網反壟斷等外部環境的變化，諸多互聯網中概股股價遭遇了前所未有的大打擊。PDD自2月高位至今股價已經腰斬，高瓴自2018年Q3便開始持有PDD，截止至9月30日，其累計收益也超過240%。股價達到預期值疊加外部環境變化，逐步減倉，同理，也適用於減倉的bilibili與清倉的DIDI。加之諸多中概股選擇回港上市，也為HHLR Advisors這類機構基金提供了更多的選擇機會。
不過，HHLR Advisors在三季度卻加倉了京東，持股比例環比上升29%。從股價表現來看，京東自2月高位以來跌幅僅為18%，且自7月份有小幅回彈趨勢，在一眾互聯網中概股中算表現較為優秀的公司了。
從一級市場開始，高瓴便是京東的投資者，對京東也算是長情。但也有一些高瓴從一級市場就已經投資的公司如名創優品、Zoom等在這一季度遭到了減持。
03
佈局新能源與科技
在這一季度，HHLR Advisors還表現出了對於新能源和科技領域的較大興趣。
前十大重倉股中，HHLR Advisors三季度繼續加倉賽富時，三季度位列前十大重倉股的第六位。
作為一家SAAS公司，賽富時雖然淨利潤增速有所放緩，但2020年後多個季度的毛利率都維持在74%左右的水平。今年7月，賽富時完成對Slack的收購，為公司帶來了約8億美元的遞延收入。
同時，HHLR Advisors還為AMD和SEA等6家科技公司新建了倉位。
此外，在高景氣度的領域，HHLR Advisors也繼續佈局，三季度為理想建倉，但減持了小鵬，蔚來則保持持倉股數不變。
04
結語
總體來看，醫療保健類尤其是抗腫瘤藥與免疫類依舊是高瓴在美股投資的重點方向，減倉互聯網與增倉新能源與科技，其實也是趨勢所使然。
