本文來自：蘇寧金融研究院，作者：黃大智

在A股市場中，“酒”類投資一直是一個很特殊的存在。一方面，整個酒類市場的收入規模在不斷增長，二級市場中的投資價值也高。另一方面，整個酒類中基本是白酒一枝獨秀，重倉白酒的基金經理也在過去幾年獲得了極大的成功。公募中的易方達張坤、景順劉彥春等，私募中的林園、馮柳等都曾靠重倉高端白酒取得了很高的超額業績。但白酒之外的啤酒、黃酒、葡萄酒表現卻極其慘淡。如果看過去十年收益表現，白酒之外的細分酒類，都比市場寬基指數滬深300表現更差，行業基本不存在超額收益。其中的黃酒與葡萄酒更差，如果按照整體指數看，葡萄酒基本是一路下跌的趨勢，黃酒雖然中間有反彈，但至今尚未回到2015年高點，基本算是“一套十年”。

除了白酒外，還有什麼酒具備投資價值？

在此前的文章中，我們分析了白酒基金的投資價值。但是除了白酒外，在細分酒類中，啤酒市場也確實具備一定的市場空間和投資價值，驗證這個結論，可以從幾個方面來看待這個問題。

一是市場規模和表現。按照申萬行業分類看，A股黃中葡萄酒成分股有5只，總市值爲300億左右；黃酒成分股有3只，總市值爲200億左右；啤酒成分股有7只，總市值爲2500億左右，其中在500億以上的有重慶啤酒和青島啤酒。

其中黃酒具有極強的地域屬性，江浙滬地區市場份額佔比超過80%，市場份額在不斷縮減，長期投資價值較小。

紅酒曾經是一個很被看好的市場，邏輯在於中國平均的紅酒消費水平比西方小的多的多。但從實踐看，紅酒附帶的文化屬性與中國的傳統文化有些格格不入。又由於產地的因素，國內紅酒又不具備進軍高端市場的條件，因此葡萄酒龍頭“張裕”表現也比較慘淡，這也基本代表了紅酒市場在中國的發展情況。

啤酒整體雖然在較長時間內表現的比市場寬基指數還差，但從2020年3月疫情最低點後，有了一波較好的行情，因此我們可以簡單分析其投資價值。

二是從收入情況看。酒類市場中，白酒的收入規模從2015年的66%提升至2020年底的80%。啤酒的收入規模從2015年的29%到17%，而其他酒類收入佔比較小。雖然啤酒收入的佔比在逐漸縮減，但仍能夠在酒類市場中佔據一席之地。

更值得注意的一點是，啤酒在整個酒類市場中收入的份額在2020年有了止跌回升的趨勢，這一定程度上能夠打開啤酒市場的想象空間。

三是從收入增長的角度看，啤酒受益於消費升級，龍頭企業採取了高端化戰略，雖然銷量減少，但相比之下提價策略保證了營收和利潤的增長，近幾年市場整體也都保持了一定的增長。

因此，整體來看，除了白酒之外，啤酒市場具備一定的投資前景和價值。

哪些基金在投資啤酒

和土生土長的白酒的不同，中國啤酒的生產技術主要由國外引進而來的。但是在發展階段上，啤酒和白酒很類似，目前都處於量減價升的階段，啤酒產銷量自2013年起逐漸下降，行業走向去產能的道路。

在這樣一個縮量的市場中，行業龍頭的優勢顯著，頭部啤酒企業如青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒增長的邏輯在於市場份額的提升。因此啤酒廠商的渠道管理、市場推廣、品牌、銷售等要素成爲競爭中的關鍵因素。

在龍頭企業引領啤酒市場的情況下，機構對於啤酒市場也主要是佈局頭部啤酒企業，特別是青島啤酒和重慶啤酒。

以2021年三季度爲截止日期，同時持有青島啤酒、重慶啤酒的基金主要是消費或食品飲料行業的主動管理基金。同時，我們將基金中啤酒企業市值佔比定義爲“含啤量”，可以得出以下結果。

在限定“含啤量”較高的前提下，我們可以簡單對比這幾隻基金的投資價值。

從風險收益的角度考量，建信弘利的夏普比率最高，超額業績也比較明顯。對投資者而言，投資的性價比也最高。