作者 | 明野

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大家好，我是明野！

一、週期落

今天週期把大盤都帶下去了，然後下午不知道誰還發了假消息，把期貨拉了一把，但是無法阻擋週期股的持續下跌，而且最近週期的行情趨勢就是持續下跌。

消息上就是昨天，國家發展改革委價格司連續召開會議，邀請經濟、法律方面專家，以及部分煤炭、電力行業協會和企業，專題研究如何界定煤炭企業哄抬價格、牟取暴利的判斷標準。會議聽取了相關行業協會和企業近年來煤炭生產經營情況彙報，集中討論了促進煤炭行業與下游電力等產業協調可持續發展應保持的合理價格區間和利潤率水平，着重研究了認定煤炭企業哄抬價格、牟取暴利的具體認定標準和方法。受此影響，昨夜夜盤金屬大幅走低後，今日金屬市場仍然表現不佳。

隨着週期品政策糾偏的強化、商品供需缺口的收斂以及週期股和期貨價格的背離，估計四季度主動型基金的配置思路將發生轉變。而盤面上看，週期下去之後，其他的傳統機構票，其實都表現不錯。因此，未來一階段配置思路可總結為從週期向傳統“茅”，從高估值進攻向低估值防禦。

二、鋰電繼續往下游走

今日鋰電池指數-3.18%，新能源車指數-1.41%。鋰電指數從月中的低位反彈截至到昨天已經有11.57%的高漲幅，加上今天大盤走低，鋰電指數回調屬於正常現象，以及板塊裏面很多個股最近都新高之後在震盪回調（比如寧德時代、比亞迪、長城汽車等）。

在板塊內大多數個股下跌的情況下，北汽藍谷漲停可能有幾個原因：

昨天北汽藍谷發佈三季報經營情況改善。今年第三季度，北汽藍谷實現營收36.6億元，歸上淨利潤-8.3億元，同比虧損幅度收窄。同時，北汽藍谷資產結構持續改善，資產負債率得到一定程度降低。第三季度公司經營性活動現金流改善明顯。三季報中幾項關鍵財務指標的改善，標誌着北汽藍谷去年以來的改革調整初見成效，企業經營向好的趨勢明顯。而今天據上海證券報報道，搭載華為鴻蒙操作系統的北汽極狐華為版新車將於11月小批量產交付。百度機器人部總監徐寶強10月28日上午也表示，依靠一顆車頂激光雷達就能實現無人駕駛的Apollo Moon新車將推出北汽極狐版車型。

11月將小批量交付的華為版新車型是在普通版基礎上搭載了最新的華為鴻蒙操作系統，屬於高端智能汽車。本次華為、百度與北汽藍谷的合作，對於操作系統廠商來説意味着獲得主流車企認可，對於北汽藍谷來説，意味着國產品牌高端化再上一步。

業績+客户認可可能是今天推動北汽藍谷漲停的原因。

然後關於鋰電板塊的配置方面，還是之前的觀點：倉位控制上，資金風向在轉變，上游可以適當注意，等什麼時候報價往21w往上了再看。

最近上游碳酸鋰的價格停滯在18-19萬元，上漲乏力。今天鋰礦的大幅下跌除了跟隨週期股一起砸之外，還有就是鋰電板塊裏面資金風向變了。中下游由於二季度利潤承壓，三季度的利潤只要橫住了就是超預期（比如寧德），10月中游電池廠跟下游車企重新定價，漲價5-10%；加上最近幾個行業大新聞比如寧德上調100Gwh、特斯拉全面鐵鋰化、以及四季度下游車企有補庫存的需求，年底衝業績對中游的需求加大。2021前三季度電池企業盈利能力承壓，後續隨着電池價格鬆動有望陸續修復。四季度中下游公司的業績大概率回暖，使得Q4資金的風向轉向中下游，中下游磷酸鐵鋰有增量的邏輯，電池廠有利潤改善+出貨量增加的邏輯，下游整車有消費者需求的邏輯。

三、醫藥時刻注意着

三季報業績期後，佈局 2022 年將成為主線，展望 2022 年，關鍵詞是分化，自下而上尋找優秀和高增長的成長型公司是主線。從各個板塊看：創新迭代週期會更快，創新藥創新器械的研發較之前更有挑戰，選股層面難度也增加，好在新技術源頭活水多，biopharma 在各個新技術領域（mRNA、基因治療、雙抗、ADC 等）誕生的可能性和機會仍較多，企業可以尋求突圍。CXO 在過去兩年經歷了國內外貨幣寬鬆和創新藥發展的井噴期，板塊呈現加速增長，展望2021年，板塊進一步整體加速的可能性較低，個股分化會加大。

生命科學上游在生物藥發展+疫情帶來初次國產替代後，後續的訂單持續性和品牌持續性成為關注的重點，持續拓展品類的能力和國際化能力也成為衡量企業是否優秀的核心指標。生物藥行業迎來鉅變：生長激素血製品集採。疫苗在需求增加的同時面臨供給增加和新技術 mRNA 迭代，誰能破圍出局，勝負未分。

消費醫療，介於消費和醫療之間，消費者依然存在信息不對稱，規範是企業生命線，為老百姓提供高質量優質的服務或者是產品必須成為企業的立身之本。

具體點：

創新藥產業鏈和生命科學上游：該領域重點關注兩方面的機會，一是在一級市場醫藥投資依舊火爆，企業人員招聘和 CAPEX 持續增加的背景下，CXO 依舊會維持相當高的景氣度，其中藥石科技、凱萊英、泰格醫藥、康龍化成等標的依舊值得投資人密切關注。另一條生命科學上游支持類企業的快速增長，這其中既包括一些已上市企業納微科技、泰坦科技、東富龍、皓元醫藥等，也包括部分即將登陸資本市場的企業（如諾唯贊、菲鵬生物等）也可以研究研究。

四、消費還是找具體的機會

覆盤過去，一般白酒業績釋放的節奏先是高端酒，高端酒提價打開次高端提價預期，業績再過度到次高端釋放，接下來就是區域酒的節奏，區域酒結構升級，相比高端和全國性次高端，有所滯後。從目前發的業績來看，迎駕確實表現亮眼，口子窖Q3環比好轉，同時這兩家估值還不算高，尤其是口子窖。洋河Q3業績也顯示公司經營狀況經過調整後再逐步向好。酒鬼今天表現相對較差，之前業績後也提醒過，這個估值扛它可能的增速大幅放緩不值得。

調味品及速凍品：這個板塊最近主流的公司表現不錯，味知香因為業績原因大跌，本身也不是什麼好的商業模式，儘管行業增速快，但沒有格局，撐不起這個估值。主流公司，自海天提價來，反彈幅度確實不低。醬油板塊還是小心點，因為估值還是太高，安琪酵母可以看看，有可能複製中報後伊利的走勢。

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