普洛藥業作為橫店集團旗下醫藥產業平台，以“做精原料、做強CDMO、做優製劑”為發展戰略，近年來股價與業績齊升，深受機構和投資者的喜愛，但今天開盤普洛藥業直接一字跌停，尾盤仍有9萬手賣單，恐慌跌停的背後到底發生了什麼？

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三季報送來跌停

今天普洛藥業發佈21年三季報，21年前三季度淨利潤7.62億元，同比增長20.95%，營業總收入63.99億元，同比增長10.13%。單看第三季度營業總收入21.22億，同比16.67%，營收繼續保持高增速，而淨利潤2.09億，同比增長4.03%，下滑明顯。

再看公司三季度毛利率和淨利率，毛利率下降到25.2%，而二季度是30.58%，下降明顯，淨利率從12.94%下降到11.91%。

公司業務分拆來看，首先原料藥業務Q3毛利率下降明顯，從前面Q2的23.27%，下降到16.25%，原料藥業務毛利率下降是三季度利潤不及預期的主要原因。其次CDMO 業務，Q3營收3.16億 ，同比增長47.18%，毛利率 51.5%  ，公司的CDMO生產在橫店區域，不受到電的限制，有供應保障，未來CDMO大概率還是會維持30-40%的高增長。 最後製劑業務Q3營收1.98億 ，同比增長9.32%，毛利率53.65% ，增速一般，但毛利率水平較高，值得期待。

綜合來看三季度業績不及預期，但數字背後意味着什麼？

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公司經營狀況分析

覆盤公司發展歷史，不難發現從2018年開始，公司內部管理不斷優化，生產經營效率大幅提升，業績步入快速增長期。

由於21年三季報對於具體業務增長情況沒有過多的披露，目前只能通過公司Q3業績交流紀要來分析。

造成業績不達預期的原因可能有三點：第一是新冠疫情。去年對公司的影響在3個月，今年影響在4-5 個月，公司API（原料藥）中抗生素比較較大，疫情對抗生素的需求有影響。為了保證銷售，公司 在抗生素的價格端有一定讓步。這對公司的收入端和利潤端有影響。但是疫情的影響都是階段性的，只是短期擾動，未來肯定會迴歸正常。第二是安全環保力度加強，檢查頻率有增加，行業進一步深入供給側改革。第三點也應該是重要的原因，原材料漲價，下半年開始體現明顯。中游企業漲價傳遞需要一定時間週期。目前公司也在逐步向下游傳遞漲價壓力。 

公司管理層表示肯定會逐步傳遞價格。毛利率在Q4會有恢復，有可能會更好。公司在8月已經預計行情發展，公司沒有長期合同，公司從10 月開始就有新的合同。新合同不能一次性調整很多價格，整體毛利率會恢復正常，甚至有增加。 三季度還有很多貨運不出去，四季度會持續發貨，而且運輸的狀態有持續改善。  

同時根據紀要顯示，公司CDMO新產能投產節奏良好，9月有多功能車間改進，第一個單元化多功能車間，可以同時做4-8個產品（原來可能只能同時做1-2個品種）。這個車間初步測算明 年可以做20-30個產品（主要是臨牀I/II期產品）。 

高活車間明年Q1會投產，高活車間的一半已經被海外公司預定，剩下一半接 API（CDMO的）。CDMO大樓，明年9月投產，目前已經蓋得差不多了，明年安裝+驗證。車間有14個單元，可以同時做幾十個品種。 

 Q1有商業化API產能投放，8月有兩個大API車間會投產。大的產能投放還是在 橫店，明年的情況會比今年好。 公司有很多產能是API和CDMO共用，內部也會協調。公司有7個site，內部協調能力是很強的。 商業化API有9個，臨牀期間的API有20個以上，明年會有好幾個轉商業化。 

 上海研發目前150人，橫店目前100人多人，未來都擴到500人以上。美國波士頓為CDMO研發中心做準備，主要瞄準美國 BIOTECH公司和人才。租用了衞材的研發中心，下個月實驗室開始運作，目前招了幾個人，還在擴張中。目前已經和Biotech公司有項目簽署。美國目前人員 規劃在50人左右，上海研發中心第二幢樓預計在年底運營，預計11-12月左右。 

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尾聲

前有九洲藥業出業績跌停，今有普洛藥業跌停，但原料藥、CDMO 和製劑三大板塊協同發展的邏輯並沒有改變，普洛藥業的未來依舊值得期待。