業績再超預期，藥茅王者歸來？

格隆匯 10-19 10:42

最近兩月片仔癀持續反彈，累計漲幅超過20%，近日公司公佈三季報，遠超市場預期，有望帶動股價持續上漲。

01 藥茅Q3業績大超市場預期

10月16日公司發佈2021年三季報，2021年前三季度，公司收入61.12億元，同比+20.55%，實現歸母淨利潤20.11億元，同比+51.36%，扣非歸母淨利潤20.06億元，同比+51.85%。

2021Q3，公司收入22.63億元，同比+24.09%，歸母淨利潤8.96億，同比+93.08%，扣非歸母淨利潤8.91億元，同比+92.51%。

2021年公司前三季度毛利率上升至52.97%，淨利率上升至33.72%，公司新增線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店，直銷佔比增加是三季度利潤率大幅提升，業績超預期的核心因素。

安宮牛黃丸等新的大單品正在培育。公司除肝病以外藥物前三季度實現收入2.08億元，同比+164%。根據公司公吿的心腦血管以及“其他藥品”的數據推算公司的新品安宮牛黃丸前三季度收入很可能已經破億，自去年發佈以來勢頭迅猛，有望打造成片仔癀以外的大單品。

截至2021年9月30日，公司股東户數為11.6萬户，較上期減少1442户，減幅為1.23%。銀華富裕主題基金增持39.99萬，葛蘭的中歐醫療健康增持145.45萬，廣發醫療健康增持38.73萬，匯添富中盤價值、匯添富創新醫藥主題基金新進前10大股東，同門師兄弟匯添富價值精選退出前10大股東。

02 片仔癀配得上藥茅嗎？

漳州片仔癀藥業股份有限公司成立於1999年12月，由原漳州製藥廠改制創立，並於2003年在上交所成功上市。公司主要業務包括中藥製造、醫藥流通、日化業務、食品等，目前片仔癀總市值超2500億，在中藥板塊排名第一，遠遠甩開雲南白藥、白雲山、同仁堂等中藥公司。

公司所產中藥核心品種——片仔癀，具有500年悠久歷史，被譽為“國寶神藥”、傳統制作技藝被列入國家非遺名錄，並被列入國家一級中藥保護品種。

自04年上市以來，片仔癀國內零售價歷經9次調價至590元，仍然供不應求。

片仔癀為什麼這麼貴？

稀缺性造就強大護城河

1）稀缺性之一：絕密配方

片仔癀為國家絕密級配方，具有天然護城河。目前國家絕密級配方（國家一級中藥保護品種）僅有片仔癀和雲南白藥2大中藥品種入選，實際保護期永久。此外，

片仔癀製作工藝也屬國家保密，是唯一一個工藝配方“雙絕密”品種。如同茅台獨特的醬香酒釀造工藝一樣，絕密配方是片仔癀核心競爭力的根本，決定了其品質和地位的獨一無二，故片仔癀也被稱做“藥茅”。

2）稀缺性之二：核心原料天然麝香供不應求，受國家嚴格管控。

觀察片仔癀的成分，裏面包含3%麝香（林麝和馬麝雄性腹部麝香腺分泌，中醫認為麝香具有開竅醒神，活血散結的功效，可以和行氣止痛的藥物配伍使用，完美契合片仔癀清熱解毒，涼血化淤，消腫止痛等宣稱的療效）、5%牛黃、85%三七、7%蛇膽，其中天然麝香原材料成本佔比40%。由於天然麝香配額受國家嚴格管制、使用資格亦需獲國家審批，因此在原材料中地位極其重要。目前獲得天然麝香使用資格的企業共計13家（除此外使用麝香的企業均以人工麝香代替，並須在藥物主要成分中標明“人工麝香”），而片仔癀是首批獲得國家林業局許可使用天然麝香的中藥企業，彰顯出公司原材料優勢。

由於生產所需麝香大部分來自國家審批採購，為防範原材料短缺及成本上漲風險，公司大力推進“公司+基地+養殖户+科研”的產業化模式，積極佈局人工養麝。