據格隆匯新股瞭解，百德醫療投資控股有限公司（以下簡稱“百德醫療”）於9月28日向港交所主板遞交上市申請，中銀國際和中泰國際為其聯合保薦人。

百德醫療的歷史可以追溯到2012年6月，是由吳女士及兩名其他獨立第三方成立。經過A輪、B輪、C輪融資後，吳女士英屬處女羣島實體將直接持股佔比59.95%，而該公司為吳女士全資擁有，因此吳女士英屬處女羣島實體及吳女士為其控股股東。除此之外，中國銀行通過BOCI Investment持股8.32%。

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2020年扭虧為盈

百德醫療是一家用於腫瘤微創治療的微波消融醫療器械的開發商及提供商，公司專有的微波消融醫療器械用於治療良性腫瘤及惡性腫瘤，包括甲狀腺結節、肝癌、肺癌及乳腺腫塊。

所謂的微波消融是一種微創治療技術，利用微波能量產生的極高熱量改變腫瘤細胞蛋白質的性質，並使其凝結。而微波消融治療可以透過抑制良性腫瘤發展為惡性腫瘤來防止癌症進展，是目前主要的腫瘤消融療法之一。所需要的醫療設備包括消融治療儀等與腫瘤消融相關的專業設備，以及耗材，例如消融針。

隨着國內腫瘤患者的新增病例不斷增加，消融療法也被越來越多人所接受，該市場規模由2015年的16.3億元增長至32.8億元，複合年增長率為15%，預計到2025年達到130.6億元。

而微波消融是腫瘤消融醫療市場中最大的板塊，佔據市場約55%的份額，預計到2015年將達到81億元。

在此背景下，百德醫療收入規模不斷增長，並在2020年實現業績扭虧為盈。2018年-2020年，公司實現收入分別為5232.1萬元、8502.9萬元、1.18億元；同期溢利分別為-6001.3萬元、-4966.1萬元、4669.2萬元。2021年上半年，公司實現收入同比增長57%至7467.1萬元，期內溢利同比增長305%至2700.6萬元。

按2020年的銷售收益計，百德醫療是中國第三大微波消融醫療器械供應商，市佔率為13.9%。就治療甲狀腺結節及乳腺腫塊領域，公司排名第一，市場份額為28.1%。

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產品結構單一

目前，百德醫療共有12款管線產品，其中3款已獲批上市，分別是用於治療肝癌的微波消融治療儀及微波消融針、長型微波消融針以及精細型微波消融針。除此之外，用於治療甲狀腺結節的微波消融治療儀及微波消融針正處於國家藥監局審批中，預計今年上市。

其餘的用於治療乳腺腫塊、骨腫瘤、子宮肌瘤的微波消融治療儀及微波消融針，以及微波消融導尿管等產品預計在2023年-2024年上市商業化，目前來看還有很長一段距離。

從產品結構來看，百德醫療產品結構單一，主打微波消融針。而且，微波消融針也是貢獻公司主要收入來源，佔比在75%左右。如此一來，其產品結構易受到政策、技術迭代、市場需求變化等外在因素影響。

譬如，在醫用耗材帶量採購的背景下，不排除微波消融針後續納入集採名單的可能。目前，高值醫用耗材集採已經進行到第二批，其中涉及心脈支架、人工關節等產品，隨着集採範圍不斷擴大，對於醫療器械企業來説已成為常態化，降價亦是不可避免的，平均中標價格降價超過80%。

降價不是最可怕的，一旦未能中標，失去的就是相關領域的大部分的市場份額。對於百德醫療而言，這是一個未來不可忽視的因素。

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小結

百德醫療所處的腫瘤消融行業正呈現快速增長的態勢。基於已有產品以及市場地位，公司或能受益其中。不過，醫療器械行業受政策監管較嚴，集採步伐也越來越快，不排除後續公司產品面臨納入集採領域，或對其業績造成一定影響。