今年5月份開始，A股市場上拉開了“提鋰”就漲的序幕。

進入8月份，隨着曾經的“虧損王”鹽湖股份“提鋰”歸來，將“有鋰就行”這場大戲推上了高潮，許多鹽湖提鋰概念股也呈現出股價翻倍的走勢。而西藏珠峯也是這場大戰的獲益者之一。

9月26日晚間，“鹽湖提鋰”概念股西藏珠峯拋出定增預案，擬發行不超過公司當前總股本30%的股票，募集不超過80億元的資金，主要用於阿根廷鋰鉀有限公司年產5萬噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設等四個項目。

（圖片來源：西藏珠峯公吿）

今日開盤，西藏珠峯快速拉昇近6%，隨後速度回調，收盤大跌近8%，報36.19，換手率6.99%，總市值約331億。要知道，此前受益於鹽湖提鋰概念，西藏珠峯從7月開始出現一波猛漲，曾從年內的最低價8.49元/股，一度漲至年內最高價50.89元/股，累計最高漲幅約為500%。

不過今日，不僅西藏珠峯股份下跌迅速，整個鹽湖提鋰概念板塊皆是一片綠意，鹽湖提鋰板塊指數報1490.45點，跌幅1.91%，成交424億元。

板塊個股中，跌幅最大的前5個股為：賢豐控股、科達製造、沃頓科技、中鋁國際全部跌停。西藏城投報26.88元，跌7.88%；藏格控股報26.55元，跌7.81%。

此前靠鹽湖提鋰概念飆漲的西藏珠峯真的要踩急剎車了麼？還是有色金屬“鋰”見頂了？

01 定增80億的故事

西藏珠峯成立於1998年，於2000年登陸上交所，主要從事礦產資源勘探、開採、礦石加工、金屬冶煉、礦產品貿易及相關產業投資運作等業務。

西藏珠峯在中亞地區塔吉克斯坦共和國的全資子公司塔中礦業擁有一座在產的鉛鋅多金屬礦山，此次總投資額為25.04億元，項目建設期為24個月。塔中礦業現有400萬噸鉛鋅礦的採選產能，該項目建成後，鉛鋅礦採選產能將從400萬噸/年提升至600萬噸/年，平均營業收入將達到43.31億元/年，平均淨利潤將達到21.24億元/年。 

2018年4月，西藏珠峯聯合財務投資合作伙伴，以2.067億美元的價格完成對加拿大創業板公司LIX的收購，並由此控制位於阿根廷的兩家鋰鹽湖開發項目公司，即阿根廷鋰鉀有限公司與託薩公司，切入新能源行業上游鋰資源開發領域。

此前，西藏珠峯曾在半年報中“預吿”了上述投資，稱公司正在實施位於南美洲阿根廷兩個全資子公司之一名下安赫萊斯滷水鋰礦鋰鹽產品開發的擴產項目。

根據公吿，阿根廷鋰鉀有限公司年產5萬噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設項目的總投資額為45.54億元，項目建設期為12個月，將在阿根廷的安赫萊斯鋰鹽湖進行建設。西藏珠峯指出，該項目建設完成並全部達產後，預計具有良好的經濟效益，按電池級碳酸鋰含税價9萬元/噸測算，項目達產後營業收入為39.82億元/年，實現淨利潤13.52億元/年。 

而西藏珠峯的定增資金第三個投向則是阿根廷託薩有限公司鋰鹽湖資源勘探項目，該項目擬投資1.02億元，預計勘探期為12個月，在阿根廷的阿里扎羅鹽湖進行資源勘探。值得注意的是，阿里扎羅鹽湖是西藏珠峯在阿根廷控制的最大的鹽湖項目。 

此外，西藏珠峯還擬將24億元定增資金用於補充流動資金。 

從此次募投規劃來看，西藏珠峯此次擬新建5萬噸碳酸鋰產能，較此前計劃的產能2.5萬噸擴大了一倍。據公開資料顯示，截至目前，國內兩大鋰電巨頭贛鋒鋰業、天齊鋰業的碳酸鋰產能分別為4.3萬噸、3.45萬噸，天齊鋰業仍有2萬噸/年電池級碳酸鋰的在建項目。

意味着若西藏珠峯此次募投項目建成後，碳酸鋰產能有望躋身第一梯隊。

02 帶鋰的幸運兒

產能大幅擴張的背後，是鋰資源需求快速增長帶來的鋰價抬升。自7月中下旬以來，國產電池級碳酸鋰價格一路上行。據SMM現貨均價顯示，截止9月27日，國產電池級碳酸鋰報價已經上升至168500~170500元/噸，均價169500元/噸，較7月同時段漲82000元/噸。這也意味着，自7月以來，國產電池級碳酸鋰漲價幅度已經達到93.7%。

在終端需求明確的背景下，已有多家企業開啟萬噸級產能佈局。事實上，西藏珠峯市值的暴增，或來自其擁有的鋰礦資源。

西藏珠峯2021年的半年報顯示，公司以有色金屬礦山採選生產為主業，並正在實施鹽湖基礎鋰鹽產品的項目開發，公司的主要產品為鉛精礦（含銀）、鋅精礦和銅精礦（含銀）。今年上半年，西藏珠峯實現營業收入9.94億元，同比增長40.28%；實現歸母淨利潤4.18億元，同比增長248%。

然而，從17年之後，西藏珠峯的業績開始逐漸下滑。17年業績的暴漲主要由於塔中礦業的產量較上年同期出現較大幅度增長；加上公司主要產品市場價格同比上漲，與產量共同推動的業績增長。

近年上半年業績上漲的原因與17年相似，也是由於礦業產量恢復，及有色金屬產品價格上漲。上半年，西藏珠峯完成採礦量114.81萬噸，出礦量115.91萬噸，選礦處理量137.28萬噸，均實現全年計劃的40%以上，均同比增長超20%。同時，有色金屬產品價格同比增長近20%。

而價格上漲的核心邏輯依然是市場供不應求，以至價格上升。西藏珠峯業績中報指出，上半年由於終端需求（主要是動力電池）拉昇，中下游產能擴張速度加快，上游礦山和鹽湖鋰供應跟不上，導致鋰鹽產品價格上漲。

此前，西藏珠峯曾在投資者互動平台上表示，公司在阿根廷擁有ANGELES和ARIZARO兩處優質鹽湖鋰礦牀，鹽湖總面積超過400平方公里。其中ANGELES鹽湖鋰濃度為600mg/L，鎂鋰比3.7以下，探明鋰儲量200萬噸（碳酸鋰當量）。ARIZARO鹽湖目前處在勘查評價中，部分資料已顯示鋰礦化濃度30-979mg/L之間，鎂鋰比14，推斷其有很大的鋰資源潛力。對於上述兩處鹽湖，西藏珠峯的持股比例均為54%。 

不過，西藏珠峯已探明的鹽湖鋰儲量似乎並不算太多。以贛鋒鋰業為例，該公司擁有兩座已探明儲量的鹽湖鋰礦，分別為持股46.665%的阿根廷Cauchari-Olaroz項目、持股88.76%的Mariana項目，兩大項目的資源量分別為2458萬噸、812.1萬噸LCE（碳酸鋰當量）。

03 尾聲

綜合來看，國內碳酸鋰自8月起出現約14%的缺口，SMM預計，碳酸鋰市場供不應求的格局將持續到今年年底。而到9月中旬，受澳洲主力鋰礦公司Pilbara再度將鋰輝石鏡精礦拍賣出歷史高價的消息刺激，原本就漲個不停的碳酸鋰價格再度受到提振，彼時部分冶煉廠價格甚至一度上漲至19萬元/噸。

近期，在各地限電消息的輪番轟炸下，碳酸鋰方面冶煉廠受限電影響並不明顯，僅部分江蘇地區產量小幅下滑。但需求端因限電走弱加重，疊加進口增量，帶動貿易商及部分冶煉廠開始逐步增加對市場銷售量，短期來看碳酸鋰價格上行幅度將小幅放緩。

但目前的限電影響僅是暫時，長週期來看，國內四季度鋰資源將繼續受限，下半年碳酸鋰市場仍有小幅缺口，故而機構預計碳酸鋰價格上漲趨勢不變。

而目前鋰電板塊整體的大跌，主要是由於此前將價格炒到了歷史新高。畢竟鋰也是週期行業，但是又不是一個傳統週期品，不能簡單粗暴地認為“高漲之後再大跌回歸低位”。短的週期波動由供應決定，但是鋰講的是需求的故事，它呈現的將是一個超級週期。