本文來自格隆匯專欄：國君鋼鐵李鵬飛，作者：李鵬飛，魏雨迪

鋼價維持高位震盪運行，鋼材庫存持續去化

1.1 螺紋鋼現貨、期貨價格上漲，社會庫存連降四周

上週上海螺紋鋼現貨漲70元/噸至5200元/噸，漲幅1.36%；期貨漲122元/噸至5222元/噸，漲幅2.39%。熱軋卷板現貨5670元/噸，與前一週持平；期貨漲37元/噸至5495元/噸，漲幅0.68%。上海中板價格下降，冷卷價格上升，線材價格上升。中板跌10元/噸至5540元/噸，跌幅0.18%；冷卷漲20元/噸至6890元/噸，漲幅0.29%；線材漲10元/噸至5780元/噸，漲幅0.17%。上週鋼材價格持續高位震盪運行。從成交來看，上週鋼材下游需求回彈，鋼材總庫存維持去化。我們認為鋼鐵行業仍處於淡旺季交替的重要節點，行業需求旺季仍未真正來臨，隨着夏季極端天氣影響逐漸恢復且國內疫情逐漸好轉，我們預期鋼材下游需求有望持續復甦，整個下半年鋼材需求偏好。且考慮到下半年鋼材供給上升幅度有限，我們預期鋼價將維持高位震盪運行，中樞將高於2020年。

鋼材社會庫存下降，鋼廠庫存下降。上週主要鋼材社會庫存周環比下降6.12萬噸，鋼廠庫存下降16.65萬噸，總庫存下降22.77萬噸。社會庫存方面，上週螺紋鋼社會庫存788.60萬噸，環比下降4.95萬噸；線材社會庫存159.31萬噸，上升6.56萬噸；熱卷社會庫存294.99萬噸，下降4.62萬噸。鋼廠庫存方面，上週螺紋鋼鋼廠庫存333.26萬噸，下降7.35萬噸；線材鋼廠庫存82.78萬噸，下降7.12萬噸；熱捲鋼廠庫存96.50萬噸，下降1.40萬噸。截至上週，鋼材社庫已連降四周、總庫存連降三週。我們認為隨着各地疫情逐漸好轉且“金九銀十”行業需求旺季逐步來臨，鋼鐵庫存有望持續去化。

1.2 建材成交量均值上升

上週建材成交量均值環比上升。上週建材成交均值20.22萬噸，環比上升25.80%，同比下降7.46%。

1.3 唐山高爐開工率上升，全國高爐開工率上升

上週唐山高爐開工率上升，全國高爐開工率上升。上週唐山高爐開工率53.97%，較前一週上升0.8個百分點；全國高爐開工率57.32%，較前一週上升0.14個百分點。上週全國電爐開工率66.67%，與前一週持平。上週唐山產能利用率為65.93%，較前一週上升0.41個百分點；全國盈利鋼廠比率為77.91%，與前一週持平。

上週鋼材產量下降。上週鋼材周度總產量1012.94萬噸，環比下降2.65萬噸。其中螺紋鋼產量327.38萬噸，環比上升2.70萬噸，產量較2016-2020年平均水平低18.232萬噸。熱卷產量317.70萬噸，環比下降2.93萬噸，較2016-2020年平均水平低4.792噸。

1.4 螺紋鋼模擬生產利潤下降，熱卷模擬生產利潤下降

上週測算螺紋鋼生產利潤下降，測算熱卷生產利潤下降。測算螺紋鋼生產利潤跌98元/噸至675.0元/噸，熱卷利潤跌168元/噸至745.0元/噸。

1.5 美國熱卷價格上升，歐盟、日本鋼價持平

美國熱卷價格上升，歐盟、日本鋼價持平。上週美國螺紋鋼價格1050.0美元/噸，與前一週持平；美國熱卷價格上漲10美元/噸至2090.0美元/噸，漲幅0.48%。歐盟螺紋鋼價格955.0美元/噸，與前一週持平；歐盟熱卷價格1340.0美元/噸，與前一週持平。日本螺紋鋼價格820.0美元/噸，與前一週持平；日本熱卷價格975.0美元/噸，與前一週持平。

 鐵礦石現貨價格上升，焦炭現貨價格上升

上週鐵礦石現貨價格上升，期貨價格上升；焦炭現貨上升，期貨上升。上週日照港PB粉（鐵含量61.5%）漲29元/噸至1040.0元/噸，漲幅2.87%；鐵礦石主力期貨價格漲62.5元/噸至840.0元/噸，漲幅8.04%。焦炭方面，焦炭現貨價格漲240元/噸至3690.0元/噸，漲幅6.96%；焦炭期貨價格漲334元/噸至3164.5元/噸，漲幅11.80%。上週焦煤現貨價格2450.0元/噸，與前一週持平；焦煤期貨價格漲285元/噸至2523.0元/噸，漲幅12.73%。考慮到21年下半年淡水河谷的關停礦區陸續復產，以及我國取消鋼材出口退税政策對鐵礦石需求端的影響，我們預期鐵礦供需缺口將逐漸修復，維持21年鐵礦石價格前高後低的判斷。

上週鐵礦石港口庫存上升，鋼廠鐵礦石可用天數持平。上週鐵礦石港口庫存12920.9萬噸，周環比上升125.12萬噸。8月25日鋼廠鐵礦石可用天數26天，與8月11日持平。

上週巴西鐵礦石總髮貨量上升，澳大利亞鐵礦石總髮貨量上升。上週巴西鐵礦石總髮貨量774.0萬噸，周環比上升103.9萬噸；澳大利亞鐵礦石總髮貨量1604.9萬噸，周環比上升190.0萬噸。

上週鐵礦石到貨量周環比上升，鐵礦石日均疏港量周環比上升。上週鐵礦石到貨量1422.1萬噸，周環比上升271.7萬噸；鐵礦石日均疏港量296.48萬噸，周環比上升1.37萬噸。

上週四大鐵礦石生產商總髮貨量周環比上升。上週四大鐵礦石生產商總髮貨量1526.2萬噸，周環比上升186.2萬噸。其中，力拓鐵礦石發貨量671.8萬噸，周環比上升179.1萬噸；必和必拓鐵礦石發貨量575.7萬噸，周環比上升39.4萬噸；淡水河谷鐵礦石發貨量625.6萬噸，持平前一週；FMG鐵礦石發貨量278.7萬噸，周環比下降32.3萬噸。

上週鋼廠焦炭庫存下降，鋼廠焦炭平均可用天數下降。上週樣本鋼廠焦炭庫存410.51萬噸，較前一週下降2.12萬噸；上週鋼廠焦炭庫存平均可用天數13.07天，較前一週下降0.06天。

上週焦化廠焦炭庫存下降，港口焦炭庫存上升。100家焦化企業焦炭總庫存24.87萬噸，環比下降8.26萬噸；北方四港口焦炭庫存總計165.0萬噸，周環比上升1.4萬噸。

上週鋼廠焦煤庫存下降，鋼廠焦煤平均可用天數下降。上週焦煤鋼廠庫存680.30萬噸，環比下降16.90萬噸。上週鋼廠焦煤庫存平均可用天數13.55天，較前一週下降0.34天。

上週獨立焦化廠焦煤庫存下降，三港口焦煤庫存上升，六港口焦煤庫存下降。100家獨立焦化廠焦煤庫存678.77萬噸，環比下降6.96萬噸。上週三港口（京唐、日照、連雲港）焦煤庫存360萬噸，周環比上升4萬噸。六港口（三港口和青島、日照、連雲港）焦煤庫存414萬噸，較前一週下降5萬噸。

廢鋼價格持平，超高功率石墨電極價格下跌

2021年7月生鐵粗鋼比為82.16%，環比上升1.15個百分點。即粗鋼產量中17.84%是廢鋼。我們預期下半年隨着鐵礦價格回落，鐵水粗鋼比有望逐步回升。

上週廢鋼價格持平，普通功率石墨電極價格與前一週持平，高功率石墨電極價格與前一週持平，超高功率石墨電極價格下跌。上週廢鋼價格3600元/噸，與前一週持平。上週電弧爐鍊鋼成本4506.4元/噸，與前一週持平。上週普通功率石墨電極價格15625元/噸，與前一週持平；高功率石墨電極價格18750元/噸，與前一週持平；超高功率石墨電極價格跌1750元/噸至21375元/噸，跌幅7.57%。

不鏽鋼價格下降，電解鎳價格持平

上週不鏽鋼價格下降，電解鎳價格持平。上週不鏽鋼（304，6mm卷板）價格跌50元/噸至19050元/噸，跌幅0.26%；7月23日電解鎳價格135080元/噸，與前一週持平。

地產、基建投資韌性仍在，下半年鋼材需求不必悲觀

5.1 月度粗鋼產量持續回落，鋼材出口增速加快

1-7月粗鋼產量累計同比增速下降，粗鋼日均產量環比6月下降。2021年1-7月我國粗鋼產量累計同比增速為8.0%，較6月下降3.8個百分點；7月粗鋼日均產量為279.97萬噸/天，較6月份日均產量下降32.96萬噸/天。

7月份我國生鐵產量環比下降。2021年7月我國生鐵累計同比增速為2.3%，較6月下降1.7個百分點。7月份生鐵日均產量當月值為235萬噸/天，相較6月下降17.6萬噸/天。

鋼材出口增速加快。2021年7月我國鋼材累計出口4305.1萬噸，累計同比增速為30.9%，較6月上升0.7個百分點；鋼材累計進口839.7萬噸，累計同比增速為-15.6%，較6月下降15.7個百分點，累計淨出口鋼材3465.4萬噸。

鐵礦石進口小幅下降。2021年7月我國鐵礦石進口6.49億噸，累計同比增速為-1.5%，較6月下降4.1個百分點。

5.2 7月地產、基建投資累計同比增速放緩，但投資韌性仍在

2021年7月，全國固定資產投資（不含農户）增速下降。2021年1-7月全國固定資產投資（不含農户）完成額累計同比增速10.3%，增速較1-6月下降2.3個百分點。

2021年7月份基建投資累計同比增速較6月份下降，房地產開發投資上升。2021年1-7月，我國基建投資完成額累計同比增加4.6%，增速較1-6月下降3.2個百分點；1-7月我國房地產開發投資完成額累計8.5萬億元，同比上升12.7%，增速較6月份下降2.3個百分點。

受到集中供地影響，地產開工累計同比增速下降。截至21年7月，我國商品房待售面積5.09億，環比6月下降215萬平米。在購地和新開工方面，2021年1-7月土地購置面積累計同比增速為-9.3%，較6月上升2.5個百分點；7月房屋新開工面積累計同比增速為-0.9%，較6月下降4.7個百分點；房屋竣工面積累計同比增速為25.7%，與6月持平。

工業增加值累計同比增速下降。2021年1-7月份，工業增加值累計同比增速為14.4%，較6月下降1.5個百分點。

水泥產量累計同比增速下降，汽車產量累計同比增速下降。2021年1-7月水泥產量累計同比增速為10.4%，較6月份下降3.7%。2021年1-7月我國汽車產量累計同比增速為18.9%，較6月份下降7.5個百分點。

2021年1-6月份，家電累計同比增速下降。2021年6月我國空調產量累計同比增速為21 %，較5月下降12.4個百分點；電冰箱產量累計同比增速為18.8%，較5月下降10.4個百分點；洗衣機產量累計同比增速為33.5%，較5月下降3.8個百分點；彩電產量累計同比增速為5.6%，較5月份下降4.6個百分點。

7月份發電量累計值同比增速下降。2021年1-7月，我國發電量累計同比增速為13.2%，較6月下降0.5個百分點。

投資建議

持續推薦鋼鐵板塊，鋼鐵板塊逐步進入配置窗口。繼續推薦板材三大龍頭華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份，受益南鋼股份；螺紋三小龍方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山。從電爐鋼佔比上升的角度，推薦成長股方大炭素。同時推薦特鋼標的甬金股份、廣大特材、中信特鋼、撫順特鋼、永興材料、久立特材。

風險提示

貨幣政策超預期收緊

2021年7月15日，央行公佈下調金融機構存款準備金率0.5個百分比（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），我們判斷全面降準並不意味着貨幣政策轉向寬鬆。受2020年上半年低基數影響，2021年上半年我國GDP出現較快增長，貨幣及財政寬鬆託底經濟的必要性減弱，不排除下半年發生貨幣政策超預期收緊的情況，若發生將對地產及基建開工產生不利影響，進而導致鋼鐵行業需求下滑，不利於行業內公司業績。