本文來自：天風研究，天風有色孫亮團隊

悄然上漲的小金屬。在全球經濟活動恢復，流動性繼續寬鬆的背景下，除了市場關注度較高的鋰以外，有色金屬眾多的小金屬價格年初至今均出現不同幅度的上漲。錳、鋯、銻、鉬四種小金屬年初至今漲幅超過60%；鎂、鈷漲幅超過30%；鎢、釩、鍺漲幅超過20%；鈦和銦分別上漲19%和12%。

鋯、銻、鉬、鎂相關公司股價可能滯漲。有色金屬的生產加工成本相對固定，在漲價中，擁有資源的企業可以充分享受漲價帶來的利潤上升，加工類公司也可以通過存貨收益獲得超額利潤。按此推斷，有色金屬利潤的增幅應高於產品價格的漲幅，假設市場環境不發生大的變化，股價漲幅理應高於產品價格漲幅。我們看到的小金屬品種中，鋯、鉬、銻、鎂幾種小金屬的相關公司漲幅等於或低於產品價格漲幅，因此股價存在滯漲可能。

國產鋯英砂價格出現大幅上漲。鋯主要用於陶瓷具有較強的房地產後週期屬性，21年有望成為國內房地產的竣工高峯，在需求帶動下，國產鋯英砂年初至今上漲91.33%，氧化鋯上漲74.19%。鋯的潛力應用在於核電鋯管，國內核電再次重啟可能再次帶來海綿鋯的需求增長。建議關注鋯相關公司：東方鋯業（年初至今漲幅57.9%，下同），三祥新材（35%）。

銻價有望繼續維持高位。銻的主要下游為阻燃劑，廣泛用於塑料製品中，隨着全球經濟恢復，銻的需求有望繼續回升；銻的供應則主要集中於國內，近年來沒有新的銻礦出產。供需格局逆轉帶來銻精礦價格年初至今上漲69.84%。建議關注銻相關企業：湖南黃金（70.6%），ST華鈺（12.7%）。

鉬價有望繼續上漲。鉬主要用於普鋼添加劑和不鏽鋼中，國內普鋼產量有望繼續保持平穩，不鏽鋼產量有望繼續增加；鉬精礦價格年初至今上漲62.58%。鉬靶材廣泛應用於屏幕製造中，可能帶來高端鉬材料的放量。建議關注鉬相關企業：金鉬股份（32.4%）。

鎂價不斷上漲。鎂主要下游為合金，廣泛應用於汽車、航空航天、電子製品等領域；年初至今鎂價上漲44.19%。汽車用鎂合金正處於放量期，有望成為鎂合金未來最重要的需求增長領域。建議關注鎂相關企業：雲海金屬（9.1%）。

風險提示：經濟增長減速的風險，重要下游無法按期放量的風險等

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2021年8月30日

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