本文來自： 王楊策略研究，作者： 王楊、陳昊

1.富時羅素納A完成後，季度調整一次成分股

富時羅素第一階段納A進程於去年6月完成，目前一個季度調整一次成分股。富時羅素第一階段納A進程歷時一年，納入因子從0%提升至25%，按照外資可投資上限28%計算，可投資市值約為50億美元。從第一階段納A完成之後，富時羅素一個季度調整一次成分股。

2021年8月20日富時羅素公佈了旗艦指數8月的季度審議結果，其中富時全球股票指數系列（簡稱富時GEIS）本次新納入71只A股，其中大盤股共11只，中盤股12只，小盤股41只，以及微盤股7只；剔除4只A股。按照此前的計劃，富時羅素本次只對指數成分股進行例行技術調整，不涉及A股納入因子的變化，季調整將於9月17日收盤後（9月20日開盤前）正式生效。

2. 富時羅素新增個股板塊和行業分佈

從數量上來看，富時羅素本次新增個股以主板居多（39家），創業板（21家）和科創板（11家）次之。從市值來看，科創板反而是市值最大的板塊（7305億），主板（7245億）和創業板（5127億） 次之。 

行業分佈來看，富時羅素本次新增個股以成長週期行業為主。新增個股數量和規模較大的行業分別為醫藥生物（9家、3015億）、計算機（8家、3031億）、電子（8家、3888億）、機械設備（7家、2713億）和化工（6家、1017億）。

3. 本次富時羅素新增/剔除個股

本次富時羅素納入的大盤股分別為金山辦公、傳音控股、愛美客、中微公司、石頭科技、滬桂產業、斯達半導、國電電力、安科創新、新產業和穩健醫療。 

本次富時羅素納入的中盤股分別為柏楚電子、道通科技、華林證券、居然之家、湘財股份、國際醫學、康泰醫學、江蘇國信、粵電力A、本鋼板材、東華能源和晉控電力。 

小盤股和微盤股本次分別新增41家和7家。 

本次4只股票被富時羅素剔除出富時全球股票指數系列。其中大盤股1只，為東方雨虹；小盤股1只，為ST凱樂；微盤股兩隻，分別為永冠新材、山東墨龍。

宏觀流動性

量指標：公開市場操作

上週貨幣總計淨回籠1000億元。上週貨幣投放量6500億元，貨幣回籠量7500億元。 

上週逆回購淨投放0億元。上週逆回購投放量為500億元，逆回購回籠量為500億元。 

上週MLF淨投放1000億元。上週MLF投放量為6000億元，回籠量7000億元。

量指標：新型貨幣工具

7月PSL新增0億元。7月PSL期末餘額為30151億元，當月減少775億元。 

7月SLF操作2.32億元，當月減少83.2億元。

量指標：信用貨幣派生

2021年Q2貨幣乘數為7.14，上升0.2。基礎貨幣餘額同比減少1.5%。 

2021年7月M1同比增長4.9%，較上個月下降0.6個百分點。M2同比增長8.3%，較上個月下降0.3個百分點。 

2021年7月存款準備金率下降。7月大型金融機構人民幣存款準備金率為12%，中小型金融機構為9%。

價指標：貨幣市場利率

上週SHIBOR隔夜/一週/一月利率分別為2.04%（+0.18%）、2.12%（+0.12%）、2.3%（+0.02%）。上週DR007/R007分別為2.09%（-0.1%）、2.14%（-0.07%）。同業存單（AAA+）1個月到期收益率為2.01%（-0.04%）, 同業存單（AAA+）3個月到期收益率為2.27%（-0.01%）。

價指標：債券市場利率

上週國債期限利差收窄。上週國債1年到期收益率為2.2%（+0.03%），10年到期收益率為2.8%（-0.02%）。上週期限利差為0.61%（-0.05%）。 

上週企業債到期收益率上升。上週企業債到期收益率（AAA）5年為3.36%（+0.01%）。

價指標：理財及貸款市場利率

上週理財產品預期年收益率上升。上週理財產品預期年收益率（3個月）為3.27%（+0.149%）。 

本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.85%（+0%），五年期LPR為4.65%（+0%）。

價指標：外匯市場

上週美元指數上升，人民幣對美元貶值。上週美元指數為93.46（+0.9）。美元兑人民幣即期匯率為6.5（+0.017）。

A股市場資金面和情緒面

資金面：股票供給

上週IPO上市家數增加，定增家數減少，併購重組家數減少。上週IPO上市有13家（+1家），金額818.5億（+715.2億元）。定增有10家（-1家），金額259.7億元（+125.8）億元。併購重組有342家（-12家），金額585.5億元（+111.8億元）。

資金面：成交量和換手率

上週全A日均成交額下降。上週全A日均成交量為859.3億股（+10.9億股），成交額為12457.5億元（-495.6億元）。 

上週全A換手率下降。

上週全A換手率為3.3%（-0.09%）。上週A股淨主動賣出。上週A股淨主動賣出2128.9億元（-1281.1億元）。

資金面：新增投資者和基金

7月新增投資者數量增加。7月新增投資者中自然人為160.45萬（+5.37萬），非自然人為0.45萬（+0.01 萬）。 

上週股票型和混合型基金髮行數量為56只，較前周增加5只。

資金面：產業資本

上週產業資本淨減持。上週產業資本增持28.3億元（+13.1億元），減持78.2億元（-13.3億元），淨減持 49.9億元（+26.4億元）。

本週限售解禁家數增加。本週限售解禁家數為41家（+21家），金額為878.5億元（-364億元）。 

上週股票回購家數增加。上週股票回購家數為89家（+22家），金額為5.5億元（-65.5億元）。

資金面：槓桿資金

上週兩融餘額下降。上週槓桿資金兩融餘額為18411.4億元（-129.2億元），市值佔比為0%（+0%）。融資買入額5071.7億元（+3252.7億元），佔成交額比重為8.1%（-0.5%）。

資金面：海外資金 

上週北上資金淨流出。上週北上資金淨流出104.9億元，較前一週流入減少117.7億元。

上週北上資金淨流入前十大個股分別為邁瑞醫療（20.59億元）、通威股份（13.29億元）、美的集團（12.22億元）、招商銀行（8.28億元）、億緯鋰能（5.9億元）、廣發證券（4.03億元）、隆基股份（3.94億元）、三安光電（3.74億元）、北方稀土（3.55億元）、東方證券（3.35億元）。 

上週北上資金淨流出前十大個股分別為貴州茅台（-31.08億元）、五糧液（-28.2億元）、中國平安（-19.54億元）、恆瑞醫藥（-12.94億元）、中國中免（-10.85億元）、三一重工（-9.84億元）、陽光電源 （-9.74億元）、寧德時代（-7.51億元）、格力電器（-7.23億元）、華友鈷業（-6.46億元）。

情緒面：股票質押

上週股票質押佔總市值的比例上升。上週質押市值為422.4億元（+113.83億元），質押市值佔總市值的比例為1.06%（+0.09%）。

情緒面：市場風格變換

上週小盤指數、低PE指數、低價股指數、虧損股指數表現相對佔優。上週市值風格中，大盤/中盤/小盤指數漲跌幅分別為-3.91%、-2.35%、-2.09%。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分別為-5.06%、-4%、-0.72%。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分別為-5.01%、-2.16%、-0.56%。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分別為-0.26%、-0.94%、-9.15%。

A股市場估值

主要A股市場指數市盈率

上週上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市盈率分別為10.88、13.4 、21.31、13.81、27.19、31.35、58。過去十年分位數分別為70.9%、68%、5.2%、52.4%、62.6%、53.8%、68.6%。

主要A股市場指數市淨率

上週上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市淨率分別為1.35、1.62、 2.03、1.51、3.45、4.38、8.3。過去十年分位數分別為57.1%、59.3%、21.1%、41%、84.5%、73.2%、89.6%。

年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分

今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為9.99%、9.53%、44.46%、11.82%、16.22%、8.81%、18.68%，受無風險利率影響的比例分別為-0.57%、-0.46%、-0.31%、-0.36%、-0.23%、-0.21%、-0.11%，受風險溢價影響的比例分別為-25.02%、  -17.56%、 -35.47%、 -12.77%、 -17.49%、  -10.62%、-10.93%。

申萬一級行業市盈率

上週市盈率分位數（十年）較低的行業有房地產 (0%)、農林牧漁 (2.8%)、建築裝飾 (2.9%)、傳媒 (5.2%)、 非銀金融 (6.6%)，市盈率分位數（十年）較高的行業有汽車 (93.4%)、電氣設備 (91.6%)、食品飲料 (85.3%) 、休閒服務 (79.5%)、綜合 (76.9%)。

申萬一級行業市淨率

上週市淨率分位數（十年）較低的行業有房地產 (0%)、建築裝飾 (0%)、非銀金融 (1.7%)、建築裝飾 (4.4%) 、商業貿易 (6.2%)，市淨率分位數（十年）較高的行業有電氣設備 (98.1%)、電子 (96.2%)、化工 (94.4%)、 有色金屬 (91.3%)、休閒服務 (90.3%)。

申萬一級行業PB-ROE

從PB-ROE的角度來看，上週估值水平遠低於盈利能力的行業分別為銀行、建築裝飾、鋼鐵、非銀金融、採掘 、公用事業、輕工製造、農林牧漁、房地產、建築材料。

全球市場估值

全球股票市場的市盈率

上週道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恆生指數的市盈率分別為26.74、27.3、40.88、24.99、32.96、18.02、29.69、15.98、15.59、9.23、28.75、10.84。過去十年分位數分別為90.9%、 89.3%、82.4%、80.8%、79.4%、54.4%、83%、56.6%、5.7%、82.5%、81.4%、63%。

全球股票市場的市淨率

上週道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恆生指數的市淨率分別為7.03、4.59、6.09、2.1、1.84、2.39、1.11、1.11、1.8、1.44、3.57、1.07。過去十年分位數分別為99.7%、98.9%、96.8%、99.7% 、13.8%、92.5%、96.7%、85.2%、83.3%、99.5%、96.3%、19.4%。

風險提示

1. 流動性出現較大的波動

2. 歷史估值不具備參考意義