今日，湖南長遠鋰電股份有限公司（簡稱“長遠鋰科”）在滬交所科創板掛牌上市，股票代碼為688779。本次公開發行的股票數量為4.82億股，開盤價21元/股較本次發行價5.65元/股上漲272%。截至收盤，長遠鋰電大漲310.1%，收報23.17元/股，當前市值447億元。

長遠鋰科是一家從事高效電池正極材料研發、生產和銷售的高新技術企業，是中國最早從事三元正極材料相關研發和最早具備量產能力的企業之一。憑藉其先發優勢，公司已成功進入寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、欣旺達等主流鋰電池生產企業的供應商體系，目前既是寧德時代的年度優秀供應商，也是億緯鋰能三元正極材料的最大供應商。

2016-2019年，長遠鋰科三元正極材料在中國穩居前兩名，其中2016年和2018年位居第一。

從股權架構來看，國資委出資的中國五礦通過五礦股份、長沙礦冶院、寧波創元合計間接持有長遠鋰科57.2%的股份，為公司實際控制人、控股股東。

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三元正極材料成行業主流選擇

現今，中國已成為全球鋰電池正極材料主要的製造國之一。在鈷酸鋰和錳酸鋰方面是最大的出口國，在磷酸鐵鋰和三元正極材料方面是最大的生產和使用國。

鋰電池目前主要應用在電動汽車、3C產品、儲能等領域。最早起步於3C產品的需求，但伴隨近年來新能源汽車產業的爆發，動力電池的應用比例快速攀升，並於2016年超越3C產品成為主要的消費終端。而隨着5G時代的到來和電網建設逐步發展，儲能領域也存在明顯的需求增量。

順應下游市場需求旺盛，鋰電池正極材料自2005年經歷了三個發展階段。2005-2011年，受3C產品驅動主導，正極材料以鈷酸鋰為主；2014-2015年，新能源車逐漸放量，磷酸鐵鋰快速增長；2016年起，受新能源車對長續航歷程的需求推動，三元材料逐步成為市場主導。

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過度依賴寧德時代

長遠鋰科主營產品有三元正極材料及前驅體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等，致力於為新能源電池提供高安全性、高能量密度、高循環次數的正極材料。

公司的經營業績很大程度取決於下游市場的需求情況。報吿期內，長遠鋰科營業收入存在一定波動，2018-2020年實現營收26.39億元、27.66億元和20.11億元，淨利潤為18.1億元、20.62億元和10.98億元。2019年，受疫情影響疊加補貼退坡政策影響，新能源汽車產銷量雙雙下降，導致公司2020年營收、利潤大幅下滑。

從公司收入結構來看，由於新能源車對續航里程的要求增高，三元正極材料需求大幅增長，公司三元正極材料收入佔比也逐年提升，從2018年的66.02%增長至84.94%。

而鈷酸鋰正極材料雖然佔比營收也逐年遞增，但由於該市場已形成廈門鎢業、杉杉能源、巴莫科技三足鼎立的局面，公司鈷酸鋰業務市場份額較小，佔比營收不足10%。

三元正極材料不僅是長遠鋰科的主要收入來源，同時也是未來鋰電池發展的主要方向，因此該技術的迭代升級尤為重要。為保持自身的技術優勢，長遠鋰科一直以來重視研發投入，進一步強化主營業務的市場地位。報吿期內，公司的研發投入水平一直高於行業的平均水平。

長遠鋰科深耕三元正極材料多年，在行業中處領先地位，因而客户中不乏頭部企業的身影。報吿期內，公司前五大客户主營業務銷售金額佔比72.41%、86.61%和78.38%。其中，2020年寧德時代佔比約38%。

由於新能源車動力電池產業趨勢逐步集中，長遠鋰科的客户集中度也明顯較高。但倘若公司和主要客户產生合作不利等變化，將對公司經營業績造成不利影響。

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結語

從供需層面來看，下游市場的爆發式增長推動鋰電賽道表現強勁。但目前鋰電股已處高位，存在泡沫，市場進入階段性回調。昨日，鹽湖股份復牌首日漲超300%，今日卻萎靡跌超8%，炒作明顯，卻無法支撐股價。

不過長期來看，新能源材料是大勢所趨，長遠鋰科作為三元正極材料行業的領先者，有較好的發展前景。但公司目前客户集中度過高，過度依賴大客户或成隱憂，仍需繼續拓展合作渠道來保證公司業績的穩定增長。