“金眼銀牙”的投資祕訣資本市場已經聽爛了，但架不住眼科這條賽道確實景氣度高。“眼科茅”愛爾眼科自去年3月至今漲幅逾171%，一度成為市場熱議的焦點。與之相比，聚焦於眼科細分賽道OK鏡的歐普康視顯得低調許多，但其股價從去年3月低位至今卻飆漲了3倍。

昨日，歐普康視發佈半年度財報，公司上半年營業收入5.70億元，同比增長91.94%；淨利潤2.56億元，同比增長100.09%。今日，其股價低開高走，開盤跌超8%，後跌幅逐漸縮小，收跌1.35%報91.12元/股。因今日大盤整體大跌行情，這份半年報並未能給公司帶來股價上漲。

超90%的營收增長，超100%的淨利潤增長，即使剔除去年疫情下的低基數影響，歐普康視的業績都不能説差。對於業績大幅增長，歐普康視將其歸因為，去年同期受疫情影響產品銷售不正常，以及主營產品角膜塑形鏡的應用仍處於上升通道。

但事實上，過去一年公司的迅猛擴張才是支撐其業績飛速增長的主要因素。

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拓展下游，迅猛擴張

歐普康視是一家專注眼視光產品及相關配套產品的生產和銷售商，同時提供眼視光服務。旗下擁有夢戴維、DreamVison在內的多個角膜塑形鏡（俗稱OK鏡）品牌，主要針對青少年視力矯正。

在業務上，公司分為硬性角膜接觸鏡業務與醫療業務。其中，角膜塑形鏡業務一直是歐普康視的主要營收來源。從2017年至2018年，該項業務貢獻營收分別為2.21億元、3.1億元、4.37億元和5.22億元。營收逐年增長，但同比增速卻有下滑趨勢，2017年至2020年的營收增速分別為26.6%、40.2%、41.1%和19.23%。

從單季度上看，去年Q1至今年Q1公司營業收入增速一路上升，直至今年Q2明顯滑落。公司Q2實現營業收入2.83億元，與Q1的2.87億元營業收入基本持平。

公司歸母淨利潤增速方面，2019年全年都較為平穩，2020年開始呈上升趨勢，因去年疫情，今年Q1猛增至260%，後又於Q2陡然回落至100%左右。

過去一年，主要業務營業收入增速下滑，但公司總營收增速卻接連上漲。背後原因則與歐普康視瘋狂擴張下游視光中心有關。2020年納入公司報表的子公司有204家，其中新增子公司91家。相比之下，2018納入報表的子公司為65家，2019年為115家。

同時，合併利潤表顯示，2020年公司總營收為8.7億元，較上年同期增加2.23億元；母公司利潤表顯示，2020年公司總營收為5.37億元，較上年同期增加0.91元。也可以發現歐普康視過去一年的營收增長主要來自於不斷擴增的子公司。

這種體外擴張方式與愛爾眼科一脈相承，即通過體外擴張的方式迅速實現規模化，並將盈利能力強的子公司納入報表在短時間內實現營收與利潤的增長。

與主營業務角膜塑形鏡89.02%的毛利率相比，醫療服務業務62.4%的毛利率相比，顯然低了許多，這也使公司的營業成本增速從2019年的9.92%飆漲至2020年的112%。同時，因為公司規模的擴大，銷售費用從16.4%上升至66.7%，管理費用從12.2%上漲至55.8%。

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競爭格局變化

既然醫療服務業務不如原先主營的角膜塑形鏡業務賺錢，為何歐普康視還要迅猛擴張呢？這便不得不提到其主營業務競爭格局的變化。

2019年之前，國內OK鏡的9家玩家中，只有歐普康視一家內地企業，並且佔據最多的市場份額。其餘幾家廠商均是進口公司，在產品價格上並不佔據優勢。歐普康視旗下夢戴維繫列單片售價在2900-5900元左右，DreamVison單片售價在5500-6500元左右。而國外品牌的單片售價基本在4000元以上，總體售價更高。

同時，因為歐普康視的工廠都在國內，生產週期只需要7只10個工作日，而國外進口廠商則至少需要15個工作日。因此在出貨頻率與週轉率也具有一定優勢。

加之，OK鏡是一條有門檻的賽道，生產廠商必須獲得III類醫療器械生產批准方能生產，這也導致了這條賽道競爭格局的相對穩定。但2019年，愛博醫療獲得了OK鏡的生產批准，與進口品牌相對的優勢愛博醫療也可以具備，這無形中給歐普康視帶來了競爭壓力。

2017年至2020年，歐普康視的硬性角膜接接觸鏡銷量分別為33.48萬片、40.88萬片、46.82萬片，同比增長27.64%、22.1%、14.52%，增速明顯放緩。而愛博醫療2019年至2020年的銷量分別為2.32萬片和10.22萬片，增速為340%。

面對競爭格局的變化，歐普康視選擇了往下游醫療服務業務佈局經銷商、新增視光中心來增強自己的競爭力。一方面，可以拓展自身產品的銷售渠道，減少日後的銷售費用；另外一方面，愛爾眼科的成功，也讓諸多眼科公司看到眼科服務的大市場。

5月7日，公司披露2021 年度向特定對象發行股票預案，擬發行不超過4253萬股募資不超過21.96億元。其中4.18億元用於接觸鏡和配套產品產業化項目，17.79億元用於社區化眼視光服務終端建設項目。歐普康視還將在擴張下游眼科終端之路上狂奔。

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結語

中國是青少年近視的高發國，我國青少年近視率高達54%，遠高於美國、德國、英國約25%、15%、10%的近視率。政策上，多部委聯合出台近視防控方案，到2030年近視率要大幅度降低。相比框架眼鏡與隱形眼鏡，只需晚上佩戴的OK鏡具有更加美觀方面的特點，且可以可逆地調節晶狀體距離。隨着國民收入的上升，佩戴OK鏡矯正近視的需求也將擴大。

雖然競爭加劇，歐普眼科在主營業務OK鏡上增長趨緩，但隨着其在下游眼科醫療終端服務的擴張佈局，如果能夠如願打通這條賽道的上下游，其在OK鏡這條賽道上的競爭壁壘也將變得深厚。