電影《天下無賊》中葛優手下説要解決劉德華，不讓他礙手礙腳時，葛優演的大賊，説了一句很經典的對白：

二十一世紀最重要的是甚麼？是人才！

是的，在當今這個信息化時代，各國競相爭奪的除了類似石油這種不可再生能源外，就是人才，後者被譽為是全球最稀缺資源的爭奪戰。

對於像芯片這種高精尖的行業，人才更是寶貝。既需要大量的基礎理論知識作為鋪墊，又需要緊跟國際技術研發創新的前沿，還要有一定的芯片開發實際經驗，才能夠勝任創新密度非常高的芯片行業工作崗位。

最近為了留住人才，中芯國際也是蠻拼的。

1.人均“浮盈”55萬

7月19日晚間，中芯國際發佈公吿稱，公司董事會審議通過了《關於向激勵對象首次授予限制性股票的議案》，確定2021年7月19日為授予日，以20元/股的授予價格向3944名激勵對象授予6753.52萬股限制性股票，約佔公司總股本的0.85%。

具體的獎勵方法相當於員工只要20元的成本，就可以買到現價近52元多的股票，差價就是完全給員工的獎勵。

按照今天收盤價51.8元來算，這部分達到了34.98億元左右，減去20元的成本，差額也有21.48億元。激勵計劃價格僅為當前股價38.61%，相當於不到3.9折入股，人均獲賺55萬元左右。

資料顯示，2020年中芯國際在職員工數量為17354人，而此次激勵對象包括董事、高級管理人員、核心技術人員、中高級業務管理人員和技術及業務骨幹人員共計3944人，佔到了公司總人數的23%，也就是説此次股權激勵計劃覆蓋到了公司將近1/4的員工。

這些拿到激勵躺賺的員工很開心，更開心的還有包括公司聯席CEO梁孟松在內的4名高管。

公吿顯示，中芯國際董事長周子學、副董事長蔣尚義、聯席CEO趙海軍以及聯席CEO梁孟松等四位均獲得了40萬股股權激勵。

估算下來，由於梁孟松、蔣尚義、周子學、趙海軍這4大高管均能獲得40萬股，減去每股20元的成本，相當於白送給幾位大佬各1200萬元左右。

但有人開心，有人就不開心。比如中芯國際的投資者就用腳投了票。

A股的中芯早盤低開，續創年內新低50.6。雖然收盤翻紅，但五天下來累計跌幅仍近10%，妥妥的破位下跌了。

可見，投資者並不是傻子，無論是這次還是上次的股權激勵計劃最終買單的都是二級市場。

買單就算了，別人的價格還便宜40%，找誰説理去呢！

2.深陷人事動盪

顯然，中芯國際此次推出的股權激勵計劃，公司四位高管是最大受益者。而這麼大手筆的背後，中芯國際面臨着人才流失，內部不穩的隱憂。

7月4日，公司核心技術人員吳金剛宣佈離職。資料顯示，吳金剛2001年加入中芯國際，2001年至2014 年，歷任助理總監、總監、資深總監，2014 年至離職前擔任技術研發副總裁，任職期間負責參與公司 FinFET 先進工藝技術研發及管理工作。

就在吳金剛離職不久前，根據5月20日中芯國際發佈的股權激勵計劃，吳金剛位列首期授予名單，作為兩位核心技術人員之一，獲得了公司16萬份的限制性股票，佔授予限制性股票總數的比例0.21%。

若按照中芯國際7月20日的收盤價51.88元/股計算，吳金剛放棄的股票市值近829萬元。業內猜測認為，關於吳金剛的離職原由，業內猜測認為或許與股權激勵不到位有關。

作為中芯國際僅有的5名核心技術人員之一，吳金剛拿到的股票數量最少，且僅為另一位核心技術人員張昕的一半。

事實上，這並不是中芯國際首次出現人事動盪。

2020年12月，中芯國際的聯合首席執行官兼執行董事梁孟松在董事會上提出辭職，在半導體行業引起軒然大波。當時中芯國際股價嚇的一度大跌9%。

至於為何要離職？據報道或與台積電前COO、梁孟松昔日頂頭上司蔣尚義回到中芯國際任職有關。在網傳的辭職聲明中，梁孟松表示，蔣尚義出任中芯國際副董事長一職，12月9日才被董事長周子學電話吿知，他感到“十分錯愕與不解”。

為了留住梁孟松，中芯國際使出了贈房、提薪等渾身解數。僅一年時間內，不包括工資，梁孟松就獲得了接近4000萬元的激勵，一棟是房子，一部分是股票激勵。

據悉，梁孟松是行業內不可多得的頂級人才，在台積電跟三星都待過，為世界兩大半導體生產巨頭做出了巨大貢獻。

2017年，梁孟松加盟中芯國際。彼時，中芯國際停留在28nm製程難以突破。身為技術狂人的梁孟松到來後，僅用1年半的時間便成功攻克14nm製程，將中芯國際帶向了新高度。

對於屢次陷入內鬥，影響公司進程的中芯國際而言，梁孟松主政這幾年帶來的進步頗為明顯。在中國芯片有美帝國主義打壓的外患時刻，內部的不穩定只會給中芯國際的未來蒙上一層陰影。

3.機構不立危牆之下

回顧2020.7.16-2021.7.20這一年以來主要晶圓製造廠的股價表現，台積電、聯電、華虹半導體以及華潤微等不僅年初股價紛紛創出了歷史新高。

即使截止到今天收盤，累計的漲幅分別還有78%、240%、13%、48%。而在此過程中，只有中芯國際，無論是A股，還是港股均慘遭腰斬。

與此同時，受益於新冠疫情疊加智能汽車、IoT等新增需求帶來了半導體行業的高景氣度，在全球面臨缺芯的背景下，中芯國際的業績保持增長。

2020年公司實現營收274.71億元，同比增長24.77%；實現歸母淨利潤43.32億元，同比大增141.52%。到了2021年一季度，實現營收72.92億元，同比增長13.92%；實現歸母淨利潤10.32億元，延續大幅增長136.39%。

反觀二級市場A股中芯國際的表現卻是“出道即巔峯”，此後是一路下滑萎靡不振，尤其是這幾天還創下了年內新低，與業績呈現出明顯的背離走勢。

恐怕最核心的原因在於中芯國際的估值還是太貴了。

2020年7月16日科創板上市當天，發行價僅為27.46的中芯，當天被市場火熱的激情爆炒到了最高95，至當日收盤暴漲202%，市盈率幹到了瘋狂的330倍。

哪怕現在只有100倍，與世界代工老大台積電32倍的PE以及無論是技術節點，還是產能機構、出貨均價和成本結構都比較接近的聯電30倍相比，中芯依舊不便宜。

既然貴了，現在就是估值迴歸的過程。

展望未來，站在當下中美博弈的關鍵節點，中芯國際一邊面臨持久嚴峻的美帝國主義打壓，一邊是肩負突破芯片卡脖子的限制力求進入先進的技術製程，由此產生的巨大的資本開支需求只多不會少，從而給未來業績的不確定性大大增加。

反正機構們不會立危牆之下。

試想一下，如果你是基金經理，你會買一個頭頂上時刻有美國打壓圍追堵截從而充滿變數的標的嗎？