公司是光伏硅料與硅片電源領域的龍頭，市佔率高達60-70%，預計將充分受益於光伏設備擴產大週期。此外，2017 年公司成為國內MOCVD 設備主要製造商中微半導體中國境內MOCVD 電源供應商，在半導體細分領域實現了國產替代。公司管理層穩定且優秀，自創立起已完成十餘款電源的國產替代，整體發展可能會比較有後勁。預計公司2021-2022 年歸母淨利潤分別為1.4、2.5 億元，首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評級，目標價為74-76 元。公司基本情況。公司成立於1996 年，2020 年2 月公司在創業板上市，實控人為董事長王軍與總經理周英懷，目前，王軍、周懷英分別持有公司34.58%、34.06%股份。公司主要產品為電源，應用於光伏、半導體、冶金、玻纖等領域。2020 年公司實現營業收入4.21 億元，同比下降5.04%；實現歸母淨利潤1.05 億元，同比下降5.83%。已成為光伏電源龍頭。公司多位高管有較長從業經歷，管理層穩定且重視技術研發。公司產品應用於光伏行業上游的光伏材料生產設備的電源控制，具備強競爭力，已有10 多年應用歷史。電源行業功率的精準保障對於最終產成品的品質至關重要，同時對於電源的質量穩定性要求也較高，公司電源產品具有高穩定性、高功率因數、高精確度等特點，多年來已經得到了客户的充分信任。目前，公司光伏行業產品主要用於多晶硅還原爐與單晶拉棒環節，市佔率高達60-70%。在半導體細分領域實現國產替代。公司所生產PD 系列可編程直流電源為核心產品，在MOCVD 及生長工藝、共蒸發法制備CIGS（銅銦鎵硒）薄膜過程中，對負載提供高精度、低紋波的直流電源，從而實現對工藝温度進行精確控制。自2015 年起，公司經過多年技術跟蹤與研發投入，成功研發出專用於LED 外延片生產設備的PD 系列可編程直流電源，實現產品定型並投入小批量生產，2016 年公司產品完成技術升級並於2017 年大批量生產並實現進口替代，是國內為數較少的能夠生產該類電源產品的供應商，併成為現階段國內MOCVD 設備主要製造商中微半導體中國境內MOCVD 電源的供應商。投資建議：預計公司2021-2022 年歸母淨利潤為1.4、2.5 億元，對應估值37倍、21 倍，首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評級。風險提示：光伏擴產進度低於預期，半導體業務進展不及預期。