公司動態事項公司發佈2021年定增預案。公司擬募集資金總額不超過50億元，其中35億元擬主要投向廣西中偉北部灣產業基地項目一期，15億元用來補充流動資金。事項點評三元前驅體及一體化配套擴產，盈利能力顯著提升公司此次募集資金中35 億元擬投向廣西中偉北部灣產業基地三元項目一期。本項目計劃投資總額59.9 億元，擬建設6 個三元前驅體產線，其中包括5 條硫酸鎳產線和1 條硫酸鈷產線，設計年產能包括18 萬噸三元前驅體、11 萬金噸硫酸鎳（約配套19 萬噸NCM811 前驅體用鎳需求）以及1 萬金噸的硫酸鈷溶液。該項目建設週期約30 個月。公司預計本項目達產後預計年均貢獻收入162 億元，税後淨利潤約16.3 億元，淨利率高達10%，對應前驅體單噸淨利約0.9 萬元（20 年全年約0.38 萬元），一體化佈局下前驅體盈利能力顯著提升。前驅體龍頭滿產滿銷，產能擴張穩固龍頭地位2020 年公司鋰電前驅體業務收入71.16 億元，同比增39%；其中三元前驅體收入56.73 億元，同比增50%；前驅體全年產量9.21 萬噸，同比增58%，產能利用率高達99.3%；全年銷量9.10 萬噸，同比增63.58%，產銷率98.7%；其中三元前驅體出貨7.2 萬噸，位居全球首位。截止2020 年末，公司形成約11 萬噸/年的三元前驅體產能，IPO募資新建的首期1.5 萬噸產能預計21Q2 投產，餘下4.5 萬噸前驅體產能擴建預計在21Q4 全部完成，屆時公司的總產能將超過20 萬噸。公司遠期目標2025 年三元前驅體產能規模達50 萬噸。據GGII 預測，2025 年全球三元前驅體出貨量有望達到160 萬噸，年複合增速將達30%以上。公司積極擴產把握行業高速增長紅利。深入綁定全球優質客户，一體化佈局持續深入公司前驅體產品躋身全球領先的鋰電池產業鏈，且為頭部企業供應鏈的核心供應商。公司的客户羣體主要包括LG 化學、廈門鎢業、當升科技、振華新材、貝特瑞、天津巴莫、三星SDI 等。2020 年3 月，公司更是一舉與特斯拉簽訂了三年的銷售合同。公司積極向產業鏈上游延伸佈局，與前驅體業務形成產業鏈協同優勢。2020 年，公司與青山簽訂協議，保障2021-2030 年30-100 萬噸鎳供應。21 年4 月，公司與RIGQUEZA 攜手，擬合資在印尼投建3 萬噸紅土鎳礦冶煉年產高冰鎳項目，打通並進一步優化公司原材料供給，進而降低公司高鎳三元前驅體生產成本。盈利預測與估值由於下游需求持續超預期且公司產能積極擴張、盈利水平超預期，我們上調公司盈利預測。我們預計公司2021年、2022年和2023年營業收入分別為155.65億元、226.88億元和318.02億元，增速分別為109.22%、45.76%和40、17%；歸屬於母公司股東淨利潤分別為9.88億元、15.81億元和24.75億元，增速分別為135.23%、60.02%和56.50%；全面攤薄每股EPS分別為1.73元、2.78元和4.34元，對應PE為80.70倍、50.43倍和32.23倍。公司系三元前驅體龍頭企業，技術實力突出、產能規模領先；公司積極推進產業鏈延伸佈局，盈利能力有望持續提升。未來六個月內，我們維持公司“增持”評級。風險提示公司新增產能投放不及預期，行業需求不及預期，上游原材料價格波動超預期等。