公司近況愛美客公吿擬以超募資金8.86億元增資並收購韓國肉毒公司Huons Bio25%股權。我們認為，本次收購作為公司上市以來首個外延項目，在進一步夯實肉毒產品佈局的同時，亦開啟了其國際化和全球醫美優質資源整合進程。評論1、擬以8.86億元對價收購Huons Bio 25%股份。0標的概況：Huons Bio前身是韓國製藥及醫療器械上市企業Huons Global的肉毒毒素等生物製品部門，其肉毒毒素產品Hutox（韓國名Liztox）於2019年4月在韓國獲批；21年4月，Huons Bio由Huons Global分拆成為其全資子公司；2020年標的公司營收/淨利潤1.2/0.28億元，21Q1營收/淨利潤3447.5/857.6萬元；②收購對價：公司擬以5.81億元增資認購Huons Bio 80萬股股份，並以3.05億元收購Huons Global持有的標的公司8.8%股權，合計對價8.86億元，交易完成後公司合計持有標的公司25.4%股權，為第二大股東，不構成並表。2、夯實肉毒產品線佈局，推進國際化整合。0夯實肉毒產品佈局：本次交易對手方為愛美客肉毒素產品的韓國合作方，愛美客於2018年9月與Huons Global全資子公司簽訂合作協議，負責其A型肉毒毒素產品在中國的臨牀試驗及註冊申請，並在獲批後在中國獨家代理銷售該產品，代理期10年；目前該產品已進入臨牀階段。而本次投資有助於雙方深度綁定，夯實愛美客中國本土市場肉毒管線佈局，進一步分享其肉毒產品在歐美及全球市場增長紅利；②強化資源整合協同：Huons Global作為韓國製藥及醫療器械領軍公司，在醫美產品研發、銷售方面優勢較強，同時Huons Bio亦有其他醫美產品研發儲備；本次收購有助於促進雙方在前沿技術、產品佈局、市場拓展方面的優勢協同，提升公司綜合競爭力；3本次收購作為公司上市以來的首個投資案例，也開啟了公司國際化佈局進程，後續多產品矩陣及全球佈局前景可期。3、重申看好公司核心競爭優勢及廣闊成長空間。現階段，在公司明星單品嗨體保持高增勢頭基礎上，童顏針、肉毒素等在研產品管線落地確定性較強，同時，公司擬登陸H股市場，有助於公司加快完善國際化及產品矩陣佈局。估值與建議基於公司良好成長趨勢，上調2021-23年EPS10.5%/12%/9%至3.65/5.55/8.18元，維持跑贏行業評級，基於盈利預測調整上調目標價19%至788元，對應2023年96倍P/E，有14%上行空間。風險在研產品開發失敗風險；行業競爭加劇。