本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：宋韶靈 、尹欣馳、 王喆 、劉海博、 李超 、徐濤
預計2021年下半年行業全球景氣持續共振向上，國內外產業鏈加速融合。特斯拉繼續引領全球電動智能浪潮，國內更具產品力的新車型加速投放，補貼政策和碳排放新規驅動歐洲電動化率提高。中長期看，汽車電動化、智能化趨勢不可逆轉，我們判斷2025年中國、歐洲的新能源汽車滲透率有望超過20%。從全球視野看，中國電動化供應鏈快速發展、最為完善，具有產能、技術、成本、客户等優勢，大量供應商已經全球配套，預計將充分享受行業增長紅利，作為全球優質製造資產的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈優質企業，尤其是特斯拉、大眾MEB、LG化學、寧德時代供應鏈等。
國內：優質供給增長加速，短期持續高景氣，中長期成長明確
短期看，新能源汽車銷量經歷了從3Q2019到2Q2020的負增長，3Q2020開始疫情影響減緩、優質車型加速投放，行業景氣轉正，並持續高增長，3Q2020/4Q2020/1Q2021增速分別為+41%/ +82%/+359%，預計2021年全年銷量249萬輛，同比+82%。
中長期看，新能源汽車已經從補貼驅動跨越至市場驅動，行業從0-1的導入階段，步入了1-N的成長階段。自主車企、外資/合資車企、造車新勢力佈局的全新電動平台開始提供更多的正向開發車型，產品綜合性能明顯提升，且更加具有科技、智能特徵，對於消費者更具吸引力。
政策端，新能源汽車作為國家戰略方向繼續受到大力支持，例如《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》、“30·60”雙碳目標等，預計到2025年新能源汽車銷量有望接近700萬輛，滲透率超過20%。
海外：特斯拉引領全球，歐洲高增速延續，北美觸底回升
作為全球電動車的引領者，特斯拉持續擴產，上海產能已接近45萬輛；北美弗雷蒙產能約60萬輛，德州工廠2022年有望投產；歐洲柏林工廠目標今年下半年開始生產和交付。2020年特斯拉實現銷量50萬輛，預計2021年銷量達100萬輛。歐洲在補貼政策和碳排放新規驅動下，2020年達136.7萬輛，同比+142%，歐洲傳統車企（大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃）新車型加速投放市場，預計2021年歐洲新能源汽車銷量有望超過190萬輛。2017年-2020年，美國新能源汽車銷量分別為20/36/32/33萬輛，2019、2020年較2018年銷量持續下滑，同比-10%/+3%，隨着拜登政府上台，政策環境變好，預計美國市場2021年新能源汽車銷量有望超過56萬輛，同比+65%以上。
電動化供應鏈：中國優質供應凸顯，全球配套迎來紅利
當前，越來越多企業進入新能源汽車行業，包括傳統車企、新勢力、科技巨頭，汽車電動化帶來了供應鏈由封閉轉向開放，動力系統由“發動機+變速箱”向“電池+電機+電控”轉變。中國電動化供應鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關鍵原材料（包括正負極材料、隔膜、電解液等）、熱管理、上游設備、金屬資源及加工等細分行業格局逐步清晰，並具備全球競爭力，進入全球供應鏈。
2021年全球電動車加速放量，電動化供應鏈需求爆發，中國電動化供應鏈企業，尤其是各環節的頭部企業加速走向海外，充分享受全球電動化紅利。全球對比看，中國供應鏈優秀企業已經逐步在海外佈局產能、具有更低的成本優勢、領先的工藝技術等。資本方面，相關企業2020年加速融資，例如鋰電產業鏈多家上市企業合計完成募資預計超400億元，龍頭企業優勢更加明顯，行業格局進一步強化，優勢企業正逐步成為全球龍頭。
重點關注特斯拉、大眾MEB、LG化學、寧德時代的供應鏈，尋找具備全球競爭力的優質企業
中國電動化供應商，尤其是鋰電池產業鏈最為完善且具備全球競爭力，有望在全球汽車電動化過程中率先受益。整車環節的特斯拉、大眾MEB等，鋰電池環節的LG化學和寧德時代增長確定性高，對其上游供應鏈增長貢獻明確，其供應鏈多為各領域具備競爭力的領先企業，短期充分享受配套的業績彈性，中長期看產品壁壘高、示範效應強，擁有更大的成長空間，值得重點關注。
風險因素
新能源汽車銷量不達預期，終端價格競爭加劇，成本降幅不達預期，新能源汽車政策波動，技術進步不及預期，原材料價格波動，疫情對產業鏈景氣影響時間較長風險，新能源汽車產品質量及安全的問題。
投資策略
2021年下半年預計行業全球景氣持續共振向上，國內外產業鏈企業加速融合，特斯拉繼續引領全球電動智能浪潮，國內更具產品力的新車型加速投放，補貼政策和碳排放新規提升歐洲電動化率。中長期看，汽車電動化智能化趨勢不可逆轉，滲透率不斷提升。中國供應鏈具備全球競爭力，具有產能、技術、成本、客户等優勢，將充分享受行業增長紅利，未來成長空間巨大。推薦具備全球競爭力的供應鏈優質企業：
1）電池環節的寧德時代、比亞迪（A+H）、億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源、億華通等；鋰電材料的恩捷股份、德方納米、璞泰來、新宙邦等；
2）上游設備及鋰資源：贛鋒鋰業、杭可科技、先導智能等；
3）熱管理供應鏈：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理）、拓普集團。建議關注：天賜材料、宇通客車、卧龍電驅、國軒高科、當升科技、中偉股份、格林美、杉杉股份、中科電氣、星源材質、天奈科技、奧特佳、科達利等。
