一根大陽線，千軍萬馬來相見。

今日，上證指數大漲2.4%，創下7個月最大單日升幅。創業板指再漲2.8%，從3月低點以來已經大幅反彈22.5%，距離今年2月3476點僅不足8%的幅度。

弱弱地問一句，年前的瘋牛又回來了嗎？

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大漲邏輯

滬深大盤爆發，各大茅成為大漲主力軍。茅指數大幅攀升3.2%，其中萬億市值的貴州茅台、五糧液大漲近6%，招商銀行大漲6.4%。

盤面上，券商引領大金融爆發。券商指數大漲4.4%，中建投、中金、湘財、哈投直接封板，興業、東財齊齊大漲超7%。券商近期大幅反彈，主要邏輯是資金輪動，進行了估值修復。此前連跌10個月，44家券商跌幅高達30%以上。

銀行板塊也很躁動，銀行ETF大漲3.5%。招行、寧波、平安齊齊爆發。這3家優秀龍頭估值並不低，在今日大漲之前已處於略微高估的狀態。

此外，保險、白酒、醫藥、食品等板塊全面開花。儼然瘋牛又回來了，衝擊今年高點似乎不在話下。

那麼，你可能會問了，最近這一波反彈行情（始於5月14日），主要邏輯是什麼？

商品跌倒，股市吃飽。從5月13日算起，最近9個交易日鐵礦石主力期貨暴跌20%，每噸價格較最點回撤了300元。此外，螺紋鋼期間累跌近19%，焦煤跌逾14%，焦炭跌逾15%，動力煤跌20%，就連前期最強品種玻璃也一度強勢回調了9%。

大宗商品暴跌，緩解了通脹對於企業利潤的侵蝕以及央行再邊際收緊流動性的擔憂。這是近期A股強勢反彈的重要邏輯之一。

要知道原材料大幅上漲（PPI大漲），下游消費終端並沒有隨之大漲（CPI雖有豬肉壓制），中游產業鏈企業的利潤會遭遇較大沖擊，對於基本面無疑是利空的。這亦是前期美的為首的白馬持續回調的重要邏輯。

當然，大宗商品持續下行也緩解了歐美市場對快速收緊流動性的擔憂。歐洲、美國股市從5月13日起同樣反彈了一波。

美股是全球股市的風向標。它能夠持續往上走，會激發全球投資者的風險偏好（市場情緒），引領全球市場往上漲，當然也包括A股。

隔夜美股大漲，今日亞太股市一派火熱，包括A股、港股、台股、日韓、新加坡股市。A股市場情緒最為火爆，兩市成交時隔3個月再度破萬億元。

另外，今日外資發瘋式買買買，大幅淨流入217億，超越2019年11月26日創造的214億元，刷新歷史新高。外資大幅流入A股的邏輯之一是近期人民幣兑美元大幅升值。

今年外資上百億爆買還是4月19日，單日流入163億，包含當天的前一週內瘋狂流入逾400億。

那一天，滬指漲1.5%，深成指漲2.9%，創業板指漲4.1%。當天盤後，證監會副主席方星海對外資喊話：如果外資賬户造成股市大幅波動，我們可以暫停它交易，並強調對於外資進入A股投資，證監會是看得清楚的。

警吿之後，外資大幅流入勢頭有所放緩，A股大盤行情隨後也陷入震盪下行之中。

今天，外資又暴力迴歸了。鑑於其大買龍頭的秉性，外資217億的瘋狂掃貨是造成今日大盤暴漲資金面的主要邏輯之一。

不要小看這200多億，對於A股話語權可不小，乃至可以影響市場場內“輿論”走向。因為國內眾多機構與散户都死死盯着外資動向來輔助做投資決策。

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最猛藥與酒

牛年開市以後，A股經歷了一波瘋狂大跌。然後稍作調整，3月25日後開啟了一波強勢反彈。其中，醫藥、消費（白酒）反彈最為兇猛，漲幅分別高達20%、15%，而公共事業、房地產、金融行業表現最為萎靡。

醫療ETF從3月低點以來，大幅反彈27%，基本快完全修復此前的跌幅。酒ETF低點反彈逾37%，同樣逼近前期歷史高點。

不得不承認，白酒、醫療賽道的投資特別擁擠，市場主力資金瘋狂抱團，王者又歸來。

再看個股，CXO龍頭最為強勢，康龍化成、凱萊英反彈80%、60%，均創下歷史新高。此外，歐普康視反彈87%，愛爾眼科反彈52%，邁瑞醫療反彈40%。

醫藥賽道中，估值最高的細分領域是醫藥消費、連鎖醫療，代表企業是愛美客、通策醫療。兩家龍頭均在此前大幅回撤超過45%，神奇的是短短2個多月又都快回來了，均大幅反彈逾70%。

雖説這兩家龍頭基本面很硬核，但上千億的盤子動不動腰斬，動不動大漲70%的調性，可以推斷裏面藴藏着大量的投機資本。

再看估值，愛美客PE(TTM)高達253倍，通策高達170倍，後者遠遠超過過去10年估值上線水平。股價大幅暴漲背後，主要推動力是估值快速攀升。

還有今年3月剛上市的貝泰妮，券商預估合理估值為600億，然而短短2個月已經飆升至1200億，PE(TTM)已經高達210倍。

再看白酒，依舊很瘋狂。今日，貴州茅台瘋狂大漲6%，11個交易日反彈17%，令投資者亢奮不已。茅台合理的估值價格大致為1800元，而當前高達2194.5元，高估22%。

此外，山西汾酒、水井坊、捨得酒業等一批二線酒企均已拿下歷史新高，這波反彈幅度分別為78%、103%、226%，令投資者目瞪口呆。

整體來看，白酒指數已經反彈53.4%，再創歷史新高。估值倍數高達56倍，又開始脱離估值上線區間。

最近幾年，漲勢最猛的就是白酒、醫藥。今年年後大盤暴跌，以上兩個行業同樣會隨之大跌，但大盤一旦企穩，反彈也最為暴力。這背後是市場的選擇，更深層次的邏輯是業績成長性和確定性最強。中長期而言，市場往往是有效的。

白酒、醫藥無疑是可以穿越週期的長牛行業，是最值得普通投資者配置的行業。個股看不懂，可以佈局指數基金，應該可以比較輕鬆跑贏大盤。不過，也要考慮估值狀態，當前處於絕對高估，並不是上佳的上車機會。

當前，大家都在主動擁抱泡沫，就如年前一樣，明知道市場太過瘋狂，還是忍不住蜂擁而至，結果年後遭遇悶殺，沒解套的還有大把人在。但同時要警惕估值泡沫再度破裂的風險，多一個心眼。

3

尾聲

當前國內經濟基本面同比增速已現拐點，大的方向是回到2019年下半年增長壓力較大的時候了。其實，今年4月份經濟表現不及預期，增長已顯乏力。

此外，4月宏觀流動性收縮超預期，接下來仍然是易緊難松，基於兩大定價維度研判，市場不存在單邊持續大漲的基礎。

前文也提到，這一波A股反彈的主要原因大宗商品持續暴跌緩解了流動性再邊際收緊的預期，同時市場情緒高漲助推了行情。但A股定價的邏輯沒變，且美聯儲仍然面臨高通脹而提前轉變貨幣政策的巨大壓力，A股這波反彈應該走不太遠。

今日大漲之後，後面存在慣性上衝的可能，但滬指想要有效突破3600，乃至3700點難度比較大，除非接下來邏輯面上(經濟面、流動性)有超預期的地方。不過，極度撕裂的行情又回來了，當前仍存較大的結構性機會。