本文來自格隆匯專欄作家：阿基米德Biotech

有一個時代變化未被注意。

寵物開始加速進化。

社交短視頻推動貓狗擬人化，有心事，有煩惱。

狗對主人説：我不是人，你才是真的狗。貓對主人説：不就是有幾個臭罐頭嗎？欺負我一隻小貓咪。

貓狗爭取到社會地位和權利，至少已成為家庭一員，邊牧可以照顧癱瘓多年的老母親，貓也開始用iPad玩遊戲。

寵物消費未來支付主體，不是老年羣體，而是購買能力更強的Z世代（95後出生），隨着少子化成為趨勢，對寵物的情感依賴會更強。

寵物消費的深刻邏輯不能簡單用經濟賬來詮釋，裏面深深的情感羈絆。

2020年國內寵物消費市場規模2065億元，與醫美市場規模同等，其中寵物藥品+寵物醫械+寵物醫院接近1000億。寵物消費每年以20%-30%速度遞增，未來將與醫美一起成為萬億級市場。我國養寵家庭比例僅為6%，遠不及美、德、日滲透率30%以上，國內寵物市場預計至少還有4-5倍增長空間。

這是一個長期邏輯不斷強化的賽道，寵物消費處於朝陽階段，每一天都會更好，從食品、護理、醫療到電商都有不錯的機會，主要集中在醫療，壁壘最高，毛利最高。

貓傳腹需要打一種藥，500~1000元一小瓶，僅有5毫升，一直打到治癒需要花費5萬元。

01 寵物醫院

純正的寵物醫療概念，主要代表為新瑞鵬寵物醫療、瑞派寵物醫院。寵物連鎖最受資本市場青睞，高瓴資本甚至親自下海乾活。但為何遲遲沒有上市？估計財務報表不好看，問題不在於是否盈利，而是營收規模較小。寵物醫院有社區化屬性，門檻比牙科還低，行業集中低，也很難提高，這是最大瓶頸。國內有16000家寵物醫療終端，至少一半是小診所，固定資產在1000萬以下動物診療企業佔比超過9成。連鎖寵物醫院單店年營業額一般在 100-299 萬元之間，單體寵物醫院年營業額在100 萬元以內。

新瑞鵬寵物醫療

寵物醫院連鎖龍頭，擁有中國大陸市場15%的動物醫院終端數，員工16000餘人，聚集行業近80%的寵物醫療專家、教授，擁有行業50%以上高端醫療設備。在全國範圍內開設有寵物中心醫院及國際醫院、各類寵物專科醫院及社區醫院1600多家，覆蓋90多座城市，每年服務600多萬客户。

新瑞鵬寵物醫療集團聘請中金、瑞信及摩根士丹利3間投行負責上市工作，考慮將香港或美國作為潛在的上市地點。

在2020年9月底最新一輪金額達數億美元的戰略融資後，新瑞鵬寵物醫療集團的估值約300億人民幣。全球動保龍頭勃林格殷格翰參與投資，為渠道佈局。

重點打造15大寵物專科，高端醫療器械齊全，分院可實現遠程診斷。各區域中心醫院還配置有藥敏實驗室和病理實驗室，基本上可以完成小動物常見臨牀疾病的診斷和治療。

未來五年，新瑞鵬將擴張到5000家寵物醫院。

瑞派寵物醫院

與新瑞鵬相比，差距較大。

門店超300家，員工近4000名，其中獸醫專業人員1600餘人，年接診量超200萬例。

2019年12月，獲得瑪氏集團融資後，市值達70億元。全球銷售最高的寵物食品品牌前5名，有3個屬於瑪氏旗下；瑪氏現已擁有5大連鎖寵物醫院機構品牌，共計2200+醫院，分佈於北美、歐洲。瑞派與瑪氏合作，全方位積極探索診療技術和服務模式，專門成立創新業務事業部門。

現有16個特色學科，配有中央供氧系統、彩色超聲多種國際先進的醫療設備，引進了國內首台價值390萬元，為寵物量身定做的核磁共振和32排螺旋CT。

國外獸醫師一個月可以為客户服務產生的營業額流水，大約25萬人民幣，目前國內平均水平只有5萬左右。瑞派醫生平均月營業額接近10萬，效率較高。

瑞派75%門店位於一、二線城市，5年內門店總數將超過1000家。現在單店年營業額320萬，高於行業平均水平140萬。經過5年努力，平均能做到500萬流水，成為寵物醫院頭部品牌。

寵物行業重大融資事件

02寵物醫藥

寵物醫療器械國內主要廠家為邁瑞醫療，未來可全方位佈局核磁共振（MRI）、電子計算機斷層掃描(CT)、動物專用血液透析儀、熒光定量PCR儀、內窺鏡、超聲乳化儀、手術顯微鏡及高清示教系統、數字化直接成像系統（DR）、彩色超聲診斷儀、呼吸麻醉機。

A股沒有純正的寵物醫藥公司，生物股份、科前生物只涉及寵物疫苗，佔比不大。中牧股份江西生物藥廠擁有狂犬病滅活疫苗和犬瘟熱、犬副流感、犬腺病毒與犬細小病毒病四聯活疫苗，也沒有主動佈局意識。

國產寵物醫藥，受益於國產替代、滲透率提高、行業集中度提升的三重邏輯，只可能從現有動保企業中誕生頭部公司，瑞普生物、普萊柯可能性最大。

動保企業市盈率為20+，市場沒有給予高估值，可能是考慮到養殖業有一定週期性。瑞普生物、普萊柯寵物醫療業務佔比沒有超過30%前，都會受到這種週期性影響，現在只是處於早期概念階段。

瑞普生物

相對最純的寵物醫藥公司。

產品矩陣搭建完成，形成涵蓋抗感染、消炎鎮痛、循環系統、清洗消毒、營養保健、抗寄生蟲、手術麻醉及免疫9大類寵物產品矩陣，除了現有寵物狂犬疫苗、重組犬-α干擾素、犬貓吸入麻醉劑異氟烷和七氟烷等重點產品外，犬細小病毒抗血清、貓干擾素正在新獸藥註冊相關階段。銷售渠道搭建完成。深耕瑞派寵物醫院（持股10%）渠道，組建專業團隊對接醫院集採，同時積極拓展其他銷售渠道，實現“線上線下”雙渠道發展。

瑞普生物與瑞派寵物醫院，由同一個老闆李守軍控制，構建寵物醫療全產業鏈生態。

普萊柯

技術驅動型動保企業，研發費用率高達13%。

主動進行寵物業務全面佈局。

寵物疫苗方面，狂犬病滅活疫苗（r3G 株）取得新獸藥證書，犬瘟熱、犬細小二聯活疫苗（DP）已進入臨牀試驗階段，犬四聯疫苗（DHPPi）、貓三聯疫苗（FPV+FCV+FHV）研發進展順利。

寵物用化學藥品方面，針對養寵高頻使用的重磅產品進行佈局，實現進口替代。國內首個犬用安全、高效的體外驅蟲藥複方非潑羅尼滴劑獲批新獸藥證書，目前正在報產；抗感染類藥物頭孢泊肟酯片已進入新獸藥註冊階段，利拉萘酯取得良好進展。自主研發的大環內酯類化學新結構藥物萊柯黴素，已獲取國際發明專利，主要用於犬細菌性呼吸道疾病和支原體感染治療。

2020年着手組建了寵物產品事業部，並註冊成立洛陽惠中動物保健有限公司。目前，狂犬病滅活疫苗生產車間已完成主體工程建設，將進入淨化和設備安裝階段；寵物藥品生產車間殺蟲劑、非無菌原料藥、搽劑、乳膏劑、軟膏劑、滴耳劑 6 條生產線已完成 GMP 驗收並投入使用。啟動寵物藥品銷售團隊的組建工作。

參股投資上海萌邦電子商務有限公司，通過萌邦 APP 開展互聯網寵物醫院、寵旅、本地生活服務，同時開發寵物用保健品（非藥字號）、智能用品，致力於構建寵物健康管理和快樂養寵生態圈。

國產寵物藥品有性價比優勢，更接地氣，在其他賽道上演過的替代進口劇情，也將加倍上演。