疫情蔓延下，今年資本市場猶如坐了一趟過山車，年初基金排隊進場的火爆已不現，公募基金募集總額也呈現明顯下降趨勢。

基金交易的從熱到冷，市場經歷了國內流動性縮緊、全球通貨膨脹的超預期。然而基金君發現，相關重倉軍工的基金面臨較大回撤，截止目前為止市場排名倒數的50只基金中有近一半是軍工主題基金。

也就是説，重倉軍工的基金，在今年跌的最慘，其中有一隻基金華夏產業升級混合（005774）在前段時間一度跌停，今年收益率-19.06%。

1、收益率近-19.06%的基金

從圖中來看，今年開年到2月中旬，華夏產業升級混合基金淨值（紅）呈現明顯下降趨勢，總體走勢優於上證指數（藍）。反觀3月中開始，該基金淨值與大盤走勢趨於共振，大盤表現優於該基金。

根據同花順iFinD數據，華夏產業升級從2018-08-24成立以來，已取得68.51%的收益，低於同類平均水平，同類排名暫無。

從各區間表現來看，該基金今年以來表現低迷，收益率-19.06%，同類排名1580/1582；1年收益率27.54%，同類排名943/1116；2年收益率61.75%，同類排名669/822。同時，華夏產業升級年化收益率21.03%略高於同類基金的17.61%。

華夏產業升級基金作為混合型基金，投資風格是大盤平衡性風格。截止到今年一季度，該基金的資金規模為2.47億元。

基金經理代瑞亮，2020年6月18日起任華夏產業升級混合型證券投資基金基金經理。目前管理一隻基金。

資產配置方面，最新季度的股票倉位為92.29%，接近滿倉狀態。相比上季度數據，華夏產業升級倉位調動頻率較低。

根據上述基金經理對看好軍工行業的解釋，1）從行業比較的角度看，時間站在軍工行業這邊，對行業未來五年確定性快速增長的信心更加堅定，很少有行業能夠在未來五年增速上比的上軍工行業。

從競爭格局的角度看，軍工行業核心公司競爭格局優異（核心主機廠基本處於壟斷地位，其他配套廠商競爭格局穩定性強）。

從商業模式角度看，軍工行業在20年科研成果放量期，將迎來更為均衡化的生產和交付，收入和利潤的穩定性也不會像之前那樣波動較大；大量採購需求將同時帶來客户預付款的大幅增加，將率先改善龍頭企業的資產負債表和現金流量表，供應鏈公司資金到賬效率也將得到提升。

該基金經理也強調，隨着中國的崛起，我國軍工產業將必然崛起，軍工行業的發展機遇勢不可擋。

2、軍工行業的盤整

在評價一個基金的優劣最直接是取決於擇股的優勝率和持股週期內是否產生可觀收益。然而A股市場區別於海外市場，其交易機制的獨特性和行情的輪動多變對基金經理的擇股能力帶來考驗。

回看2021年Q1華夏產業升級的前十大持倉，可見其倉位分佈均勻，每隻股票基本在一千萬到兩千萬之間。8只重倉股分佈於國防軍工、其餘2只分佈於有色金屬和電子。

相比於上一季度，華夏產業升級重倉行業分佈相同。

可見，華夏產業升級所選股票對應的行業分佈過度集中，這對於小資金規模的公募資金而言其靈活性偏弱。

從配置結構來看，最新季度倉位分佈未出現過多的調動，其投資核心以國防軍工為首。在今年順週期題材引領的市場下，電子與有色金屬倉位的配置所起到的對沖力度較弱。

反觀航發動力作為兩個季度的重倉股，今日基金君簡單介紹這家公司。航發動力主要三大業務包括：航空發動機及衍生產品、外貿出口轉包業務、非航空產品及其它業務。主要產品和服務包括：航空發動機及燃氣輪機整機、部件，維修保障服務以及航空發動機零部件出口轉包等。此外，公司產品主要為航空器和艦船提供動力。

航發動力作為國內航空發動機唯一總裝上市公司，公司的穩定收益來自於我國航空賽道的長期性和高確定性。然而軍工個股股價更多地受國內外軍事事件所驅動。舉個例子，今年1月1日我國《軍事裝備條例》正式施行，資本市場就此也掀起了一番“軍事裝備更新”的炒作預期。

自條例公佈半個月以來（2020.12.30-2021.01.13），航發動力漲幅達51.79%。

然而航發動力股價自2021.01.25構建雙頂後，進入了一個緩慢下降趨勢。截止至2021.05.19，航發動力股價累計跌幅為42.23%。

業績方面，航發動力2021Q1公司營收為37.42億元，同比增長8.41%，公司歸母淨利潤為0.34億元，同比下降60.09%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.30億元，同比下降52.32%。

另外，目前海外軍事事件驅動相對穩定，美國自新總統上台後中美關係相對緩和、印度和東南亞地區國家近期受疫情加劇和豬瘟影響趨向於國內民心維穩、日本和韓國近期發展重心趨向於疫情控制與國內經濟的穩定復甦。

總體來看，目前國內外軍事事件驅動不明顯，相關國防軍工個股進入一個題材真空期。對於華夏產業升級混合而言，組合重倉軍工行業，調倉換股頻率較低；在今年經濟復甦預期下，板塊炒作輪動較快，這對基金經理後續業務表現的考驗或將加大。