本文來自：上海證券報，作者：梁銀妍

投資者口中的“榨茅”——涪陵榨菜，在一季度獲得多位明星基金經理加倉。

但自2月以來，涪陵榨菜的股價卻陡然掉頭，相比高點54.20元/股，截至5月7日收盤價，已跌去近30%，已低於張坤、朱少醒等多位明星基金經理一季度的加倉價。

另一邊，近期有超過20份券商研報對涪陵榨菜給予了“買入”或“增持”評級，且平均目標價為47.33元，顯著高於當前股價。

難倒，抄底的機會來了？

明星基金經理紛紛買入

隨着今年一季報的發佈，涪陵榨菜前十大流通股東也發生了巨大變化，多位明星基金經理，如張坤、朱少醒、袁芳、楊鋭文等，紛紛現身其中。

綜合涪陵榨菜一季報數據顯示，上述明星基金經理在今年一季度合計持有2681.45萬股，加倉的部分超過1800萬股。

其中，朱少醒管理的富國天惠精選新晉該股第4大流通股東，持有900.31萬股，佔流通股的1.16%，期末持股市值為3.78億元。在2020年年末，富國天惠精選持有350.64萬股，相當於朱少醒加倉近550萬股，加倉比例為157%。

同時，新進該股的還有張坤管理的易方達中小盤，是該股第6大流通股東，持有750.01萬股，佔流通股的0.96%，期末持股市值為3.15億元。從易方達中小盤2020年報來看，其持有涪陵榨菜260.01萬股，相當於張坤在今年一季度加倉了490萬股，加倉比例超過188%。

此外，袁芳管理的工銀瑞信文體產業加倉比例也接近140%，新進涪陵榨菜成為第8大股東；楊鋭文管理的景順長城成長龍頭一年持有期，一季度買入涪陵榨菜505.38萬股，成為第9大流通股東。

值得注意的是，其他機構資金如陸股通、全國社保基金一一七組合、以及廣發老將傅友興管理的廣發穩健回報在一季度進行了減倉操作。全國社保基金一一七組合從去年四季度以來，一直在小幅減倉。

傅友興是在去年四季度新進成為涪陵榨菜成為6大股東，隨即在今年一季度進行了減倉操作，減倉比例約23%。

股價已低於基金經理加倉價

從涪陵榨菜的收盤價來看，目前已低於上述明星基金經理的加倉價。

今年一季度，涪陵榨菜“先揚後抑”，1月以來涪陵榨菜震盪前行至高點54.20元，隨後一路下跌至最低點38.90元，截至一季度末收盤價42.01元。四月份以來，涪陵榨菜仍未改下跌趨勢，一度跌至37.61元，截至最新收盤價為38.50元，仍低於一季度整體的股價，意味着上述基金經理新加倉的部分處於浮虧狀態。

結合公司去年年報及今年一季報來看，涪陵榨菜的盈利增速其實略超預期。

數據顯示，2020 年公司實現營收 22.73 億元，同比增長14.23%；淨利潤7.77億元，同比增長28.42%；扣非歸母淨利潤7.59億元，同比增長34.72%。今年一季度實現營收7.09億元，同比增長46.9%；淨利潤2.03億元，同比增長22.73%；扣非歸母淨利潤2.01億元，同比增長27.82%。

多份研報分析提到，去年同期營業收入基數較低，但在青菜頭原材料價格上漲且公司加大營銷費用投放的背景下，涪陵榨菜今年一季度利潤增速略超預期。但超預期的增長，目前來看並未給涪陵榨菜的股價帶來正向刺激，市值較高峯期已跌去一百多億元。

此外據上證報記者統計，涪陵榨菜近三月內，獲得24份券商研報關注，給予買入評級16家，增持評級8家，平均目標價為47.33元，與最新價38.50元相比，高出8.83元，目標均價漲幅22.9%。

涪陵榨菜值得關注嗎？

從多份研報來看，目前市場主要擔憂點集中在原材料產量不足、價格上漲過快和銷售費用投放效果不及預期。

民生證券分析，預計涪陵榨菜2021年收入端彈性較大，但中長期成長邏輯清晰。短期來看，2021年公司持續推進渠道下沉疊加產品提價，將進一步拉動收入增長。在成本方面，原料青菜頭收購價格持續走高，但公司通過產品提價和縮量換裝予以對沖，預計毛利率壓力仍在可控範圍內。但公司在今年逐漸加大線上與線下的費用投放，費用率預計大概率將顯著高於去年。

長期來看，公司原以C端為主，現正大力拓展餐飲渠道，長期看好B端放量。通過品類擴張在烏江渠道中鋪開，未來有望擺脱增長瓶頸。此外，募集資金加碼產能，包括40.7萬噸原料窖池、20萬噸榨菜生產車間與配套設施，預計將為渠道外延提供有力支撐。