現在嘛，全球市場，24小時圍着轉，白天可以在A股吃麪，半夜爬起來，又發現美股新高了。突然就心情複雜，一言難盡了。
今天A股眼看着又是氣人的走勢，還好最後突然拉起，滿盤棋活的感覺。但你要説現在是反轉的開始，我相信10個人裏面有8個反對，大家心裏的算盤是這波反彈到底可以到多高。
而明明美股，不是在新高，就是在新高的路上，不管美債漲與跌。
都是買賣股票的，差異何以如此之大？
1
美A一直都是牛市
先要説明的是，不管是美股，還是A股，拉長時間看，其實都是牛市，並且A股的漲幅超過了美股。
這句話肯定欠打，説我怎麼可以這樣睜眼説瞎説。
上張圖吧，有圖有真相。2002年至今，滬深300漲幅大概是270%左右，標普500是240%左右。
如果我們降低點滬深300成分股的金融比重，相信滬深300的漲幅會超過標普500更多。
上證指數存在的時間更長點，也可以看出，是一個長牛。從更大的尺度看，美股存在百年了，拋開中間的波動，整體可視為一個長牛。
長牛的本質是科技文明的發展。
關於科技文明，這裏借用一下李錄先生的概念。
根據人類生產方式的不同，李錄先生大體上把人類文明的發展階段分為三個部分：採集狩獵文明，或稱1.0文明；農業畜牧文明、或稱2.0文明；以工業革命為先導的科技文明，或稱3.0文明時代。
3.0時代和之前的兩個時代有着一個根本性的區別：在3.0時代，人類社會擺脱了上升、衝頂、回落的輪迴。
拿農業畜牧文明為例，我們經常會説“看天吃飯”，其中的根本是那個時代的社會天花板由光合作用決定。由於那個時候人類沒有高效利用光合作用的技術，比如高效的化肥，因而整個社會的食物總量是一定的。社會穩定的時候，人口大量繁衍，突破土地能養活人口的極限值，戰亂就開始出現，從而消滅多餘人口。
整個農業文明就是如此循環往復。農業文明時代只適合做波段投資，巴菲特這樣的長線投資是不可能存活的。
但在人類3.0時代，這個循環就被打破了，在3.0文明時代，人類的天花板是人類自己的知識。這是因為從第一次工業革命後，人類的生產力與人類自身的知識完美地掛鈎了。人類第一次有了基礎科學，有了理論，再根據理論來造出改善人類生活的工具。
因為生產力與知識掛鈎，只要知識可以繼續被創造出來，人類的生產力就不會停止，並且知識可以不斷積累下去，理論上是無限的。愛因斯坦曾經有言：這個世界最不可理解的就是它竟然是可以被理解的。但人類現在理解的部分，恐怕在這個茫茫的宇宙裏還微乎其微。
所以，沒有特別的原因短暫打斷，人類社會的經濟總量，在可預見的未來，會持續增長。這反映到微觀上，就是公司會變大，會賺更多錢，這就支撐了股市長期的上漲。
以中國為例，改革開放以來，中國通過吸收國外的技術水平，生產效率得到極大的提升，這推動了中國經濟持續幾十年的高速增長。這個高速發展的背後，如果用更具體的東西來描述，就是大量的中國企業從0到1，從1到10，再到100，活躍到了全球市場的舞台上。
這種轟隆隆的經濟增長，中國的股市怎麼可能不漲呢？
2
A股為何“慫”
但是，為什麼不少人的感知卻與實際差異這麼大？
還是回到上面那張圖。這張圖裏面的滬深300，我覺得與整體市場的表現有些失真，因為真實的，滬深300應該現在比2007年高，只是成分原因，想想，中石油當年7萬億市值，現在7000億，這失去的市值，得多少中小公司拼命漲才能漲回來。不過，不管這點，從這張圖可以看出中國股市短期的爆發力，2007年的時候，滬深300漲了330%，而同期標普500才30%。
但這也恰恰是問題所在。
舉個例子，全球市值最高的科技公司是蘋果公司。在2020年之前，華爾街給的估值一直不高，最低的時候大概只有8倍多，最高大概摸到25倍左右。這幾年，隨着蘋果對iphone的依賴性下降，互聯網業務比重的提升，再加上去年的大放水，蘋果的估值才走到了30倍以上，目前是32倍。
而我們看蘋果的代工廠，立訊精密，國內的估值要給的大方得多，再不濟也有24倍，高的時候70倍不在話下。
國內給估值，給了增速這個變量太高太高的權重，而完全不考慮持續性和風險。
就像歐菲光，説被踢了，就被踢了，但這一風險，在景氣的時候，國內給估值的時候完全不在乎。
這就必然導致了A股的大起大落，順週期時，戴維斯雙擊，透支太多未來，逆週期時，戴維斯雙殺，還之前的透支債。
就像這張圖顯示的，從2002年到2021年，滬深300與標普500其實漲幅差不多，起點和終點相同，但滬深300的表演過程要騷得多。每一次風騷動盪的背後，都是無數的財富被轉移，也即俗稱的割韭菜。
同樣在當下，看着美債收益率漲得心驚肉跳，總擔心美股要崩盤了，實際一片美債的恐慌中，美股不知不覺在新高。
問題不在美債，問題不在美股，美債收益率上漲暗示美國經濟向好，估值不誇張的情況下，美股新高沒毛病。問題在A股自身，港股的科技公司、消費公司以及中概股，也在此列。
這在我看來，也就是這段牢騷的原因。
3
當下A股怎麼看
現在美股在新高，A股到底怎麼看？
之前在《反彈交響樂》已經講過，這個反彈，如果對自己手裏公司的一季報有把握的話，可以看完這張牌。
但要説反轉，我維持《反抽？反彈？反轉？》裏的觀點，目前不大可能。
就現在這個估值水平，以茅台為例，剛出的年報給了21年的業績指引，營收大概增10.5%，這樣淨利潤預計增15%左右，低於我的預期。按這個指引計算，茅台現在的價格對應2021年淨利潤是47倍左右。
如果這個位置不再殺一波估值，我做好了未來2-3年震盪行情的準備，不會有大的上漲行情。
當然，鑑於A股過去的風騷表演，漲往極處漲，跌往極處殺，這次很可能也不大會有意外。當前A股的核心資產，僅是從泡沫階段，殺到合理階段還偏貴了點。
反彈的結束取決於新的負面事件到來時間點，當前的估值是沒有給未來的不確定性留一點安全邊際的。
